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年报业绩符合预期。根据公告，公司2014年实现营业收入887.75亿元，同比增长2.51%，归属上市公司股东净利润49.92亿元，同比增长19.59%，符合此前预期。公司计划每10股派发现金股利4.92元(含税)，以资本公积金每10股转增10股。
逆势稳健增长，产品结构高端化、差异化持续提升盈利能力。受宏观经济增速下移、房地产市场低迷等多重因素影响，2014年国内家电市场整体不景气，中怡康监测数据显示主要家电产品出现小幅下滑，公司大力推进网络化转型及适应消费升级趋势的产品结构、渠道业务升级，实现有质量地稳健增长。其中，空调、洗衣机、厨卫电器、渠道及综合服务收入分别增长11.64%、6.46%、6.99%、7.24%，冰箱因行业不景气，微降2.61%，部分公司不再并表对公司整体收入增长带来一定影响。产品结构高端化、差异化保障盈利延续较快增长势头，天樽空调、卡萨帝朗度冰箱、云裳洗衣机、空气魔方、深腔变频油烟机等高端家电产品持续引领行业趋势，满足消费者个性化需求，提升盈利能力，2014年公司整体毛利率提升2.18pct，净利率提高1.12pct到7.54%，保持量缓利增的良好发展势头。
网络化转型成效初显，智慧生活生态圈布局优势明显。面对智能家居兴起，公司大力推进电器网器化，2014年智能空冰洗及热水器等销量突破100万台/套，智能家电、U+收入近30亿元，实现10倍速发展。初步形成智慧生活生态圈布局，对内顺应工业4.0趋势，建设空冰洗等智慧互联工厂，将大规模制造升级为大规模定制；对外搭建U+智慧生活平台，吸引苹果、华为等近百家龙头合作伙伴，2015年3月发布U+APP，规划和落地效果值得期待。同时，电商渠道快速发展，2014年收入增速超过150%，自有渠道转型为O2O服务平台，创新智慧物流模式，平台社会化物流业务收入增速超过150%，大件物流品类不断拓展。
维持“买入”评级：智慧生活生态圈的持续领先布局有望在智能家居大潮中为公司带来业绩和估值双升，预计2015-2017年EPS分别为1.97/2.39/2.82元，给予16-18X估值，对应合理价格区间为：31.52-35.46元，维持“买入”评级。
风险提示：短期行业库存压力可能带来市场竞争加剧。