苗药龙头、业绩稳定、医疗布局、药研可期

公司简介：

贵州百灵企业集团制药股份有限公司（以下简称“贵州百灵”或“公司”）是一家从事苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，公司拥有片剂、胶囊剂、糖浆剂、软胶囊剂、颗粒剂、丸剂、散剂、喷雾剂、煎膏剂、酊剂、滴丸剂、大容量注射剂、小容量注射剂12个剂型的GMP生产线，167个“国药准字”批准文号药品，17个“国药准字”的苗药文号，占全国苗药文号的11%，位居全国第一。现已形成以“百灵鸟”牌心脑血管类药物银丹心脑通软胶囊，感冒咳嗽类药物维C银翘片、咳速停糖浆及胶囊、金感胶囊，以及妇科类药物康妇灵胶囊、经带宁胶囊等中药、苗药为主导的强势产品架构和品牌体系。咳速停糖浆及胶囊是贵州省首个单品过亿的苗药产品，银丹心脑通软胶囊自入选2012年版《国家基本药物目录》独家单品后，跃居公司单品销售额第一。现已成为全国最大的苗药研制生产企业和贵州省新医药产业骨干企业。2010年6月，公司以“中国苗药第一股”的美誉在深圳证券交易所成功上市。

核心观点

1、公司2016 年实现营业收入 22.14 亿元，同比增长 16.59%，同时，实现扣非后归属于母公司的净利润 4.74 亿元，同比增长 21.52%，营收与净利润双双实现了快速增长，贵州百灵核心品种银丹心脑通继续保持了 10%以上的稳定增长，重点打造的颗粒剂产品线小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒等与公司全国领先的 OTC 营销网络协同发力实现了快速增长。

2、贵州百灵的自建营销团队由 4000 多人组成，共覆盖全国零售药店 30 万家，公司在全国范围内拥有一级经销商230多家，二级经销商1700多家，终端零售药店VIP客户近70,000家，占全国零售药店数量的 71%左右，而未来这个数字还将提升到 80%。同时，公司已开发二级以上医院 3570 多家，其中三级医院 1200 多家，占全国三级医院数量的 56%。公司三分之二的业绩来自于 OTC 销售，强大的地面营销团队是公司的核心竞争力。

3、为了配合分级诊疗的逐步落地，公司自建销售队伍还新增了对基层医疗机构的销售渠道部署，新开发基层诊所 3 万家左右，基层诊所的药品销售收入有望成为公司未来新的业绩增长点。

4、糖宁通络胶囊是脱胎于祖传苗药秘方的公司独家品种，在小范围随机双盲临床试验上取得了优异的成绩：对糖化血红蛋白、空腹血糖和餐后血糖有显著降低作用，有效率分别达到 84%、85% 和 85%，如果试验结果能够得到进一步证实和推广，对改善我国糖尿病大国的现状有着重要的临床意义。

5、贵州百灵在研新药有1.1类化药替芬泰项目、糖宁通络项目、BL02(暂定名：“艾宁”)项目、益肾化浊颗粒项目、芍苓片项目、表柔比星脂质体项目、抗肿瘤化药1.1类新药候选药物GZ50项目、重组人内皮抑素腺病毒注射剂(EDS01)项目等，这些在研项目覆盖糖尿病、乙肝、肿瘤等重大治疗领域，项目如获得批准上市后，将丰富公司的产品结构，有利于提高公司的竞争力和持续盈利能力，对公司的战略布局起到积极作用。

投资逻辑

1、贵州百灵已拥有17个具有发明专利的苗药品种，是全国最大的苗药研制生产企业。公司于2010年上市，上市七年以来实现业绩持续增长，贵州百灵自2010年上市，七年来贵州百灵每年均现金分红回馈投资者。

2、公司以独家院内制剂品种糖宁通络胶囊为突破口切入到糖尿病防治服务领域，贵阳、长沙中医糖尿病医院均已如期开业，其中贵阳医院2016年共接待患者2.5万余人次，实现营业收入5224万元，医疗服务中心患者数达到1.7万人。

3、公司投资6000万元参股以成都中医药大学国家重点学科中医五官科学术带头人段俊国教授团队为核心的成都银海启明医院管理有限公司，公司将持有成都银海启明医院管理有限公司40%股权。共同投资建设成都中医大银海眼科医院，为公司糖尿病防治产品和服务模式的对外输出又找到了一个新的资源平台。

4、公司2000万参与投资重庆金浦医疗健康服务产业股权投资基金合伙企业。该基金主要投向医疗健康等现代服务产业，贵州百灵的糖尿病治疗综合服务产业链未来值得投资者期待。

5、公司与中国中医科学院中药研究所(以下简称“中药研究所”或“乙方”)签订《技术转让合同》。本次公司通过技术转让获得的“中药6.1.2类新药黄连解毒丸”项目如获得批准上市,将进一步丰富公司的产品结构,有利于提高公司的竞争力和持续盈利能力,对公司的战略布局将起到积极作用。

盘面观察

1、贵州百灵是股性比较活跃的一只股票，近一年股价走势波动比较大，从2016年相对低点的14.5元一路上行至2016年8月17日达到近期高点25.83元，过后一路下跌至16元，期间市场表现与成交量能都很活跃。

2、近期走势里有三个交易日值得关注，2016.12.12的大阴线、2017.1.16的长下影线阴线、2017.3.23的放量阳线，前面五个月的下行趋势里空方的动能释放已经相对到位，安全边际较高。

3、目前指标与均线配合比较和谐，成交量的释放对于后期走势也是一个支撑，而成交量与动能的持续性将是后期走势的主要考虑因素。

4、结合业绩增长、市场占有率、经营布局、未来预期等，我们给予贵州百灵未来一年期的目标价为22-23.8元。

风险提示

1、糖宁通络胶囊推广不如预期。

2、银丹心脑通软胶囊销量下滑。

3、核心品种招标降价的风险，研发项目迟滞等。

4、股票市场异常波动。