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江苏国泰：新能源电解液产能放量 强烈推荐评级
2017-05-17 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：韩振国
[摘要]
快时尚产业链龙头供应链服务商，高景气行业中的领跑者。公司外贸主业对接国际快时尚品牌，快时尚品牌近年保持10％以上复合增速，在全球服装行业整体低迷的大背景下市占率快速提升。公司作为高景气行业中的领跑者，叠加人民币温和贬值的利好，预计外贸业务未来将保持稳健增长。
供应链服务能力壁垒深，在资本运作、业务能力、治理机制上不断创新，夯实竞争壁垒。2016年12月集团11家子公司资产注入完成，集团资产整体注入后协同效应有望显现。公司体制结构简单干净，激励充分，团队焕发活力。近年来加快国际化布局，在东南亚投资设立生产基地，充分利用劳动力成本、关税政策等优势，夯实外贸供应链业务竞争实力。
乘新能源产业东风，发力电解液业务大力扩充产能，华荣化工产能有望快速放量。子公司华荣化工是国内外起步最早、品牌效应最强的锂电池电解液供应商之一，从2016年以来不断增加产能投入。未来新增产能有：（1）2万吨电解液扩能技改项目；（2）公司拟对接国际动力锂电池龙头厂商CATL，计划在其宁德工厂内租用厂房建设年产4万吨电解液产能。预计锂电池电解液业务将在未来两三年快速放量，大幅增厚公司业绩。
盈利预测：预计2017-2019年实现归属净利润8.55亿元、9.73亿元、10.57亿元或EPS分别为0.71元、0.81元、0.88元。当前市值对应2017年PE为17.5X，初次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：
贸易保护主义、汇率升值等宏观因素影响外贸供应链业务；品牌客户自身业务量萎缩或专项其他供应商；新能源汽车补贴政策变化，电解液产能过剩导致价格大幅下降
万润股份：材料板块前景看好 强烈推荐评级
2017-05-16 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：刘宇卓 杨若木
[摘要]
事件：
OLED热度再起。
国际方面，5月5日美股OLED发光材料龙头UDC（三星OLED材料供应商）发布季报大幅好于市场预期，同时上调2017年盈利预测，预示OLED下游消费开始放量。当日，UDC股价跳涨24％，至今累计上涨30％。
国内方面，5月11日京东方成都第6代柔性AMOLED生产线正式投产，设计产能为每月4.8万片玻璃基板（尺寸为1850mm×1500mm），定位于高端手机显示及新兴移动显示等产品。该产线应用全球最先进的蒸镀工艺，是中国首条采用该工艺的AMOLED生产线。
主要观点：
2017年OLED有望爆发式成长。在小尺寸领域，双8（iPhone8与GalaxyS8）将引领OLED，尤其是柔性OLED爆发式成长。
据IHS预测，2017年OLED年均增长率均值约50％，柔性OLED增长率超过150％。目前行业内纷纷加大OLED投资力度，扩大产能，预计十三五期间全球OLED面板柔性产能将增长10倍以上。
OLED材料国内领先企业，有望优先受益。公司自2010年就开始布局OLED材料业务，全资子公司九目化学专注于OLED中间体、单体粗品的研发生产，控股子公司三月光电（持股比例82.96％）专注于OLED材料前沿研发及终端应用。九目公司拟以增资扩股的形式引入战略投资者，引入金额不超过2亿元，战投持股比例不高于60％。公司2016年OLED材料业务收入合计约9000万元，2017年有望翻番增长。
高端沸石环保材料产能释放，受益排放标准升级。下游客户庄信万丰市场开拓较好，随着欧六标准实施推进，沸石分子筛材料需求旺盛。公司产品的生产技术居国际领先水平，一期850吨产能满产满销，二期5000吨扩建项目中，首个产能1500吨的车间已于2016年6月投产，第二个产能1000吨的车间开始试生产，达产后公司沸石分子筛理论产能将达到3350吨。二期项目中剩余2500吨产能将按计划在2019年底之前有序投产，下游应用将由高标准尾气排放领域拓展至燃气、燃煤、燃油等多种领域的废气治理。
信维通信：新业务打开成长空间 强烈推荐评级
2017-05-15 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：赵成
[摘要]
公司主业增长动力十足，国际大客户订单逐步增多。此外，公司发力无线充电及声学业务，拓展新的利润增长点。我们预测公司17-18年归母净利润分别为9.53亿、13.77亿，EPS分别为0.97元和1.40元，对应PE分别为38倍和26倍，维持“强烈推荐”评级。
天线业务增长强劲，5G时代打开成长空间。1）18年5G网络开设建设，终端样机少量出货。移动终端上天线数量大规模增加，MassiveMIMO收发端都需要多天线，手机端甚至可达16根，比现在主流的MIMO2*2配置增加数倍。2）5G工作频率升高，天线的尺寸越小集成度更高，加工技术亟需改进。对于30-40GHz的天线，FPC以及注塑冲压的天线制作方式已无法达到要求，；60GHz及以上的天线则需要微电子加工技术，产品附加值提升。
积极拓展无线充电业务。目前手机天线单机价值量约为一美金，NFC+支付+无线充电一体化模块单机价值量上升至4美金，多功能融合方案的拓展将大幅提升公司的盈利空间；规模方面，IHS披露2015年全球无线充电接收器年装运量达到1.44亿台，预计2020年将达到10亿单位。无线充电技术难度较高，既需要有射频技术，还需要有相关材料整合以满足支付环境下的干扰屏蔽、隔离、散热等需求。信维优势明显，公司于15年7月开始布局磁性材料，16年5月开始大规模量产并完成对三星S7的供货。未来随着行业标准的统一和应用场景的完善，更多的移动终端品牌将逐步使用无线充电技术，公司近几年在无线充电领域的领先布局将使其充分享受红利。
射频前端器件发展潜力巨大。5G时代射频模块需处理的频段数量大幅增加，前端器件运用更广泛。2016年手机射频前端模块和组件市场规模为101亿美元，预计到2022年将达到227亿美元，复合年增长率为14％。滤波器是射频前端市场中最大的业务板块，2022年将达163亿美元规模，CAGR为21％。就生表滤波器而言，单部手机中数量由现在的十来颗增长到以后的七八十颗，市场空间巨大。信维的目标是两年内成为世界前三，静态来看可实现约40亿的收入规模风险提示：市场开拓不及预期。
新洋丰：员工持股计划彰显公司信心 强烈推荐评级
2017-05-15 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：刘宇卓 杨若木
公司公告拟筹划员工持股计划。涉及的股票来源为二级市场购买，规模不超过公司总股本的10％，单个员工所获得的权益对应的股票总数不超过总股本的1％，持有人范围原则上为公司董监高、公司及子公司的员工。
上述员工持股计划尚处于筹划阶段，从推出到实施尚需经公司董事会和股东大会审议批准，因此需要一定时间，且存在不确定性。
主要观点：
员工持股计划彰显公司发展信心。本次员工持股计划将公司股东、管理层、员工的利益绑定，且激励范围包括子公司员工，有助于充分调动各级员工的积极性，有利于公司长远发展。
聚焦肥料主业，继续做大做强做优。
公司具备产品结构及规模优势。公司目前形成年产700万吨高浓度磷复肥和新型肥料的生产能力，产品结构完善，拥有六大系列200多个品种，能够充分满足不同区域、不同作物的需求。同时公司积极研发新型肥料，加强产品科普与农化服务，引导农民科学施肥，改善土壤，降低成本，增产增收。
公司生产成本控制能力较强。（1）原料磷肥MAP方面。公司具备全国第一的160万吨生产能力，在磷矿资源丰富的湖北荆门、宜昌和四川雷波建有大型磷肥生产基地；（2）原料钾肥方面，公司具有钾肥进口权，部分原料可直接从海外进口，较国内采购具备一定成本优势；（3）原料氮肥方面，公司统一规划，就近采购；（4）复合肥产品方面，生产基地均位于市场终端用肥集中区域，交通发达，供货速度和运价成本优势明显。
公司今年计划实施4大战略将化肥主业做强做大做优，包括产品创新、模式创新、资源整合和国际化战略。
产业转型升级，发展现代农业方向明确。公司将参与优质水果、蔬菜、动物蛋白（牛羊肉）三大主要农产品的产业链整合。公司通过收购澳大利亚Kendorwal农场、收购江苏绿港10％股权、洛川果业子公司试点、参股象辑科技、与领先生物战略合作等一系列探索，积极延伸产业链条，服务现代农业。
结论：
我们预计2017~2019年净利润分别为7.09亿元、8.31亿元、9.79亿元，EPS分别为0.53元、0.62元、0.73元。目前股价对应P/E分别为16倍、13倍、11倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
农产品价格下滑，化肥价格下滑，现代农业推广不及预期，收购整合不及预期。
奋达科技：业绩高增可期 强烈推荐评级
公司传统业务稳步发展，智能穿戴业务正在培育期，精密制造业务具有较高成长性，公司未来发展潜力较大。我们预计公司17-19年营业收入35.46亿元、63.85亿元、90.13亿元，归母净利润为6.59亿元、13.79亿元、20.56亿元，EPS（加权平均）为0.51元，0.10元，1.49元，PE为26X、13X、9X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
A客户订单放量，富城达高增长可期。富诚达已于去年调整客户结构，放弃部分低毛利订单，将重点聚焦于A客户。17年来自A客户的收入将迅猛增长，在手订单金额达到18亿元，料号数量也由15年的38个增加到122个。参照历史净利率，我们预计今年富城达将盈利3-4亿元。
索尼订单恢复，外观件业务锦上添花。子公司欧朋达在外观件方面技术领先，良率控制良好，毛利率在同行业中较高。近两年公司资金投入力度较大，CNC设备迅速增加至目前约三千台，规模迅速扩张。2017年，Vivo客户渗透率逐步提升，索尼订单实现恢复性增长。我们预计，今年外观件业务将实现营业收入约12亿元（Vivo7亿、索尼3亿、其他2亿），实现利润约2亿。
传统业务收入或将提升约30％。公司自93年以来专注于电声领域，该业务收入稳定，为公司现金流提供充足保障。随着高端智能音响的推出，该业务16年收入增长33％达到7.2亿元，毛利率同比提升5.27pct，今年一季度再度增长40％，该业务发展势头良好。健康电器方面，公司立足高端专业美发市场，出口额连续排名第一。尽管专业美发电器行业天花板降至，但公司横向延伸产品线至毛利率略低，空间更大的家用市场。
目前订单已饱和。总体而言，我们预计传统业务收入将增长30％。
风险提示：市场开拓不及预期。
荣泰健康：共享按摩椅带来消费新市场 强烈推荐评级
2017-05-15 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：王永辉
[摘要]
核心逻辑：我们认为公司主营业务在按摩椅市场需求的带动下将实现高速增长，共享风将带来销量与服务增量新市场。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
市场成长带动按摩椅主营业务高速增长。公司产品涉及按摩器具全产业链，其中按摩椅是公司主打产品，营收占比接近90％，同时也是国内按摩器具第二大出口商。截止至2014年底，全球按摩器具市场规模逼近100亿美元，国内市场规模达到86.8亿元，每年均保持超过10％行业增速，公司按摩椅业务营收过去四年GAGR为46.46％。未来随着欧美消费者认可度的不断提高与国内健康意识、消费观念的提升，公司有望进一步享受行业增长红利，实现主营业务高速增长。
摩摩哒带头吹起共享风，抢占销量与服务增量新市场。共享按摩椅是利用等候场景的碎片化时间提供按摩服务，其将按摩椅使用场景扩充至影院、酒店、机场等。摩摩哒作为共享按摩椅发起企业，通过与万达等公司合作抢占优质市场，截止至2017年Q1摩摩哒铺椅量达到15000台。共享按摩椅一方面带动产品销量，另一方面通过与场地方共享服务费实现盈利，2017年Q1摩摩哒实现营收3300万元，净利润达到700万元，盈利能力喜人。从共享按摩椅带来的增量市场空间来看，我们按照较为保守的假设数据预测（20万台规模，均价5000元来测算），新增增量按摩椅市场就达到10亿规模，同时，服务市场每年规模也将达到40亿左右。
募投项目投放解决产能桎梏，保障公司成长。公司长期受制于产能不足，按摩椅产能利用率长期保持在100％，2016年虽将部分按摩小电器产能转为按摩椅产能，但仍显不足。此次募投新增15.5万台按摩椅与43万台按摩小电器产能，未来随着产能释放，将极大解决公司产能桎梏，保障公司成长。
股价催化剂：共享按摩椅推广顺利，产能提前投放；首次覆盖给予“强烈推荐”评级：我们看好公司抢占共享按摩椅增量市场。预计公司17-18年归母净利润分别为2.75/3.72亿元，对应为EPS3.93/5.31元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：按摩椅行业需求放缓，共享按摩椅推广受阻。
洪涛股份：双擎驱动业绩增长 强烈推荐评级
2017-05-14 类别：公司研究 机构：广证恒生 研究员：李亚军
[摘要]
事件：5月13日公告显示：①公司控股股东、实际控制人刘年新及其配偶计划在一年内增持公司股份不超过公司总股本2％，并承诺未来12个月内不转让其所持有的公司股份；②公司控股股东、实际控制人刘年新及其配偶于5月11日至12日通过集合竞价方式合计增持公司股份973万股，占总股本0.33％，此次增持均价为6.45元/股，增持后刘年新及其配偶合计持有公司股份30％。
核心观点：
17年Q1业绩拐点，大股东增持彰显信心。公司受益于装饰主业17年Q1新增11亿元订单的补充以及教育板块恢复正常运营+互联网升级完成，17年Q1营收环比增长256％，归母净利润环比增长164％，两者均远高于公司前五年Q1营收及利润环比增速的平均值37％及24％，业绩呈现拐点增长。大股东6278万元增持公司股份，并承诺12个月不减持，彰显对公司发展前景的信心以及价值的认可。
建筑装饰行业迎“存量+增量”发展时代，公司内部改革优化推动发展。
建筑装饰行业在经历了新开发建筑装饰的“黄金十年”后，如今已迎来存量翻修+新增建筑装修的“白金十年”。《中国建筑装饰蓝皮书》预计2016-2020年建筑装饰总产值增速将高于GDP增速并保持6.5％增速增长。文化、医疗、体育、酒店以及交通等细分领域需求稳定，预计至2020年建筑装饰总需求将达到5.49万元。公司未来将以改革为着力点，提升管理水平，推动营销和工程双增长。公司将通过完善组织架构以提升公司管理运营的效率和项目经济效益，缩短工程周期提高应收账款周转率，同时不断优化公司运营模式以拓宽业务渠道促进营销工作全面发展和保证重大项目管理运营的科学性。受益于行业的回暖及公司内部管理的不断优化，公司未完成订单/2016营收的比例由2016Q4的102％增长到2017Q1的113％，订单储备保障公司后续成长。
教育板块：统筹布局洪涛职业教育资源，现金充裕外延整合有望加快：
公司旗下拥有教育资产包括跨考、学尔森、金英杰、中装新网等，分别布局于考研、建筑职业考试、医护司法教育及建筑设计等刚需领域。
全资子公司前海洪涛教育是专注于公司教育板块战略运营及外延拓展的平台，其有效地指导了跨考教育线上转型升级项目以及学尔森沿着大建工领域发展的方向战略。目前公司可转债资金到位，公司账上现金充裕，前海洪涛有望在战略框架下加快外延整合推进，统筹推动公司教育板块内生+外延发展。
盈利预测与估值：考虑公司装饰业务迎来拐点，订单充裕度提升，教育板块政策影响逐渐消化有望迎来业绩复苏增长，公司账上现金充裕，后续有望持续推进优质教育资产布局，大股东增持更彰显公司发展信心。我们预计公司17-19年归母净利润2.29、2.72、3.31亿元，摊薄EPS为0.19、0.23、0.28元，对应当前股价34、29、24倍PE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：建筑装饰行业市场不景气、教育并购整合不达预期。
康得新：产业延伸 强烈推荐评级
2017-05-12 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：刘宇卓 杨若木
[摘要]
报告摘要：
从新材料到大生态，打造基于先进高分子材料的全球生态平台。自2010年上市至今，公司实现了从新材料产业到全产业经营的战略升级。未来公司将打通新材料和应用两个高价值端，继续升级为大生态经营，打造基于先进高分子材料的全球生态平台，形成高壁垒的竞争优势。
产能增长+产品结构调整+相关多元化业务扩张，助推业绩持续高速增长。
（1）光学膜一期项目年产2亿平米产能已达产，产品结构更多地转向高附加值光学膜，有效提升盈利水平。（2）光学膜二期项目1亿平米产能在建，其中光学级薄型PET基材、水汽阻隔膜、窗膜等产品已于2017年初起陆续建成投产。水汽阻隔膜目前应用于OLED和光伏领域，今年起开始逐步贡献；窗膜产能继续提升，公司首条世界最先进宽幅产线投产，增加1000万平米产能，在建筑、汽车等领域应用拓展；PET基材的自产可降低公司光学膜的生产成本，增厚产品毛利。（3）裸眼3D及大屏触控有望在年内迎来突破。（4）涂布材料未来横向延展+纵深挖掘，深耕精密涂布技术，专注差异化产品研发，积极布局新领域、新市场，未来年均增速40％以上。
公司在柔性电子、碳纤维等领域均有较大成长空间。（1）柔性电子领域，公司产品已经达到了弯折性能最苛刻的标准，完全可以实现在多行业多产品上的应用；石墨烯传感器等新兴产品研发已取得突破。（2）碳纤维领域，公司通过合资及参股方式与康德集团联手打造完整的汽车轻量化生态平台，预期未来有注入上市公司的可能性。
公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2016~2018年营业收入分别为116.98亿元、153.61亿元、202.60亿元，归母净利润分别为27.26亿元、36.78亿元、49.25亿元，EPS分别为0.77元、1.04元、1.40元，目前股价对应P/E分别为26倍、19倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。
风险：光学膜二期项目推进不及预期；碳材料、裸眼3D、柔性电子等新领域应用拓展不及预期；行业竞争加剧。
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