返回目录：经济新闻
入行近十年来，王垠始终在为同一个目标不断演练、实践、优化自己的投资方法。他的投资目标是尽量每年都为投资者实现绝对收益，准确来说，是在低波动和低回撤的基础上实现尽可能高的绝对回报。在招商瑞庆灵活配置基金等数只产品的管理经验中，他已经总结出“风控+配置+个股”三位一体的实现绝对收益的方法，从任职以来的历史业绩来看，他的方法是行之有效的，排名在所有保守型基金中居前。
本文作者：王垠 招商瑞文拟任基金经理
入行以来便在华夏基金从事企业年金管理相关工作，后加入招商基金，积累了近10年的绝对收益产品运作经验。其管理的所有产品任职以来平均年化回报达10.84%。（wind,20190819）
入行以来我管理的产品都严格要求实现绝对收益。不仅要追求结果，还要追求过程。我一直认为，低波动与低回撤是实现绝对收益的基础。绝对收益产品每年的回报未必很高，但波动小回撤小，长期下来经过复利的积累，给投资者的体验会很好。
在绝对收益投资产品运作上，我主要总结出三条经验：
第一、要有严格的风险控制体系和风控意识，即建立安全底线；
第二、充分发挥择时方面的能力和优势，实现灵活的大类资产配置；
第三、精选个股，通过阿尔法进一步为组合提供回撤保护和进攻性。
一个绝对收益产品运作的全过程是这样的：
运作初期严守净值底线，仓位灵活性随着净值的积累而逐步提升，在接近价值底线时被动降低仓位，组合实际仓位在0至风控约束的上限范围内灵活配置，充分发挥基金经理的主观能动性，通常来说组合仓位上限与安全垫成正比。
大类资产配置遵循的是对市场的判断和最优风险收益比原则：基金经理根据自己一套成熟的分析框架，综合分析国内外宏观经济、流动性状况、利率水平、增量资金来源、权益市场的季节性特征、政策导向、估值水平等因素作出对市场的判断，决定权益和债券仓位。
选股要结合自上而下和自下而上：考虑行业长期成长空间和短期景气度变化，深入调研，选择对未来三年收入、盈利增速有较大把握的公司。
600bps的回撤曾给我带来的教训：
近十年的管理经验中让我比较难忘的是2018年下半年所管理产品遭遇的一段回撤，这次失误带来了很深的教训。去年下半年，我所管理的绝对收益组合原本已经积累了较厚的安全垫，可以说已经较好地完成了绝对收益目标。但由于对市场产生误判，当时作出了较为激进的投资决策。
在净值不断下跌的过程中，我们也做了一些调整和应对，但因为没有建立客观的最大回撤的纪律，我们的调整措施不够坚决不够及时，导致整个过程中还是出现了600bps的回撤。
这次失误让我进一步完善了绝对收益产品运作的框架，建立了明确且客观的投资纪律。组合在任一时点都要以可容忍的最大回撤（我给自己设置的是500BP）作为动态价值底线，权益资产在组合净值出现较大回撤时会面临约束。
这样设置一是为了留有容错空间，二是一旦方向错了要有纠错的行动。安全底线原则要贯穿产品生命周期，作为一个投资纪律必须要始终遵守。
未来期望给投资者更好的投资体验
当前市场上，好的绝对收益产品仍是很稀缺的。能在股市上涨时赚固定收益+股市上涨的钱，在股市下跌时回避损失，少亏钱甚至不亏钱，守住胜利果实，实际操作难度非常大，对基金经理而言也是很大的考验。
未来我期待所管理的绝对收益产品能给投资者带来更好的投资体验：熊市时，组合的表现接近于纯固收产品；市场有机会时，组合能跟住甚至超越基准，投资人能够股票市场上涨带来的红利；拉长看，产品净值曲线能够穿越牛熊周期，累计回报明显超过纯固收类产品，同时净值波动较小，为持有人带来更安心的体验。
绝对收益佳作—招商瑞庆
王垠与余芽芳共同管理的招商瑞庆灵活配置基金以绝对收益为投资目标，从成立以来的历史业绩来看，通过成熟的风险控制能力，较好地实现了绝对收益目标。
招商瑞庆A自成立以来每个完整的会计年度均实现了正收益；截至2019年8月19日，晨星基金数据显示，过去两年基金回报率为 25.09%，位列保守混合型基金前5。
据Wind资讯，招商瑞庆2017年、2018年、2019年以来收益分别为6.64%、5.3%、12.62%，基金经理王垠、余芽芳自任职以来，任职期间年化回报率分别达到11.75%、10.30%。
即使2018年以来A股曾遭遇三次大跌，沪深300跌幅分别达到-8.6%、-13.8%、-11.9%，期间招商瑞庆净值下跌却并不明显，仅-1%、-4%、-1.2%，真正实现了以小回撤换取大收益的成绩。
上新啦！
招商瑞庆2.0版——招商瑞文混合型证券投资基金
产品类型：混合型基金经理：王垠、余芽芳基金代码：A类 007725 C类 007726发行时间：2019年8月12日-9月6日股票仓位：0-45%
业绩比较基准：沪深300指数收益率*30%+中证全债指数收益率*70%
稳投资 | 乐生活 | 爱公益
本资料仅为本公司与渠道、客户沟通交流使用，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。