a股退市新规则_如何完善A股的退市机制

A股巨大“壳价值”的成因

“壳价值”简单理解是为取得上市资格需要付出额外的成本。这些成本主要有：时间成本、财务成本、公关成本。时间成本与排队IPO审核速度有关，是主要成本。财务成本是在排队过程中公司要应付各种机构的检查、每年得承担众多中介机构的相应费用。公关成本大家都懂的，往返汇报沟通成本也很大。这些成本加在一起构成了“壳价值”。

中国特色的“壳价值”本质成因是中国的上市公司上市均是通过发审委审核通过的，在实质上是审核制，发行速度受政府控制，与国外的上市公司上市时采用备案制不同。上市资格隐含了政府的信用背书，政府在制订退市政策时，更多要考虑稳定因素，我国A股现行退市制度设计了诸多环节上市公司保壳和重生的机会不少，例如ST特别处理、*ST退市警示、暂停上市、恢复上市、终止上市、重新上市等。

A股退市的上市公司比例极低，导致此前“炒壳”成为一门风险回报比相当不错的生意。“炒壳”盛行，反过来强化推升A股“壳”价值，“壳价值”的存在会强化上市公司“保壳”的动力，在巨大利益面前，A股基本没有上市公司愿意主动退市的，而会千方百计运用各种财务技巧或直接并购重组来规避退市。此外，中国股市仍处于发展期，上市公司总量仍有发展空间，与美国新增家数与退市家数基本相当的情况相比，上市资格在一段时间仍有稀缺性，退市制度改革还没到迫在眉睫，“壳价值”在较长时间内仍将存在。