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东阿阿胶为什么价格差距大_东阿阿胶为什么好

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跌跌不休的东阿阿胶,市场有哪些认知的误区?

作者:吴下阿C

来源:雪球

​​市场就像一个钟摆,永远从一个极端摆到另一个极端,不幸的是,东阿阿胶,2014.07.31-2019.07.31花了整整5年,终于从极度悲观的一端摆到了极度的悲观的另一端。


跌跌不休的东阿阿胶,市场有哪些认知的误区?


今天,涪陵榨菜业绩不及预期跌停,市场又拿东阿阿胶作为负面案例对比,康美暴雷,辅仁药业暴雷,也扯上东阿阿胶,高高在上的茅台等白酒股东,不忘过来调侃一波假茅台,甚至海天味业打酱油路过的球友也不忘顺带踩上一脚。

作为失落的东阿阿胶股东的其中一员,在暴跌那天痛定思痛,总结写了一篇:【东阿阿胶暴跌启示录:为什么要警惕产品大幅度提价的绩优公司?】对公司经营的犯下的“大幅提价”的经营错误作了分析总结。但事实上,这并不是一个致命的错误,即使纠正改正就行了,反而市场对东阿阿胶贬得一文不值,真的有这么绝望吗?跌跌不休的东阿阿胶,基于自己的认识,对市场一些认识误区进行探讨,抛砖引玉,欢迎讨论。

1、东阿阿胶没有提价权?

某大V也说了,凡是提价,量价齐升的,8成都是大牛股,东阿阿胶,呵呵。这样的判断,也是市场很多人的认识,基于东阿阿胶的提价,销量下滑的事实,否定了东阿阿胶的提加权。

实际上,东阿阿胶的阿胶块,09-18年短短十年,年年涨价,提价13次,累计幅度高达11倍,年复合增长率27%,远远超过居民收入的增长。本人知识浅陋,但目前未曾听过有那样产品近10年提价幅度如此大,而且还活下来且活得更滋润的。如此大幅度提价,销量下滑是必然的,至于有无提价权,你认为呢?据业内人士反应,近年东阿阿胶提价趋缓,终端的销量是止跌并上升的。

东阿阿胶这样的产品,通过提价抵御通胀的能力大概率是存在的,问题不在于提价,在于大幅度提价,具体我在之前的暴跌启示录文章也分析过了。

2、东阿阿胶的功效无用而终将步红极一时的保健品后尘

中医黑和阿胶黑用“科学”的理论,证明阿胶无用,“水煮驴皮”,事件持续发酵,大众盲目跟风喝彩,标榜自己的学识和智慧。

我小时候,因为上小学学了很多科学知识,就认识到了地球是圆的,月球啥都没有,别说吴刚嫦娥了,都是假的。我回去就是一阵怼妈妈给我讲的假故事。然后学了计划生育之后,对这些理论十分认可,回去怼爸妈就不应该把我生下来。往事历历在目呢,大众的教育水平确实提高了,但是真正有独立思考的人其实不多,迷信“科学”是新时代的新一种“迷信”。

阿胶有在人类存在着上千年的历史,长寿的基因,正是“安全可靠”,有效没效的东西,不是口头上说的几个概念就好,无用自然历史会淘汰掉了,更不必说,现实中确实有着一群长期服用阿胶并有效果的消费者,虽然是小众。

如今的东阿阿胶,产品已经带有文化属性,这种“寿人济世”养生的文化和理念,随着产品也将传递给消费者,这是产品附加的价值。更不用说,开创的阿胶糕这种保健食品的品类,受众已经扩大到广大女性生活中,线上线下的热销,你总不能说食品也没有用吧。三只松鼠如今做到了70亿营收,200多亿的市值,假如阿胶块不卖了,复方阿胶浆不卖了,只卖阿胶糕的东阿阿胶,可能做到吗?

最后说东阿阿胶会像太阳神,脑白金,三株口服液红极一时而gg的,看看吴晓波的激荡三十年吧,那些靠广告炒作一时火爆赚一波快钱很跑了,没有能活个几年,因为他们心里都懂。但东阿阿胶是1952年建厂,经营至今,踏踏实实的发展,了解东阿阿胶的历史,便不会随波逐流。如果说中国有百年企业,我认为东阿阿胶会是一家。

3、管理层平庸无能而看不到前景

市场对东阿阿胶管理层的批评已经很多了,而且批评挺多确实也是存在的,这个不作辩解。但是,把东阿阿胶和管理层绑定在一起,又有点过了。殊不知,东阿阿胶是央企,阿胶是中国特有民族特有的文化产品,东阿阿胶四字招牌,有着穿越历史的影响力。实际是一手好牌被平庸的人打成烂牌是很不值得,但作为投资者,应该理性的对待。

曾有一名教授说过,“中国的国企没有企业家,都是官员,一任把业绩做好,年年增长,然后就升官了,或退休了,等下一任接过来,结果一查一堆坏账,计提坏账准备,又把第一年业绩做低,之后年年增长,如此轮回。”言虽粗,但道理摆在这里,秦总也差不多退休了。

还有,公司股票回购的股东与管理层的利益不同所致,管理层有主动做低业绩的嫌疑。这家公司确实很特别,明明核心的工艺和品牌归属与传承人和东阿县,可地方和管理层却几乎没什么股权,加上东阿县也不怎么富裕,这块肉不能轻易放弃的。这一次的回购,会改善东阿阿胶的股权结构,大股东,小股东和管理层利益绑在一起。不妨先观察一下。因为我们买的是公司,管理层只是一部分。

正如格雷厄姆所言,“导致利润记录令人失望的许多特定的因素,会因为新的情况的出现、新政策的采纳和管理层变动而得到纠正。”

例如,阿胶标准出台?理顺了渠道?管理层换人?

4、市场已到天花板,业绩增长乏力。

投资的共识,似乎都是大赛道,广大的市场,强者恒强,容易出现大市值公司和伟大的公司。投资人很容易担心东阿阿胶的市场太小了,受众不过几百人,小众品牌和文化。三大产品,阿胶块,复方阿胶浆,桃花姬阿胶糕,和一些记不清名字的东西,无法撑起业绩的高速发展。

基于这样的市场预期,在今年业绩大幅下滑的前提下,这种担忧尤其加深。

历史无数次证明,市场总是喜欢小题大做,当期令人失望的结果或不受欢迎,会使得普通的波动夸大为严重的倒退,即使只是缺乏一点兴趣和热情,也会使公司的股票价格降到荒谬的水平。

东阿阿胶业绩下滑主因是去库存而已,终端产品销售这两年都是增长的,而且整个行业对比过去的十年,进一步繁荣。阿胶已经从过去较为边缘的品类,发展到主流的品类。如今,吃阿胶的人群日渐壮大,阿胶的客户群里已经年轻化,阿胶糕在天猫热销,微商阿胶糕的火热,人们对阿胶的热情比以往都要火热。短期的业绩同比下滑75%以上确实让人很惊吓,也充分反映管理层的性格,好比14年短短一年之间把阿胶块提价82%。持续跟踪东阿阿胶的投资者,对管理层的“任性”确实是摸不着头脑。

事实上,东阿阿胶的潜力很大,有着高质量的产品,历史悠久的千年品牌,只是现在被管理层的平庸掩盖了。如今,市场给与东阿阿胶的定价是基于传统中药的估值,抱着衰落的预期,重视药的属性,砸到了如今接近200亿的市值。但是市场彻底忽视了,东阿阿胶的另一个属性,那就是“消费”。好比,东阿阿胶一手开创了阿胶糕这个品类,从无到有,客户群体早就不是几百万了,而是几亿的女性,受众也越来越年轻化,只是公司错过了天猫淘宝的线上红利发展期,而又错误的用高价格破坏了阿胶糕的快消属性,业绩才如此萎靡。阿胶糕对比阿胶块,更彰显了快消食品的属性,这样一家潜在的医药消费双属性的未来可能发展成药妆消费的公司,因为管理层的平庸业绩的萎靡而彻底被埋没。实际上,单单打着养颜美颜的桃花姬阿胶糕,潜力远未发掘到位,甚至有一天,营收能超过主打产品阿胶块呢?而阿胶糕带来的客户,又将进一步反补阿胶块等其他产品,这些都是联动的。因为东阿阿胶就是阿胶的代名词,主业清晰,+阿胶,阿胶+,都是围绕着阿胶的发展,聚焦,深深抢占着人们的心智。

总结

市场出现争议的时候,往往也潜在着难得的投资机遇。如今,市场出现了一家近乎格雷厄姆式的理想情况,一家著名大公司的股价,既大大低于过去的平均价,又大大低于其过去的平均市盈率,这家公司过去10年甚至更长的时间内至少有很好的稳定性,没出现亏损,具备足够的规模和财务实力,以应对未来有可能存在的困难。

市场的摆钟永不停歇,大多数时候,很难根据摆钟其所在的位置判断其摆动的方向。但是,在接近极端的时候,基于该摆钟不会甩出地球的判断,摆钟的方向就不那么重要了。

最后用两句诗结尾:

现在已然衰朽者,将来可能会重放异彩。

现在备受青睐者,将来却可能黯然失色

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