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近日，因业绩不及预期等因素影响，茅台股价开始走下跌之路。这是否意味着贵州茅台的股价泡沫已经开始破裂了？对此有专家对中国商报记者表示，实际上，贵州茅台三季报的业绩是经过了人为处理的，明显低于正常水平。而对于“泡沫论”，有私募行业的专业人士认为，贵州茅台与合理估值的偏差度不大，贵州茅台的泡沫不在股价在酒价。
继前天罕见一字跌停之后，A股“股王”——贵州茅台昨天开盘大跌逾7%，续创一年多新低。据统计，在过去的两天里，贵州茅台市值已蒸发1081.59亿元。今日开盘，贵州茅台“股价危机”稍有缓解，截至午间收盘，贵州茅台报539.95元/股。
数据来自东方财富网
业绩人为操控明显？
值得注意的是，10月29日贵州茅台公布2018年了三季报。公告显示，今年1-9月，营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东扣非后的净利润为249.29亿元，同比增长24.11%；经营活动产生的现金流量净额282.21亿元，同比增长23.85%，主要经济指标保持了20%以上增长速度。尽管今年三季度的营业收入、现金流创造了历史最高记录，生产、销售状况也无异常，但由于三季度业绩不及市场预期，受此影响贵州茅台股价连续两日大跌。
贵州茅台业绩低于预期，真的开始“凉”了吗？
白酒行业专家苏元辉对着中国商报记者表示，贵州茅台的股价和业绩有所割裂，股价具有更多的金融属性，脱离了白酒的商业属性，股价下滑背后是众多投资机构的行为。实际上，茅台的业绩公布、金融机构的金融行为对茅台而言都是可控的。
苏元辉坦言，一方面，贵州茅台作为高端酒的代表在国家限制高端酒消费的背景下，其商务消费占比大于官方消费，这使得贵州茅台酒的季节性消费明显，而在中秋节之前，经销商已经提前向企业打款，销量已经计算，在中秋之后春节之前的销量确实较少；另一方面，贵州茅台酒厂对经销商较为强势，给多少货酒厂说了算，茅台对业绩的操控性很强，实际上，茅台三季报的业绩是经过了人为处理的，明显低于正常水平。
为阻止股价继续下跌，昨天午间，贵州茅台紧急发布公告。公告指出，公司目前生产、销售正常，内外部经营环境未发生重大变化，整体生产经营态势稳定，基本面没有改变。2018年前三季度，经营业绩符合公司预期。全年预计，公司能顺利完成年度计划并有望超额完成，可继续保持持续稳定健康发展势头。
泡沫不在股价在酒价？
私募行业著名的茅台投资人否极泰基金创始人董宝珍在微博上指出，如果认为市盈率在20-25倍是合理估值的话，茅台与合理估值的偏差度不大。但问题是情绪已经悲观化了。非理性情绪一旦聚集，宣泄的过程中，可能就没法讲道理了。也许会无限悲观。但实际上，客观基本面并不值得悲观。董宝珍认为，茅台的泡沫不在股价在酒价。
董宝珍对北京青年报记者称，从2013年酒价跌到800块，现在涨到2000块，有点惯性停不下来，但是它不是正常需求。当炒作者把茅台酒炒到2000多元，最后连炒作者都是输家，当然首先损害消费者利益，也损害茅台品牌的利益。最后这个价格一定是撑不住的，炒作者、渠道也是受损者。
董宝珍进一步指出，茅台价格的失控主要还是由于茅台自身渠道结构存在问题以及白酒周期起来后，增长的惯性使得现货价格增长停不下来。在茅台股市中逃离的资金将会回归到更低估值的标的。而现货市场上，由于热炒茅台的主要是酒行业内人士，极少有社会资金参与，因而短时间内主要还是积压在渠道上。
（综合自：北京青年报、新华网、第一财经日报）