阿胶智商税是什么意思_吃阿胶是智商税吗

仿佛连驴子都在嘲笑我：你才是那只驴子，蠢货！

情人节给老婆买东阿阿胶，不少人说买阿胶，还不如多吃几个猪蹄子呢，都是胶原蛋白。

关键是阿胶这个胶原蛋白也太贵了，动辄每斤过千元，像东阿阿胶这样的品牌，甚至达到了每斤3000元！

之前卫计委的官微也说，阿胶只是“水煮驴皮”。驴皮的主要成分是胶原蛋白，而这种蛋白质缺乏人体必需的色氨酸，并不是一种好的蛋白质来源。

但也有人说了，你把任何一种食物还原到分子乃至原子层面，狗屎跟牛排也相差无几呢。

到底相信谁好呢？

2018年11月19日，我在公众号(微信公众号：吃大鱼)写了一片关于东阿阿胶的文章，简单谈了一下自己的想法。当时的分析结论是：在40元以下，分批买入，赚钱的概率很大。此后，在2019年1月4日跌到了近期的最低价38.68元，节后这段时间表现尚可，最新股价43.25元。

为什么想到又把东阿阿胶回头再看一遍呢？根本原因在于对于品牌消费股的念念不忘。它们的各项财务指标真的是太好了，高毛利高净利高ROE，低资产负债率，健康的资产负债表，优秀的自由现金流，这一切，就好比一个好色之徒进入了女儿国，简直让人无法抵挡！

同时，在医药股大跌，各路负面新闻接二连三展现的背景下，有关于东阿阿胶的坏消息，也被市场一再发酵，比如说争议很大的水煮驴皮事件之类的。围绕东阿阿胶，大家的分歧很大，但是历史表明，在这种情况下，通常孕育着很大的投资机会。正是因为市场存在很大的分歧，在某个时间段一方占据上风，才导致股价大幅的波动。

如果在大部分人认为它是沙子，而你通过详细的调研，认真的思考，判定它只是蒙上一层灰的金子，于是乎大举买入，假以时日，金钱必将汹涌而至。这是一场认知深度的较量，一场心理素质的比拼。狭路相逢勇者胜，看谁能笑到最后。

最近这几天，我翻看了不少券商研究报告、部分股民的深入分析讨论文章，可以说，大家都承认东阿阿胶的历史优秀业绩，主要的分歧在于：东阿阿胶的功效属实吗？提价策略能够持续吗？

前一个疑问涉及到东阿阿胶后面市场需求的问题，如果最终消费者均不再认同它的功效，那么一切讨论都没有意义了，它就是未来价值毁灭的典范和标杆；后一个疑问涉及到东阿阿胶的利润、估值水平。如果不能提价，假设成本费用上扬，必定侵蚀利润，最终影响公司的估值，戴维斯双杀继续上演。哪怕在目前的股价基础上不再进一步下跌，但是一直横盘震荡，时间成本也是我们所担忧的。

东阿阿胶具备好的管理层，强有力的市场同行竞争优势，经过前段时间的下跌，股价也处在合理位置，这些都是明牌。可是投资更多的是关乎未来，所以，如果在目前这个阶段，想要投资东阿阿胶，必须把这两个问题想明白，想透彻。通过这几天的学习思考，我个人的看法如下：

1、关于功效问题：公司对阿胶的定位是高端滋补，对复方阿胶的定位是气血双补。说实话，让我判断功效，我真的不知道。中医粉和中医黑从来都是水火不容，就我个人而言，我倒不是中医黑，也不认为西医就是科学，只能说，不管中医西医，符合现代医学理论，能够得到验证的，才能让我信服。公司通过研发以及跟相关单位合作，也是为了在这个方面，提供信任状，增进用户的信赖。

其实，我个人觉得其实没有必要纠结这个问题，这就是大家世界观的问题，谁也无法说服谁。有说就是水煮驴皮，跟猪皮无二，也有人说它有效果，确实有滋补良效。既然，这些年来，一直存在信奉中医，认可阿胶的群体，那么至少在那个群体中，它是有价值的。只要有相当一部分人群认可，对于投资来说，就有商业价值，就值得研究跟踪。

2、关于提价策略：我个人以为，从公司发展的历史角度来看，公司一路提价的策略，大体是正确的。对于一个品类，通常都存在高中低三个市场，专注某一个价位市场，做好了都能生存的很好。东阿阿胶的秦玉峰总上任后，抛弃了此前的低价策略，把阿胶跟人参鹿茸等关联起来，营销策略令人佩服。

当然，认同提价策略，必须具备一定的营销理论素养才能做到。不然的话，很难看懂、欣赏这波操作。就像一些化妆品，补水之类的概念，你要是较真的话，它真的就是扯淡，毫无科学道理，但是妹子们就是认可，通过一轮又一轮的营销教育，洗了妹子们的大脑，你能奈何？别说妹子们太天真太蠢，其实我们每一个人都做不到绝对的客观，你看到的世界就是你大脑中的世界。

虽然认同这个提价策略，但是经过历史上多次提价，目前已经高达每斤3000元，并且，东阿阿胶比第二名福牌阿胶贵了3倍，这也是一个问题。再牛的产品，也不能依赖一直提价生活。比如说，定位高端手机的苹果10提价太猛，就遭遇了滑铁卢，不得不改变之前的价格策略，降价营销。所以说，虽然，具备定价权的公司，是我们的投资真爱，但是也不能掉以轻心，盲目乐观。

看了一些分析，认为提价可持续的人说，未来居民收入还会提高，老龄化还在继续，阿胶单克价格与人参鹿茸等比还有很大提价空间等等。看起来很有道理，但是也经不起推敲。比如说居民收入真的会一直线性上升吗？可是在当前的经济形势下，消费降级，缩减非必需品消费，也是存在的。老龄化越来越严重，但是并不意味着一定消费阿胶呢。至于跟其他品类的价格对比，说实话，有些为了论证而论证的味道。还有一些朋友，利用历史相对购买力价格对比分析东阿阿胶和贵州茅台，认为在相对购买力大幅提升的情况下，最近几年，东阿阿胶稳住了销量，说明已经得到了这类人群的认可，他们的价格敏感度不高，未来提价是由保证的。

好了，未来能否提价，我个人不敢肯定，即便能够提价，销量能够维持，我也无法预测。怎么办呢？那就假设它未来不增长吧，看看目前的价格是否具备安全边际？按照wind业绩预期，2018每股收益为3.168，回首2017、2016、2015每股盈利分别为3.126、2.832、2.485.我们选择一个中位数2.8吧，如果未来公司的每股盈利是这个水平，那么我们给与PE10、15、20，对应的股价,28、42、56.当前股价44元，应该来说，具备一定的安全边际。

相反，如果未来公司能够继续提价，同时销量能够增加，那就是戴维斯双击了。股价创历史新高毫无压力。如果我们在当前的价位买入，未来的收益是非常可观的。即使公司未来不提价，只要销量稳住，维持在近些年的水平，那么公司的每股收益能够达到3.2左右，按照PE10、15、20，对应的股价,32、48、64.这么看的话，貌似现价也比较合理。

历史上，券商对于公司的业绩预期，营收和利润，都是给与每年15%左右的增速，2018年的实际半年度、三季度业绩数据，却出现了负增长情况，这也是导致去年公司股价一路下跌的原因所在吧。而对于2019、2020年的业绩预期，券商基本上又都只给与5%左右的增速。所以，这个预期差还是比较大。

那么，按照公司目前的一些列措施，未来保持小幅提价，提高销量，有没有实现的可能呢？综合考评而言，我个人认为还是存在这种可能性的。2017年底开始的渠道调整，已经历时一年多，看到有股民分享的2018年OTC零售数据，东阿阿胶的销售额还是增长的，同时公司跟韩国的正官庄达成战略合作，跟广誉远合作等等，这些对于维持阿胶的销量都是非常有帮助的。

至于渠道调整的效果及影响，这个确实非常专业，真实及时的数据很难拿到，作为一般的散户，还真不好预测。话说，贵州茅台也一直在梳理渠道问题呢。有人认为，以前是因为涨价预期，导致了渠道拿货，反正只要提前拿货，就可以坐等赚钱了，因为厂家会一路提价嘛，如果未来这个涨价预期破坏了，渠道就不愿提货了，那么公司的销量是无法保障了。这个担心是可以理解的，不过就像上面说的，可能公司也正是因为意识到了这个问题，才主动进行调整。具体的就看年报公布的数据了，验证哪个判断才是正确的。

综合以上的分析，我基本上还是维持去年11月份的判断，后面回调的话，可以根据自己的情况择机进入。另外，附大股东、高管的增持情况：

1、2016/4/20-2017/1/25，华润医药投资增持 5%，增持金额约 15.亿元，2016/6/6核心高管通过资管计划，增持265万股，均价46.31元；

2、2017/11/30-2017/12/29，增持 1.65%，增持金额约 6.45 亿元；

3、2018/2/9，再增持 0.21%，增持金额约 8,349 万元；

4、2018/11/6-2018/11/19，增持 1.00%，增持金额约 2.82 亿元，与其一致行动人持股合计达 31.00%。