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A股、港股、美股市盈率中位数比较 ! A股真到底部了吗?
截至目前,港股市场市盈率中位数为8.58倍,全部美股市盈率中位数12.8倍,A股市盈率中位数36.84倍。A股真的到底部了吗?
股市整体估值(指PE和PB)包括两种,一种是平均估值,另外一种是中位数估值。平均估值是一种根据个股市值权重计算的股市整体估值方法,用这种方法计算出来的股市整体估值,其数值高低主要由市值最高,权重最大的股票的估值高低所决定。而中位数估值的计算方法则是不考虑权重影响,直接计算排名第50%位置股票的估值水平。在一般情况下,股市平均估值与中位数估值是较为接近的。但在特殊情况下,两者可能会相差甚远。举个相似的例子,如果把千亿富翁马云和一千个身价只有一万块钱的穷小子放在一起计算他们的平均财富,用前一种方法计算的结果是人均亿元,而用后一种方式计算的结果是一万元。结果相差悬殊。
可见,如果股市中少数权重极高的股票估值很低(高),而其余大多数股票权重很低而估值很高(低),就有可能出现股市整体估值很低(高)的假象。目前的A股就正是这种情况,后面还会细说。与平均估值相比,中位数估值由于不考虑权重的影响,因此更能反映股市中大多数股票的估值高低。也就是说,如果投资者手中持有的是那些市值很小,权重很低的8类小股票,那么对他来说,中位数估值的参考价值远高于平均估值。相反,如果投资者持有的是高权重、大市值2类股票或者持有的是ETF,则股市平均估值的参考意义则更为重要。
在这种估值视角下,我们可以看到一个有趣现象。在上一轮牛市顶点、2015年的5178点时,A股的市盈率中位数曾达到94.7倍,这一数值实际上已经超过2007年的6124点的62.32倍。
究其原因,主要是2015年的牛市行情以中小盘股为主,大盘股涨幅有限、拖累指数表现,因此表面上看,上证指数只有五千多点、距离前高还有距离,但实际上,A股的中位数估值早已飙升。对比之下,2007年的六千点牛市里,大盘股也有很大涨幅,而小盘股的十年长牛从2007年才开始。
在5178点的估值高点过后,A股的整体市盈率中位数开始不断降低,到熔断底部的2638点位置,A股市盈率中位数降低至44.74倍,而在前期低点的3062.74点位置(2018年2月9日),中位数市盈率进一步降低至了32.98倍。
更为积极的一个数据是,在2017年上市公司业绩回暖的帮助下,A股市场的估值水平近期再度下降,当前A股市场市盈率中位数只有36.84倍,较熔断底部低了17.66%。不过,这一水平较2月9日仍要高出12%。
可以横向比较的数据是,截至目前,港股市场市盈率中位数为8.58倍,全部美股市盈率中位数12.8倍。
就板块估值来看,当前有12个板块的市盈率中位数低于30倍,有4个板块的市盈率中位数低于20倍,其中银行、钢铁和采掘最低,市盈率中位数分别为7.56倍、10.02倍和14.22倍。
此外,计算机、综合和国防军工的市盈率中位数最高,均超过50倍。
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