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新希望养猪成本为什么很高_新希望什么时候发布养猪战略

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中金公司发布投资研究报告,评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。

新希望(000876)

投资建议

我们将新希望的评级从“中性”上调到“跑赢行业”,并上调目标价60%至24.00元,对应2020年16倍市盈率。理由如下:

养殖业务表现较好,中期业绩超预期:1H19收入352.94亿元,同比+11.54%,归母净利15.62亿元,同比+84.61%,业绩增幅超业绩预告,也好于我们预期,源于畜禽价格向上,带动畜禽养殖业务盈利好转。1H19公司生猪出栏量同比8.3%至134.35万头,生猪养殖收入同比+27.0%至19.23亿元,毛利率同比+11.6ppt至19.0%;禽板块收入同比+17.3%至97.87亿元,毛利率同比+1.1ppt至9.9%。

生猪养殖业务持续受益于猪价上涨:非洲猪瘟疫情令生猪养殖产能持续下降,7月能繁母猪/生猪存栏同比-31.9%/-32.2%,供给不足倒逼猪价持续向上,3Q19至今生猪均价超20元/千克,涨速略超此前我们预期。当前公司生猪养殖完全成本约13.0~13.5元千克,成本控制较好,未来公司生猪养殖板块盈利有机会大幅释放。

资源投放增加,生猪出栏量有高增长潜力:1)1H19公司资产负债率44.7%,低于多数生猪养殖企业10~15ppt,且公司战略重心开始聚焦生猪养殖业务,加大资源投入,已投和在建产能分别为480/700万头;2)公司生猪产能集中山东、川渝、河北等地,当前疫情相对稳定,且因设备升级,公司对疫情防控能力正逐步提升;3)我们估算6月底公司种猪存栏较3月底提升6万头至14万头,增速业内领先,且按扩繁计划,我们预计年底公司种猪达20万头以上;4)依靠种猪存栏增加,公司明年出栏量有机会高增,预计本年出栏量约350万头,2020年出栏量有机会超700万头。

我们与市场的最大不同,我们认为公司不仅受益于猪价周期上涨,同时也因出栏高增长,具有一定穿越周期的长期成长机会。

潜在催化剂:猪价上涨,公司生猪养殖出栏量快速释放。

盈利预测与估值

股价对应2019/2020年27/13倍估值,因业绩超预期及公司生猪养殖业务高增潜力,我们上调2019/2020年盈利预测11.3%/97.4%至30.43/62.08亿元,上调目标价60%至24.00元,对应2019/2020年33/16倍估值,+23%空间,上调评级至“跑赢行业”。

风险

生猪出栏量不及预期,原料价格波动;动物疫情风险。

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