图片来源：东方财富网

2016年至2018年，三安光电披露的存货从11.68亿元增加至26.80亿元。2018年该公司存货账面净值占流动资产总额比例高达20.40%，且较期初增加 8.89 亿元，主要增加的存货为库存商品。

值得一提的是，2018 年三安光电的收入、利润近六年来首次下降，且公司 LED 产品毛利率减少 8.25%，但 2018 年 LED 芯片生产量却比上年大幅增加 37.23%。让人不解的是，为什么市场不景气，反而大幅增加产量和库存商品？

此外，三安光电应收账款及应收票据金额逐年大幅攀升。报告期内，公司应收账款及应收票据余额 50.99 亿元，占营业收入比重为 60%。

大家了解，应收账款若收不回则会被计提坏账。颇有讽刺的是，该公司应收账款坏账准备计提远低于行业水平。

例如三安光电对年之内应收账款坏账准备计提比例为 1%，同行业多为 3%；公司对 1-2 年应收账款坏账准备计提比例为 5%，同行业多为 10%；公司对 2-3 年应收账款坏账准备计提比例为 15%，同行业多为 30%。

二、存贷双高

2018 年一至四季度末账面货币资金分别为 52.69 亿元、41.81 亿元、41.38 亿元、44.06 亿元。 全年委托理财发生额共计1.06 亿元，仅占期末货币资金的 2%。而公司全年利息费用约为 1 亿元，大幅高于利息收入 0.47 亿元。再看这家公司的负债情况，2018年该公司短期借款、长期借款合计为 32.02 亿元。

康得新事件已经给市场一个典例，背后反映的是存贷双高现象。那么问题来了，三安光电不货币资金投资理财而仅收取低利息收入，难免让人质疑这笔钱为何不进行现金管理。

三、在建工程进展缓慢

图片来源：上市公司年报

三安光电2018年在建工程期末余额为 27.32 亿元。对于部分项目，该公司未明确工程进度，仅披露为“逐步生产运营，但仍有在建项目”。例如，厦门市三安集成有限公司集成电路项目 2014 年开工至今，累计投入占预算百分比仅为 57.88%，其工程进度缓慢且未计提减值准备。

三安光电的多个在建工程项目投入较大、进展较慢，而且并未计提减值，这是否有调节利润的动机呢？当然，后续还得看交易所进一步问询。

四、主业疲软，但废料业务吃香

图片来源：上市公司年报

还有一个奇怪现象，在三安光电2018年主营业务收入中，材料、废料销售实现收入 14.19 亿元，毛利率高达 81.68%，比上年增加 6.15%，拉升了公司整体毛利率，而同行华灿光电等可比上市公司并未开展上述业务。一家生产LED和芯片的企业，最赚钱的却是卖废料，难道这家公司的主业不赚钱了？

值得关注的是，三安光电的自由现金流多年为负。这家公司曾采取了定增和银行贷款等措施融资。根据数据显示，三安光电仅历次定增，融资总额已超百亿元，但该公司分红远少于融资额，大约41亿元。

随着三安光电股价腰斩，千亿市值如今已缩水至372亿。面对三安光电爆雷，也许股民们会说，它们是泥菩萨过江，自身难保！

本文标签：厦门市(46)华灿光电(12)库存商品(8)安光电(7)应收账款坏账(1)