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从前年开始，我们就有一个担忧，内外部看中国公司价值的视觉差，可能会让中国国内投资者看空中国进而失去长期跟随中国经济获益的机会。硬币另一面，则是国外的金融资本大举低价买入中国优质资产。其实这就是金融战，金融战无非就是用金融手段获益，不一定是表面的刀光剑影，在我们合理的制度框架下，也是可以做到的。
当然，本文的目的不是劝读者买股票，“核心资产”思维是我们看中国经济的一个很好的视角。掌柜三年前曾经写过一篇文章《A股顶尖高手都是保守的》，被雪球等很多媒体周期性发表，似乎成了股民教育教材，一个核心观点就是——中国资本市场的天然缺陷导致90%的散户会被血洗，一辈子能参与一些自己懂的股票3-5次，就可以了，不要把股市当成赚钱的地方。
但今天借这个机会，很想说几句我们对中国核心资产的看法，无论对股票、实业投资还是理财可能都有一些帮助，供参考。大体说5点吧：
1，中国的“核心资产”最大的逻辑是基于内生性人口消费：其实我们如果对比看工业国的发展路径，一个很清晰的现象就是——人口多的工业国往往超越人口少的上一代霸主。当时英国超越西班牙、荷兰，靠庞大的殖民地；德国超越英国靠人口优势，德国有9000万左右人口在欧洲是第一位的；美国有3亿多，最终靠市场超越了德国和日本。今天中国的人口红利从劳动力角度看，确实兑现了一大部分，但从消费的角度看，未来还有巨大潜力。所以，在全球化有逆转风险的前提下，内生性消费是最重要的机会指向。我一个好朋友总问我如何对欧美做农业出口，我说了好几次：欧美农业都是严格管控和保护的产业，也都削尖脑袋想卖给中国人，为什么不研究卖给北上广深。你看A股涨的好的，医疗、保健品、酒、调味品等都是这一类。当然，这里面有消费升级和消费降级的区别，就不展开了；
2，中国的“核心资产”有的是基于中国特色计划+市场经济的差异性和特殊国情。举一个例子，欧洲、美国的银行是不给利息甚至很少的利息的，欧洲很多国家靠手续费获益，我们在欧洲调研的时候，很多国家手续费高得惊人。你取30欧交2欧手续费，是不是很可怕。而中国经济是非常活跃的，产业聚集，全世界制造业的产业链大部分在中国。所以中国资金使用成本会高很多，银行靠息差就可以赚很多钱。目前看，中国银行业和一些相关和投资机会结合的金融业，也是核心资产。这方面掌柜个人观点是无惧欧美金融业竞争，他们本土化创新能力很有限。
3，先发垄断优势的全球化产业也拥有“核心资产”的特征：比如家电行业，电视方面中国不但京东方和华星光电屏幕造的好，荣耀这种后来者创新也很活跃，而这个行业的产能除了韩国和日本外，全世界几乎没有了。因为壁垒太高，投入风险太高，当初台湾的战略决策就是因为屏幕风险高而退却。中国的政府产业政策在这方面发挥了很积极的作用，确实用钱砸出来了一些规模产业，都有核心资产特征。而白电的家用电器，其利润非常低，成本是刚性的，外资的品牌长期竞争中节节退缩高端，原因也是拼不过这个成本竞争，中国本地化品牌和传播都有挑战，所以这些产业也具有核心资产特征。但变量在于，创新可能让这些核心资产的价值链发生转变，也就是说，有利润下滑的风险，但总体这些经过激烈市场拼杀的幸存者，屏幕、家电、消费电子甚至黑电是有安全边际的；
4，具备制度弹性的创新行业其实也算“核心资产”：比如科大讯飞，一直被质疑盈利能力差，也许投资它短期也赚不到钱，但确实也是中国核心资产，15亿人语音识别都靠它了。另外，因为有一批AI产业是因为中国的信息开放特征，有了这个红利，欧美信息都受到隐私保护的制约，AI没法大规模应用。人脸识别技术中国成为世界第一没有悬念。新能源电动汽车也大体属于这类，中国在复杂的国际关系中，能源安全比较脆弱，发展可控的电力是一个重要战略选择，但欧美可能觉得没有这方面风险。比亚迪、宁德时代等长期看是很有价值的。
5，针对消费升级的基础设施和基础服务也是“核心资产”：比如上海机场，这种公司你对标美国的机场分布情况看，我们的机场少，人口聚集，价值放大的空间很大。这种基础设施其实和落后产能关系不大，仔细探究，很多行业看，中国的基础设施服务是缺乏的，所以，核心资产也包括本土服务业。不过，国资背景的一部分产业服务效率确实很低，是个黑匣子，需要甄别。另外，你说苹果创新已经不如华为了，算不算美国的核心资产。我觉得是算的，因为苹果用户在海外转移成本太高。这也是巴菲特买苹果的大逻辑。中国的一些产业可以类比苹果在美国，核心资产有时候很基础，不见得高精尖。前沿引领的公司面对的竞争和颠覆的可能性都很大。
概括起来，大体从这么几个维度判断“核心资产”：市场规模、行业景气度、业绩稳定性、内生性增长动能、竞争激烈度、创新紧迫度。以上不完全概括算是抛砖引玉。这些年，经济所谓的下行其实是历史上每一个工业国都会面对的，没有一个国家可以持续高增长超过30年，我们已经有40年的高速增长，有一定的调整或者进入平稳都很正常。
而中国老百姓一直在太平年代时间长了，觉得有点风吹草动很警惕，这可以理解。但客观讲，你看美国经济繁荣几十年不也一直打仗嘛，只要我们自己的发展主旋律在，很多问题都是辩证的。据说银河证券有过统计，2019年二季度，公募持有的A股市值和外资差不多。2万亿左右。可见外资还是看好中国的，话说回来了，不看好中国全世界还有几个更好的地方呢？
这里多说两句，主要给周掌柜订阅号的读者分享，我们也不在媒体发表了。一句心里话，现在是需要信心和耐心的时候，无论是创业还是投资。我个人其实一直不认为美国强大到可以逆转中国改革开放，如果这个逻辑成立，哪里今天还有美国，早被英国扼杀摇篮里了。特朗普说美国硅谷是无敌的，日不落帝国也曾无敌过，还打败了西班牙无敌舰队，无敌都是历史神话。中国的商店，你去仔细看看，80%照片都是老外，全民学英语，年轻人从小就看美国英雄长大，内心里我们一直很畏惧、羡慕美国，这符合开放逻辑。但中国人还是需要提防日本、韩国的民族主义丧失，这是很要命的。国民有信心、有勇气对于一个民族很重要，有没有礼貌也重要，但是和经济发展条件相关的，人的素质是消费生产资料价值决定的，不用过于自我反省觉得中国素质还差多远多远。人性本质全世界没有差别，只有时间进化的差别。但掌柜这几年去了30多个国家，包括多次在美国调研，见证了很多中国企业争霸全球的故事，起码是没有畏惧的。
不赌博，不投机，但相信国运，敢于创新引领，算是几个小建议。其实国运主要看人，如果全民族都贪图享乐、好大喜功、失去奋斗精神，那国运就衰落了，但现在明显是全国都在加班，人们都很有进取心。
再次重申，文中提到的一些股票我们不见得作过深入调研，不作为投资参考，本文的目的就一个——传递一些对经济的信心，减少一些恐惧，心无旁骛的做好手头的事情。如果一定要保有一些资产，做配置，从保有财富的角度多想想核心资产的逻辑是必要的。
“核心资产”思维，也许是我们认清现在经济挑战的一个很好的角度。
周掌柜：北京周掌柜管理咨询有限公司CEO，知名商业战略顾问，为多家全球化公司提供战略咨询服务，专注于研究战略管理”复杂性科学“领域。同时，周掌柜是英国《金融时报》中文网专栏作家，入选中欧汉堡峰会“中欧青年领袖”，常年在全球30多个主要国家和地区做全球化调研，对华为、荣耀、谷歌、微软、联想、美的、阿里、腾讯、滴滴、抖音、快手、中国平安、德国博世、特斯拉、比亚迪、蔚来汽车等有深入研究。读者微信号：zhouzhanggui000