腾讯控股估值分析_腾讯市值为什么这么高

腾讯2017年估计盈利85亿美元，为股东盈余；

目前总市值为4461亿美元（截至2017/12/07）；

目前股价48.70美元（截至2017/12/07）；

市盈率PE为52.4.如何考量？估值有点高吗？不错，总体来说，低市盈率的股票的回报比高市盈率的股票要好。但是，就个体而言，高市盈率的股票不代表就高估，需具体情况具体分析。

谈腾讯的估值前，先来了解投资资本回报率（ROIC）的重要性，查理.芒格有如下论述：“如果一个生意在40年时间里赚取资本6%的回报率，持有40年，你最终的收益率不会和6%有太大差别，尽管最初买入时有很大的折扣。相反地，如果一个生意在20或30年时间里赚取资本18%的回报率，甚至你最初买入股票时看上去贵，你最后的收益还是会相当可观”

决定复合内在价值 一个生意的价值不是来自它去年的利润额，而是来自这个企业将来能赚取的现金流的折现。考虑价值的更好方法是：估算公司内在价值的年成长率。它可以通过决定以下因子来估算：a.一个企业能产生多少现金流; b.多少百分比的利润能截留下来进行再投资; c.这增加部分的投资的回报率是多少。

换言之，一个生意的内在价值的复合增长率等于ROIC与存留收益率的乘积，即：内在价值增长=ROIC x 存留收益率

腾讯的内在价值复合增长率可考察以下因素：腾讯产生39%的税前资本回报率，其经营利润率为34%；营收和利润的增长为40%+；拥有大量的成长机会。基于以上的因素，其内在价值复合成长率大约为每年30%左右。考虑到腾讯的巨大护城河，腾讯在将来很长时间里的复合内在价值成长率将高于平均水平。

估值当中成长期的因素：腾讯拥有超长的成长跑道；如在优势2部分提到的，腾讯在每个市场当中的份额都很小，然而其中每个市场都潜力巨大，成长迅速；数字广告是个500亿美元的市场，目前以25%速度成长，3-4年内将达到1000亿的水平；微信才刚过20亿美元的广告收入，对比脸书的270亿和谷歌790亿的年广告收入，微乎其微；脸书从20亿到270亿花了6年时间，其利润率及ROIC极高；微信比脸书的市场地位更为优越，拥有最宽广的护城河。 腾讯是当之无愧的“必然性公司”，随时间推移，它的市场份额将越来越大。

从上面的腾讯财务摘要表，可知：

1. 2017年盈利初略估计为85亿美元；

2. 营收同比(YOY)增长47.7%,五年复合增长39.8%；

3. 运营利润率34.0%；

4. 投资资产回报率39.7%，增加额投资回报率32.2%，腾讯存留绝大部分利润用于再投资；

5. 腾讯内在价值复合成长率估算为30%-40%（当前水平)；

6. 长期而言，股票价格将追踪利润水平的增加，假设五年后的市盈率为35（考虑到腾讯的成长空间和极高的利润水平，PE=35是个相对保守的估值）；

7. 腾讯当前股价：48.70 US$ / 378HK$（截至2017/12/07）。

基于以上假设条件，腾讯股票价格将有潜力以每年15%左右的复合增长率增长。