降息对汇率的影响_央行降息对市场的影响

导读：不可否认，央行时隔三个月再次下调存贷款利率对市场的名义影响要大于实际影响。对商业银行来说，虽然名义上有利于降低筹资成本，但实际情况是，这样的价格根本就吸引不到存款资金，只能使得商业银行筹资难度加大，逼迫其一浮到顶，超过基准利率1.3倍筹资，实际成本并没有降低。

中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

从2014年11月22日中国人民银行下调存贷款基准利率，时隔2个月后，进入2015年再次降低利率。利率、存准率货币工具使用力度、频率都远远大于2008年金融危机时期。实际上，这标志着稳健的货币政策取向已经发生根本性变化，不放松货币、也不收紧货币的思想已经被彻底放松货币替代。

央行再次使出降息猛药的目的在于，进一步巩固社会融资成本下行的成果。其实，社会融资成本根本就没有下行，何谈成果呢？当然，近几个月以来，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用，确是事实。

央行降息旨在降低社会融资成本、支持实体经济发展的同时，推进利率市场化改革进程倒是实实在在的事情。不过，央行通过降息很难达到降低社会融资成本和支持实体经济发展的目的。关键在于央行行政化降息手段与推进利率市场化已经存在交织和矛盾，使得降息的实际作用和效果大打折扣了。

贷款利率已经全面市场化，已经由商业银行自主定价。本次金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%，其作用也仅仅是个“可望直接对金融机构贷款实际利率产生一定下拉作用”而已，并没有强制执行的作用。

本次一年期存款基准利率由2.75%下调至2.5%，但是，“将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍”后，可能出现存款利率明降暗升的“怪相”。降至2.5%，上浮1.2倍是3%，而上浮1.3倍是3.25%，高出0.25个百分点。与本次降息前的2.75%上浮1.2倍利率水平后的3.3%仅仅相差0.05个百分点，基本持平。如果商业银行一浮到顶的话，等于实际存款利率仅仅下调0.05个百分点。而商业银行一浮到顶的可能性很大。因为，各家商业银行竞争低成本存款非常激烈，必然会将央行赋予的利率上浮权力使用到顶。

不可否认，央行时隔三个月再次下调存贷款利率对市场的名义影响要大于实际影响。对商业银行来说，虽然名义上有利于降低筹资成本，但实际情况是，这样的价格根本就吸引不到存款资金，只能使得商业银行筹资难度加大，逼迫其一浮到顶，超过基准利率1.3倍筹资，实际成本并没有降低。

降息历来对股市都是利好。尽管是名义上的利好，而且利好也非常有限，但股市就是炒预期、炒名义的，必将促使股市继续上涨。

降息对楼市也将带来一定影响。主要是可能降低房企的融资成本，降低按揭贷款利息成本。

降息必将促使人民币汇率继续走低。进一步驱使国际资本加速流出中国，包括外企加速撤离中国。对国际资本加大撤离中国引发的金融风险应该高度重视。

央行在降息策略上已经绞尽脑汁、使出了智慧。但是，降息旨在降低融资成本和支持实体经济的目的很难达到，甚至可能使得货币信贷资金加速流入到股市和楼市里。加之，利率手段的作用和效果已经越来越弱化了。

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作者系经济学家，注册高级咨询师及财金阅读作者