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浙商证券发布投资研究报告，评级: 买入。
京东方A(000725)
上半年业绩低于预期，受累需求不振
公司上半年实现营收为550.39亿元，同比增长26.60%，归属母公司净利润为16.68亿元，同比下降43.92%，业绩低于预期（降价幅度超预期），其中2019Q2实现的营收为285.85亿元（YOY+30.48%），净利润为6.17亿元（YOY-35.53%），公司Q2毛利率为15.94%，净利率为1%，同比回落4.06pct和3.07pct。单季度净利润与毛利率持续下降主要由于需求不振，旺季不旺，价格持续下跌，主要产线方面1）合肥10.5代线产品结构整，稼动率下降；2）成都OLED线二期上线低于预期，全年出货量将往下调整。
产能整体供大于需，AMOLED+LCD扩产双轨进行
京东方合肥10.5代线以及中电熊猫8.5代线一季度满产，华星光电10.5代线及惠科8.6代线上半年开始量产爬坡，整体的供给大于需求，公司扩产低于之前预期，武汉第10.5代TFT-LCD生产线完成设备搬入，预计今年Q4点亮；另外由于终端客户压力，OLED出货低于预期，成都第6代柔性AMOLED生产线上半年出货量超千万片，重庆第6代柔性AMOLED生产线建设按计划推进。
面板价格持续下跌，旺季不旺
今年一季度末小尺寸面板价格出现短期反弹，但时间仅持续1~2月，二季度价格再次向下调整，在贸易摩擦和显示行业低谷的双重压力之下，Q3旺季不旺，7月份、8月份面板的价格总体还在往下跌。
盈利预测及估值
预计公司19-21年实现的净利润为47.69/61.92/87.40亿元，对应EPS分别为0.14、0.18、0.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。
风险提示
价格下降超预期，产能爬坡不达预期