东阿阿胶涨价风波_东阿阿胶为何跌跌不休

作为阿胶行业巨头的东阿阿胶，业绩遭遇到了大滑坡。7月14日晚间，东阿阿胶发布2019年上半年业绩预告表示，2019年1-6月，公司归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元至2.1亿元，较上年同期的8.6亿元同比下降75%-79%。

曾经年年业绩高涨的优质股业绩下降，东阿阿胶股价也开始下滑。7月15日开盘，东阿阿胶股价报35.42元/股，对应跌幅9.99%，对应总市值232亿元。此前的7月12日，东阿阿胶收盘价39.35元/股，对应总市值257.26亿元。按照7月15日开盘价计算，东阿阿胶总市值已缩水25亿元。

新京报记者注意到，在东阿阿胶此次业绩下滑的背后，与阿胶行业整体的市场情况有关。此外，东阿阿胶近年来接连提价的背后，公司的库存也越来越多，销量下滑。

7月15日，新京报记者致电东阿阿胶了解公司去库存、销售策略等情况，尚未得到回复。

12年来最大降幅 难逃阿胶行业困境？

2019年1-6月，公司归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元至2.1亿元，较上年同期的8.6亿元同比下降75%-79%。

这样的业绩下滑主要来源于2019年第二季度。根据东阿阿胶一季度报告，公司营业收入为12.9亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元。按照东阿阿胶上半年净利润不超过2.1亿元的预告，东阿阿胶在今年第二季度显然已经处于亏损状态。

东阿阿胶称，此前东阿阿胶连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率 20%以上。当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。

东阿阿胶所说的“市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低”早在去年就已经出现。2018年2月，国家卫计委公益热线官微@全国卫生12320发布了一条题为《过年不值得买之阿胶》的微博，其中认为，“阿胶只是‘水煮驴皮’。虽然最终国家卫计委公益热线官微致歉，但当时对于阿胶的效用到底如何也引发市场讨论。

2018年度，东阿阿胶出现了20年来的首次收入下滑。数据显示，东阿阿胶2016年、2017年、2018年度的营业收入分别为63亿元、73.72亿元、73.38亿元，同比增减分别为15.92%、16.7%、-0.46%；归属于上市公司股东的净利润分别为18.52亿元、20.44亿元、20.84亿元。

值得注意的是，同仁堂等阿胶类产品销售金额也有所下滑。2018年度，同仁堂主要包含阿胶、六味地黄等的补益类产品营业收入为16.58亿元，较2017年度下滑13.99%，对应毛利率下滑0.56%。

在东阿阿胶的业绩预告中还提到，“公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期”。

需要消减库存不仅仅是东阿阿胶的下游传统客户，数据显示，东阿阿胶的存货一直在增加之中。

截至2013年年底，东阿阿胶的存货金额为5.55亿元，到2014年年底激增至14.68亿元。在2016年年底，东阿阿胶的存货金额再次激增至30.14亿元。截至2017年年底，东阿阿胶的存货金额为36亿元；2018年年底存货金额为33.69亿元。

13年间接连提价背后 销售对大客户依赖增加

库存增加的同时，东阿阿胶近年来不断提价。2018年12月，东阿阿胶还宣布，“为推动阿胶行业可持续发展，结合公司投入和市场供需情况，经研究决定，自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶出厂价上调6%。”

在此前的2017年11月，东阿阿胶也决定对公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%，零售价亦做相应调整。根据东阿阿胶公告，2009年、2010年5月、2010年10月、2011年1月、2012年1月、2013年7月，东阿阿胶的阿胶块出厂价格分别上调了20%、5%、10%、不超过60%、10%、25%。

2019年4月，浙商证券在研究报告中表示，东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。

2018年2月27日，新京报记者在东阿阿胶的天猫旗舰店看到，东阿阿胶的“红标阿胶块250g”产品，价格为1350元/盒，促销后的售价为1199元/盒。2019年7月15日，新京报记者在东阿阿胶的天猫旗舰店再次看到，上述同样产品的价格为1499元/盒，促销后的价格为1349元/盒。

超30亿库存在线背后，也与东阿阿胶的经销商有关。2016年以来，东阿阿胶的小规模经销商的销售额占比逐渐减少，公司对大客户的依赖越来越明显。2015年度、2016年度，东阿阿胶前五大客户的销售总额占年度销售总额比例分别为12.31%、12%。

2017年度，东阿阿胶前5大客户的销售额合计为10亿元，占年度销售总额的13.86%；2018年度前5大销售额合计为17.8亿元，占销售总额的24.32%。

低于未来的经营策略，东阿阿胶称，“公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备。”

数据显示，2017年、2018年，东阿阿胶的销售费用分别达到了18亿元、17亿元。

总市值缩水25亿 一季度上百家基金退出

7月15日，东阿阿胶股票跌停，截至收盘报35.42元/股，对应总市值232亿元，较上一交易日缩水25亿元。近3个月，东阿阿胶的跌幅已经超过了20%。

而今年以来，东阿阿胶的前十大股东中，除华润医药仍然在增持公司股票外，部分机构已经多次减持东阿阿胶股票。

2019年一季度报告中，东阿阿胶前十大股东中的中国太平洋人寿旗下两款保险产品对东阿阿胶的持股比例分别减少56万股、105万股。

今年5月，东阿阿胶宣布以集中竞价交易回购公司股份，拟以不低于人民币7.5亿元且不超过人民币15亿元（均含本数）的自有资金回购价格不超过人民币45元/股。

随后，部分基金开始减持东阿阿胶股份，5月公告中股，奥本海默基金公司减持685.7万股，美林国际减持3100股。6月12日公告中，奥本海默基金公司再次减持924万股、香港中央结算公司减持316.9万股。

Choice数据显示，在2018年年底，持有东阿阿胶股票的机构共有194家，其中有181家为基金，持仓股数2703万股；2家为保险机构，还有部分其他机构、券商。

但到了2019年3月底，持有东阿阿胶股份的机构减少至29家，其中基金公司减少至17家。

新京报记者 李云琦 编辑 赵泽