返回目录：经济新闻
方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
永辉超市(601933)
营收和净利润实现较快增长。19H1实现营收412亿元，同比增长19.71%。实现归母净利润13.69亿元，同比增长46.69%，我们预估主业利润增速有18%左右，主要由于新开门店的增加以及成熟门店的同店增长、报告期确认股权激励费用较去年减少2.08亿元（公司19H1产生的股权激励费用为1.36亿元），确认剥离彩食鲜的投资收益1.26亿元，期间费用率较去年同期下降1.86pct，仅为18.22%。
持续新开门店，MINI店近400家。截止19H1公司门店进入全国24个省市，上半年新增超市门店84家（含原百佳广东地区门店38家，不含MINI店、永辉生活店和超级物种），新增面积50.8万平，其中单二季度开店25家。已开业门店数达791家，同店增长3.1%。储备门店方面，累计已签约未开业门店249家，面积183万平。MINI店上半年共进入全国19省份中的50个城市，开业398家（Q2开业了305家），平均面积488平，合计营收收入5亿元。
自有品牌战略稳步推进，物流中心覆盖全国18省市。公司上半年在售自有品牌44个，SKU达1022支，C端销售额7.86亿元，营收占比2.1%，其中食百5.44亿元，生鲜2.42亿元，B端销售额7.14亿元，其中食百4.50亿元，生鲜2.64亿元。公司的物流中心覆盖全国18省市，总运作面积约45万平，含17个常温配送中心和9个定温配送中心。
投资评级与估值。预计2019-2021年的归母净利润分别为26.10亿、36.42亿、47.89亿，同比增长76.28%、39.57%、31.49%，对应的EPS分别为0.27、0.38、0.50元/股，对应的PE分别为36x、26x、20x，继续给与“强烈推荐”评级。
风险提示。自有品牌推进效果不达预期，毛利率提升慢；云创新零售业态业务模式不成功，带来较大的投资亏损；绿标店展店速度不及预期；MINI店未与大店形成有效协同，进而拖累同店的营收及利润增速；集群合并带来的费用率下降不及预期；各类生鲜电商的持续补贴对公司门店客流的分流；管理层决策风险。