股市涨涨跌跌是常态_股价暴跌的原因

股权分置改革前内地上市公司股权结构

2001年6月23日，我国推出了国有股减持计划。在国有企业上市的时候，全部股本中的国有法人股占51%是允许买卖的，其余的49%才可以买卖。那个时候有个国企改革，很多国有企业人员下岗。为了安抚这些下岗人员，政府建立了一个社会保障账户，账户上面有2万亿元人民币。如果工人失业下岗，可以先从这里取钱。但是政府也没有这么多钱，怎么办？

印钞票肯定是不行的。有专家建议把国有股卖了，卖的钱存到这个账户上就可以了。当然是按照市价卖的。

此消息一出，股价大跌，全国股民都慌了。因为扩大股票供给势必会使股价下挫。恐慌情绪的蔓延，股市的暴跌。没办法，扛不住了，证监会一年以后决定国有股暂停减持。尽管如此，股市还是义无反顾的下跌。国有股最终要减持，大多数人都明白这么一个道理。这个在经济学上就叫做预期。所以从2001年开始，我国股市就没有景气过。

到了2005年，中国政府和证监会出台了股权分置改革计划，这次的股改很诱人。一方面给流通股送赠股作补偿，另一方面又对全流通作了一点限制，就是在股权分置改革之后，国有上市公司的国有部分股票暂时还不允许卖出，一年以后才可以慢慢卖出。给流通股送赠股，流通股股民高兴。不可流通的法人股也高兴，当年1元2元买进的股票可以卖出，而且还是以市价卖出，赚大发了。一拍两和，政府把解禁时间表也弄了出来，还有这么多实惠，股民不会错失这次机会，于是纷纷掏腰包往故事里冲。这就是所谓的稳定了预期，为股市腾出了足够的上涨空间，提供了暴涨的前提条件。前面说过，股市上涨真正的条件之一就是经济高速增长。正好中国就碰到了这种情况，那几年我国经济高速增长，又逢2008年的奥运会，太有炒作空间了。

2005年7月，中国启动了汇率改革，扩大了汇率的浮动范围，人民币兑美元调整为8.11，于是人民币开始了升值的漫漫征途。然后境外资本、国际热钱闻风而动，疯狂涌入中国市场。买中国的房产，还可以买中国的股市。因为中国的股市那时候很安全，才1000多点。那时据有关部分统计，明面上的49家QFII（境外机构投资者）在国内持有的证券资产市值近2000亿元人民币，实际上据不完全统计，有上千亿美元资金从各种渠道流入中国股市，这还是不完全统计，事实上也不可能完全统计。

伴随着外援资金的源源不断的流入，这时中国股市最后、也是最重要的力量进入了股市，那就是数量庞大的民间储蓄。原来股市只有7000万人在炒股，而到了2007年底，在证券公司开户的就有1亿人。每天几十万人涌入市场，股票市值从2005年的33430亿元增加到了15万亿多，上涨了4.5倍。股市一天的成交量高于曾经1月的成交量，一月的成交量高于曾经一年的成交量。整个股市的股票都在不断的转手，虚假信息泛滥、内幕交易盛行。中国政府看到股市的疯狂，于是从2006年7月5日到2007年5月15日连续7次上调存款准备金率。每上调一次可以冻结大约2000亿资金。

股市投资玩的就是心跳

但这次调控没有起到效果，股市依然上涨。货币政策没办法，政府就用了财政政策，提高证券交易印花税。2007年5月30日晚，政府宣布提高印花税。然后股市开始了暴跌。有些人感到了危险，把资金从股市撤出来转战楼市，人民币要升值，人民币资产也肯定要升值，人民币资产中没有比房产更典型、更有前景的投资项目了。于是资金进入了楼市。但楼市关系到民生，于是政府又出台了一系列政策限制资金进入楼市。前有堵截，后有追兵。人民币升值在望，其它投资领域要么不能进，要么不容易出，所以这部分资金又存返回股市。这就造成了股市的二次疯狂。指数一路高歌，什么5000点是顶，这才刚上路呢10000点也皆有可能。

股市受挫后资金转战楼市

股市的疯狂掩盖了人们的理性。然而在不到一年的时间里，下跌幅度超过了72%，市值缩水最多时达到了22万亿元，平均每个交易日被蒸发掉的“财富”都在1000亿元左右。2008年9月16日，沪指收盘跌破2000点，跌幅4.47%，工行、建行、招行、浦发、兴业、深发展等银行股全线跌停；9月18日中，沪指盘中更是达到1802点的新低。统计资料显示，上证指数6124点所有A股算术平均股价20.45元，平均市盈率47.04倍。截止2008年6月19日，沪市平均市盈率为20.72倍，8个月的时间个股的平均市盈率下降了一半左右。如果把流通股盘的8万亿平摊给每个人，每人就亏损13万元。

大部分的股民都是在2007年入市的。A股开户的高峰期在2007年8月后的4月中，每个月开户量就超过了300万户，也就是说大部分股民是在6124点前进去的，在几乎最高点被套牢了，真是惨不忍睹。

事实上，那次大牛市转折的第一个推手来自管理层。2007年下半年开始，由于经历了次贷危机的第一波冲击，中国股市仍很亢奋，于是管理层开始出台相应措施了：基金开始停发，大力推行QDII，并抛出了港股直通车计划等，这些措施都是为了让资金流向其它地方，比如境外，减少股市的资金来源给股市降温。紧接着，进入2008年以后，一些上市公司进行了巨额的再融资，比如2008年1月18日，中国平安通过了A股再融资1178.52亿元的方案；此外还有“大小非”问题，这些都是通过扩大股票的供给给股价带来了向下的压力。

2008年6月起，次贷危机第三波来袭，全球金融市场演变为世界范围内的经济危机，美元持续走弱，国际油价上升，国内通货膨胀压力增大。经济放缓，出口困难已经很明显，但是央行仍不敢放松紧缩的货币政策（怕国内通货膨胀更加严重），股市的最后一根稻草终于压了上来。

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