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申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。
未来十年加速发展，大产品进入基药和医保是推动力：天士力围绕心血管病开发了众多大品种，中国人口老龄化和心血管疾病上升加速，新医改大力扶持基层医疗，未来十年天士力加速发展。中国基层市场正在涌现一批重磅品种，天士力的丹滴、芪参、养血等心血管药集预防和治疗于一体，正在或将异军突起；同时一些新品新进医保后，也正在逐步放量。
超级大产品和大产品群已具雏形：公司现已形成中药口服制剂、中药注射剂、生物药三大业务平台，超级大产品和大产品群已具雏形。我们预计十年内复方丹参滴丸和芪参益气合计销售规模将达到 50-80 亿，分别定位病初和预后，不考虑美国 FDA 认证是否通过，芪参益气逐步进入基药；丹参多酚酸超 20 亿；养血清脑超 15 亿；益气复脉粉针、重组人尿激酶原各 10 亿；水林佳、藿香正气滴丸、穿心莲内酯各 5 亿；集团化学药资产整合后超 10 亿。合计收入规模超过 1 30 -1 60 亿。
持续研发创新，是大品种诞生的核心驱动力：复方丹参滴丸是一个老品种，公司通过研发投入和创新，不断焕发产品生命力，2010 年顺利通过 FDA 二期临床，将在全球开展三期临床试验。公司主导产品均通过申请专利、中药行政保护等方式成为独家品种，提高市场竞争力。丹参多酚酸是国家药监局暂停审批中药注射剂后首个获批产品，单体成分明确，技术标准高。重组人尿激酶原是国内近年获批的唯一一个治疗用生物一类新药。
市值过千亿明确：我们维持公司 2012-2014 年每股收益 1.42/1.85/2.31 元，同比分别增长 20%/30%/25%（扣非后增长 38%/30%/25%），对应的预测市盈率分别为 26/20/16 倍。公司千亿市值明确，芪参益气滴丸进入基药进程；丹参多酚酸酸、益气复脉粉针、重组人尿激酶原纳入医保进程；打造生物药平台的投入和收获时间共同决定市值上千亿的时间。美国 FDA 三期临床完成时间尚不确定，如顺利通过则会加快千亿市值时间。公司股票是医药板块战略性品种，我们维持“买入”评级。