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摘要：这次融资融券业务交易机制优化、扩大标的范围，将进一步提升融资融券交易市场化程度，引导证券公司发挥专业优势，维护市场活力；疏导投资者合理的投资需要，适当增加中小盘股票，正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。
本报记者 韩鹏栓报道
近日，证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》（以下简称《实施细则》）正式出台，同时指导交易所进一步扩大融资融券标的范围，对融资融券交易机制作出较大幅度优化。
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取消130%“平仓线”
事实上，融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
据了解，《实施细则》取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。
取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制有何利好？苏宁金融研究院特约研究员何南野在接受《中国产经新闻》记者采访时表示：“一方面是增加了业务的灵活性，给予了券商与客户自主协商的空间，券商可根据客户的具体情况设置差异化的维持担保比例，如对于优质客户可以设置较低的比例，对于较差客户设置较高的比例。”
另一方面，是便利优质客户开展融资融券操作，降低所需要的担保资金，降低资金被占用的成本。因此，取消130%的最低维持担保比例，有利于融资融券业务市场化的发展，也有利于融资融券业务交易的活跃。何南野补充道。
从目前情况来看，各大券商一般在两融上设置预警线和平仓线两大标准，大部分券商所采纳的是维保警戒线150%、平仓线130%的标准。但少数券商会根据市场与公司风控情况有所调整。
金融分析师赵欢向《中国产经新闻》记者表示：“取消最低维持担保比例有望避免和规避在行情不好或者个股的时候暴雷出现踩踏式的平仓风险，同时增加了担保的灵活性，增加了流动性。”
具体看来，苏宁金融研究院高级研究员陆胜斌向《中国产经新闻》记者分析指出：“证券公司和客户可以弹性地约定最低维持担保比例，在一定程度上缓和了质押平仓的风险，也安抚了市场对于质押爆仓及随后可能引发市场恶性下跌的连锁反应的担忧，有助于降低系统性风险，缓和市场情绪；取消统一的最低限制，相当于提升了两融的杠杆率，为当前的股票市场注入了一定的流动性。”
在放宽平仓线的同时，两融客户担保物范围也得以扩大。《实施细则》指出，完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还能以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。
对此，何南野分析指出，扩大担保物的范围，使得可用于担保的资产增加，有利于提升客户参加融资融券的积极性，因为客户参与融资融券业务的担保物选择空间大大增加了，从而有助于券商融资融券业务规模的发展，同时由于担保物范围的增加，券商可根据客户的具体情况要求增加相应的资产类型，也可以对风险进行更好的防范和保障。
申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明曾向媒体表示，平仓线的放开和担保物范围的扩大，也对证券公司提出了更高的要求。增加了更多的担保物，本来只有现行股票，现在也可以把其他资产拿进来，对证券公司来说，其实增加了它在使用两融服务中资产的安全性。当然，同时也增加了它服务上的要求，而且在管理上、在资产的评估方面要有更强的能力来做好这些工作。
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两融标的扩容
值得注意的是，市场融资融券标的也在稳步扩大。《实施细则》指出，将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。
对此，何南野分析指出，两融细则出台，无论是扩大标的股票的范围还是取消最低维持担保比例，本质上都是对两融业务的政策松绑。一直以来，政策对证券市场发展影响很大。本次扩大了可用于融资融券的标的范围，相当于降低了业务的准入门槛，因为翻了一倍的股票可以用于融资融券，无疑将有效提升两融业务的活跃度。
对于市场而言，融资融券交易量的活跃，有利于融资融券标的股票价值的回升，提升股票交易的活跃度，进而带动整体A股市值的修复与回升，对市场整体股价的上涨和交易的活跃是非常利好的。何南野补充道。
“两融标的范围的扩大，可促进证券公司拓展业务规模。”陆胜斌表示，首先意味着更多个股具有了做空的机制，使得股票价格更趋向于合理，可以有效的抑制炒作和过分投机，也有助于市场的价值发现；其次也意味着更多个股可以用于融资，更大范围地激活股票存量市场，增强市场流动性。
扩大融资融券标的范围是否有助于对风险管理和保护消费者权益？何南野表示，融资融券标的范围的扩大，更主要的在于可以扩大融资融券的交易规模和交易活跃度，而对于风险管理和保护消费的利益，更多的是在其它政策，如增加担保物的范围。同时，融资融券业务大幅增长，会带来杠杆率的提升，本质上是会增加风险的，但从大的方面而言，活跃融资融券业务，让融资和融券变得更为便捷，能够有效提升市场的流动性，有助于A股价值的回归。流动性高了，股价好了，融资融券业务的风险才能最终得以降低。
另外，赵欢称，资本市场有可能通过市场机制对不同担保物、标的证券和客户资信组合进行合理的风险定价，资本市场定价将更精细，资本市场运行机制将更完善。
证监会指出，需说明的是，规则调整后不再统一规定维持担保比例最低限，并不是取消最低维持担保比例，扩大担保物范围，也不是不用考虑担保物质量。上述调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求，交由证券公司与客户自主约定。对于客户资信较强、担保品流动性较好的，证券公司可经评估后适当调低最低维持担保比例，反之可提高。同样，扩大融资融券标的范围，亦是引导证券公司根据自身风险管理能力在标的范围内自主设定标的池，切实做好客户适当性管理、保护投资者权益。
总体而言，证监会表示，这次融资融券业务交易机制优化、扩大标的范围，将进一步提升融资融券交易市场化程度，引导证券公司发挥专业优势，维护市场活力；疏导投资者合理的投资需要，适当增加中小盘股票，正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。
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