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今年年初市场高呼的牛市，在四五月份明显回调。第二波上涨，需要市场面、政策面、基本面共振，目前来看，条件正在逐步趋于成熟。市场结束了中期调整，在利好加持下，贵州茅台、中国平安、五粮液、伊利股份等多只白马股价创历史新高，今年的第二轮上涨幅度有望冲击前高。在熊市抄底的人如今已经乐开了花，对于我们普通散户，如果在熊市中不知道如何选股，主动基金则是一个不错的选择。
有很多人被洗了脑，认为ETF成本低，主动基金成本高、额外收益低、还可能有‘黑抽屉’和换经理的麻烦，全面投向ETF怀抱。
投ETF没什么不可以。但要明白一点:ETF只能赚内生增长和择时的钱（含主动择时和定投、网格、再平衡等被动择时），主动基金还能赚选股的钱。问题就是主动基金赚选股能力的钱（体现在超越大盘或对标指数的能力），能否超过其综合成本（含管理费、各种风险）。
我的分析是，有些基金可以。
历史来看，在A股，熊市抄底持有好的主动基金，收益和收益风险要远远好于持有ETF，无论是直接长期持有还是各种择时持有。
不过，未来可能主动基金超越大盘的能力会不断降低。最近看到一个文章，分析巴菲特历年的阿尔法，他曾经大幅超越指数，不过那是量化技术还很弱的过去。现在他已经做不到了，阿尔法甚至是负数了，他的基金已经不值得购买。A股的主动基金，未来也许也会这样。现在是剩下时间不多的窗口期了，这个阶段市场还很散户化，有大量不理性可以被合理的策略收割（值得注意的是很多主动基金受业绩考核方式的引导，自身是追涨杀跌散户化的，不值得追随）。
回到标题。熊市抄底用主动基金更好。为什么呢？因为熊市泥沙俱下，出现了金子。ETF是金子和石头都持有的，而主动基金（人工选股或量化选股）能识别金子。熊市抄底是高手或好的策略改善持仓结构、积累优质筹码的好时机。
在牛市恰好相反，优质股票都很贵，主动基金要找到不那么贵或者被错误定价的好股票，难度比较大。这时其仓位很大比重充斥了公认的好股，性价比不好。牛市鸡犬升天，持有ETF没毛病。
有些人打算在定投信号出现时，买入部分主动基金和医药消费ETF。不过仔细分析后觉得还是不择时的量化策略阿尔法更高（可能的一个原因是最能赚钱的并非价格已经被公识透支的优质股票，而是不那么知名的二三线优质股，他们有更多被错误定价的机会。主动基金因为政治正确和迎合市场的原因，不得不大量持有明星股），因此最后选择了将自己的策略（相当于自建小基金）作为定投仓位的标的。因而熊市抄底，选择主动基金更好。
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