为什么美联储加息美元会回流美国_美国资本外流 美元流通性

美国货币政策的效果和其他非储备货币国的有很大的不同。美联储加息会吸引美元回流，所以能够在紧缩货币、利率上升的同时保持国内的货币供应量和CPI稳定或上升，甚至会因美元回流导致的国内的货币供应量增加而引发资产泡沫。94年后的情况就是如此：当年的资金回流，甚至促成了网络科技股泡沫。如果美联储的加息，能使得回流的美元多于回笼的美元，那么美联储实际上在做的事情并不是在美国本土紧缩货币供应量，而是在美元流出国紧缩货币。

美元在很多国家以官方储备资产的形式存在。这些储备资产是央行在个人和企业结汇过程中获得的资产，并同时发行出本币。这些本币作为高能货币，将在银行体系中通过债权债务关系不断被放大，所以会导致外汇流入国的资产价格膨胀。然而一旦美元流出，该国的货币供应的减少量将是美元流出量的好几倍。（也就是货币乘数）这将导致强烈的被动货币紧缩效应，如果这发生在资产泡沫高峰时，这种人为地刺破泡沫的后果会很惨。当然，美元流出国也有对冲的工具，例如降低存款准备金率。

我国的外储3.2万亿美元，相当于20.8万亿人民币，这与央行通过存款准备金（大约有20.6万亿人民币）所圈住的流动性差不多。所以如果我国的外储全部流出，那么我国央行也可通过降低存款准备金完全对冲。当然，如果人民币相对现在大幅贬值，资金外流会消耗更多的基础货币，情况将难以预测。

所以，我们可以看到，美元回流导致美元流出国被动地货币紧缩有几个条件：1、美元在该国主要被央行持有。如果“藏汇于民”，那么外汇的流出将对本国的货币供给没有多少影响。2、外汇占款远远超过了存款储备金。这时，市场能够敏锐地感觉到，面对外汇流出，央行手中的工具很少，无法对冲被动紧缩的局面。3、如果本币贬值后，外汇流出反而加速，那么情况会恶化，有可能导致原本能够完全对冲的局面变得不可控。

我觉得关键在于美元能否顺利回流。顺利回流，美国本土货币供应增加，CPI和GDP增长率就会被推升，美联储就可以继续加息，直到自己出现过热和recession；与此同时美元流出国发生金融危机。不顺利回流，就会导致本土的货币紧缩，造成震中美国的金融危机。

80年代初的加息，石油美元回流。

80年末的加息，日本美元回流。

94年开始的加息，东南亚俄罗斯美元持续回流。外围市场金融危机不断，美国超长景气。

07年前的加息，没有美元回流。美国本土depression。

中国的外汇管制应该是比较严的吧，想要流出不简单。

我的想法不成熟，欢迎批评指正。

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eltonlau：

背后的原因是：

全球都在印钞的时候，大家一起增加负债，但先进国家因为投资回报率偏低，而发展中国家或者新兴国家的投资回报率偏高，所以先进国家印钞的时候，实际其中相当部分是大量流入了发展中国家的，增加了这些国家的负债推高了新兴国家的汇率， 如果有泡沫的话，那么新兴国家的泡沫一定更加严重。

那么在收缩的时候，发展中国家或者新兴国家会是首当其冲收缩的最厉害的，而新兴国家为了救自己的泡沫不破裂，就需要大额宽松，这就形成新兴国家的货币贬值或者贬值预期，而资金会流向安全地方那就是先进国家，先进国家得以通过资本流入对冲自己收缩的风险， 而新兴国家的泡沫很大机会就会被刺破。

中国央行印钞，是不是基于外汇占款，我们看一下过去的数据：

把央行总负债视为基础货币，可以看到过去的这么多年，实际上央行是基于外汇占款而释放基础货币, 可以说央行过去并没有乱印钱。但中国央行同样可以无锚印钞，这是货币贬值的基础，从过去数月的情况看，我相信央行的无锚印钞已经开始。 发行货币，需要有所根基，所谓锚，而全世界当前实际只有一种货币可以完全做到无锚印钞，那就是美元，这就是铸币税的来源。

量化投资先锋：

中国和美国存在巨大社会治理结构的差异，美国是小政府大社会，中国是大政府小社会。

1、美国社会自治能力非常高，政府管理机制是非常弱化的。中国社会自治能力非常弱，政府管理机制是非常强大的。

2、美国行事方式更多讲规则，首先要制定股则，准则是不确定的，中国行事方式更多讲准则，首先要制订准则，规则是可以更改的。

3、美国政府对经济的干预经济的手段是有限的，原本只能通过利率调整干预，现在多了手段，通过货币供应量干预经济。

4、中国政府对经济是直接管控的，比如进入市场，只有政府准入，才能进入，比如退出市场，政府可以通过行政手段，进行必要“关、停、并、转”，中国供应方受到严格的管控，包括产品价格、数量，经营权限等。

全市场型经济更多是市场呈现周期化，管控型市场经济更多是行政周期，我们的政府人员基本10年为一个行政周期，中国经济调整，更多是权力收和放调整。

中国最大问题无法明确界定政府权力边界，过大权力容易滋生腐败。美国为代表的政府对经济干预能力明显弱化，仅仅凭利率和数量化货币供应是不够的。

中国靠的是权力杠杆撬动经济，美国靠的是金融杠杆和知识杠杆撬动经济。

存款准备金只是中国特有资金管理模式，作为中国央行没有实际资产，只能通过强行占据存款准备金方式，硬性把外汇占款转化为存款准备金方式，只是做了资产置换，前些年美元价格相对便宜，现在美元价格相对较贵，如果忽略利率影响，美元升值中国央行是盈利的，如果考虑利率影响，两种因素影响基本持平。

假设外汇持续流出，央行也就只能降低存款准备金比例，商业银行就更多资金可以用于放贷，M0并不会大幅增加，会容易引发M2大幅增加。

中国又再供给侧改革，实际通过行政手段，减少供给量，达到保持价格目的，比如发改委石油低于40美金，坚持不降价。

同时各种手段刺激需求，中国多年发展更多强调了效率，导致大量财富集中在少数人手里，严重贫富不均，这些人只是纯粹利益欲望追求，而多数中低收入者有需求，但无法形成有效需求。

中国如何提高中低收入者的财富，才是中国未来发展的关键。

未来总有一天，在低利率和负利率时代，凡能产生正向流水的资产，或不宜破损商品资产都会大幅上涨。资本为王的时代，已经过去了。

by 集思录用户：lowrisker