财务估值模型excel表_以净利润为基础的相对估值方法

6. EBITDA(Earnings Before Interests, Tax, Depreciation and Amortization)

EBITDA，即息税折旧摊销前利润，它是一个应用频率且重要性较高的一个计算指标。在我们后续的预测以及估值建模分析中，会广泛应用到这一指标。其计算公式为：EBITDA=营业收入-营业成本（不含折旧摊销）-运营费用+其他收益。

EBITDA在上世纪80年代并购浪潮中被广泛使用，其重要意义可以简单将其视作企业可以用来还款的现金流，即在不进行资本支出且营运资本不变动的情况下，EBITDA可视作是经营活动产生的净现金流。同时，其衍生指标EV/EBITDA也是一个广泛应用的相对估值指标。

然而，是否应该将其他收益纳入到EBITDA内，目前存在争议。一种说法认为，其他收益尽管不是公司的核心业务，但实际上仍能够给公司带来持续稳定的收益，应当视作为公司经营活动的一部分计算在EBITDA内。但是，反对者认为，其他收益并不是公司核心业务，未来是否能持续发展下去不确定性较大，且未来被并购后是否仍能够创造利润也存在疑惑，同时从对比分析的角度来看，其他收益并没有对比的价值，所以认为其他收益不应被计算在EBITDA内。

我们认为，大家可以结合标的公司“其他收益”项的具体情况以及分析的目的，来衡量是否应该将其他收益纳入EBITDA内。在分析时，我们只需要一个合理的观点，而不是决定的立场。

另外，EBITDA率也是衡量企业盈利能力的重要指标，即EBITDA率=EBITDA/营业收入。它反映的是企业在不受折旧与摊销、息税支出影响下的盈利能力情况，侧重反映企业的产品竞争力和运营能力，是一个进行公司间盈利能力比较的重要指标。

7. 折旧与摊销(Depreciation & Amortizaition, D&A)

折旧（Depreciation)，是指固定资产在使用过程中逐渐损耗而转移到商品或费用中去的那部分价值，也是企业在生产经营过程中由于使用固定资产而在其使用年限内分摊的固定资产耗费。确定固定资产的折旧范围是计提折旧的前提。

摊销（Amortization）指对除固定资产之外，其他可以长期使用的经营性资产按照其使用年限每年分摊购置成本的会计处理办法，与固定资产折旧类似。摊销费用计入管理费用中减少当期利润，但对经营性现金流没有影响。常见的摊销资产如大型软件、土地使用权等无形资产和开办费，它们可以在较长时间内为公司业务和收入做出贡献，所以其购置成本也要分摊到各年才合理。

通常，企业原始报表中不会单独列出折旧与摊销科目，需要我们从年报中寻找。我们从格力电器年报中的“现金流量表补充资料”项下找到折旧与摊销的数据。

但，折旧和摊销是被分散到很多科目中的，我们将在后面部分详细的阐述“折旧与摊销”部分。

8. EBIT(Earnings Before Interests and Tax)

EBIT,即息税前利润,是指在不扣除利息、所得税之前的利润，即未计利息、税项前的利润,即EBIT=EBITDA-D&A。与EBITDA一样，EBIT也被广泛应用与估值领域，其EBIT率（EBIT/营业收入）也可用来衡量企业盈利情况。

9. 利息

利息，也称为财务费用，是指利息支出与利息收入的差额，即利息=利息支出-利息收入。利息支出是指公司举债形成的债务成本，利息收入是指公司储蓄账户中的现金、定期存款、以及其他投资收益所产生的收益。大多数公司的利息支出要大于其利息收入，即财务费用为正值。然而，一些行业龙头企业，其处于产业链核心地位，盈利能力强、现金流状况好，无需举债，那么就会出现财务费用为负的情况，如格力电器。

10. EBT（Earnings Before Tax）

EBT，即税前利润，可由EBIT-利息等到。

11. 所得税

所得税，即企业所得税是对我国内资企业和经营单位的生产经营所得和其他所得征收的一种税。

12. 净利润（调整后）

是指在税前利润中按规定交纳了所得税后公司的剩余利润，一般也称为税后利润或净利润。注意，这里计算出来的净利润并不是原始利润表中的净利润，我们称之为调整后的净利润，如下表所示。

到目前为止，虽然我们得到了经过调整后的净利润，但这并没有结束，细心的朋友可能发现，我们并没有将“非经常性项目”类别下的科目编制进去。

13. 非经常性项目

我们为什么要将非经常性项目放在调整后的净利润后面列示呢？

是因非经常性项目下的会计科目的性质决定的——我们认为非经常项目下的会计科目的可持续与稳定性较低，并且与公司的主营业务相关性弱，从而导致我们在后期做财务数据预测时，没办法给出科学、合理的预测。所以，一般情况下，我们并不对这些科目做预测。

因此，在格力电器利润表中，我们将资产减值损失、其他收益、公允价值变动净收益、投资净收益、资产处置收益、汇兑收益以及营业外收入与支出项目归入非经常性项目类别下。

14.净利润

最后，我们求得净利润，即净利润=净利润（调整后）+税后非经常性项目。

注意，这里我们算的是税后的非经营性项目，是因为这些科目在原始报表中都是在所得税科目之前的。而调整后的利润表将这些科目调整到所得税科目之后，所以我们这里要加上扣税后的非经常性项目。

但是，我们发现，最终求得的净利润与原始报表中披露的数据不一致。这就是我们在前面所提到的，万得数据存在不准确性。于是，我们对照格力电器各年年报中的原始数据对利润表进行了调整。

15. 利润分配

在格力电器的原始报表利润表中，我们发现其利润分配包括两个部分，即少数股东损益和归属母公司所有者净利润，这个部分我们无需做出调整。

三、获得调整后的利润表

相较于原始利润表，调整利润表不仅从版面上更加清晰，同时也有助于我们接下来方便做利润表的预测。

本文标签：格力电器(256)营业收入(236)企业会计准则(61)营业成本(5)毛利率(55)财务分析(11)