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2018年1月15日，新三板就要启用新的交易模式了，集合竞价将登上舞台。作为新三板投资者，需要提前熟悉交易规则，才能更好地适应交易新规。本期财经分享，小新和大家一起学习新三板交易新规，尤其是集合竞价转让方式的有关知识。
12月22日，全国股转公司并发布了多项重磅文件，完善了分层和交易制度，其中交易制度改革主要有3项，即引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让，新交易制度将自2018年1月15日起实施。
根据股转公司说法，本次交易制度改革，旨在解决现行协议转让方式定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题，完善新三板市场的价格发现机制，为持续改善市场流动性奠定基础。
先来看一张图，这就是调整后，新三板的交易方式汇总。
引入集合竞价方式后，原采用协议转让方式的股票，盘中交易方式将统一调整为集合竞价。对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次，基础层每日收盘时段1次集合竞价，创新层每小时撮合1次，每天共5次。
被取代的协议转让方式，并不是彻底消失了，此次交易制度改革，提供了盘后协议转让与特定事项协议转让两种交易方式。
符合一定数量、金额及相应价格限制的协议转让，可以通过交易系统在盘中申报、盘后成交；收购、对赌履约、同一实际控制人下的转让等合理的特殊转让需求，可以在线下通过申请办理特定事项协议转让。
根据股转公司规定，协议转让中的“一定数量、金额”是指：笔申报数量不低于10万股，或者转让金额不低于100万元人民币的股票转让，可以进行协议转让。
做市转让在原有基础上得到巩固，并进行适当调整完善。股转公司表示，继续坚持并鼓励做市转让，在完善做市转让收盘价形成机制的同时，协议转让方式一并适用于做市转让的挂牌股票，这点值得注意。
何为集合竞价转让？
做市转让已经在新三板运行超过3年，大家比较熟悉，那即将引入的集合竞价转让方式是什么？
集合竞价，是指对一段时间内接受的买卖申报，一次性集中撮合，确定股票价格的竞价方式。
集合竞价成交价的确定原则有3点：1.可实现最大成交量；2.高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交；3.与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。
根据价格优先的原则，按买入价格由高到低和卖出价格由低到高的顺序，将委托一一对应，当委托买入价格高于委托卖出价格时，系统自动以满足双方交易需求的中间价格，完成交易。
这里给大家举个例子：由于案例复杂，小新做成了图片形式，大家有空可以研究。
按照股转公司的规定，采取集合竞价转让的基础层股票，每个转让日的15:00，对接受的买卖申报进行集中撮合；创新层股票于每个转让日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00，进行集中撮合。当然，根据市场需要，后期撮合频次存在调整的可能。
集合竞价转让方式，申报有效价格范围为前收盘价的50%至200%；没有前收盘价的，成交首日不设申报有效价格范围，自次一转让日起设置申报有效价格范围。
集合竞价并非新鲜事物，在A股集合竞价早已应用。沪深交易所每天开盘前的9:15-9:25为集合竞价时间；深交所每天收盘的最后三分钟（14:57-15:00）也是集合竞价时间。
两网及退市企业（即“老三板”企业）也一直在采用集合竞价的交易模式。老三板股票名称结尾的1、3、5分别代表每周的交易天数，如“二重5”即每周交易5天。
老三板股票价格每个交易日揭示17次，时间分别是10:30、11:30、14:00，14:00后每十分钟揭示一次可能的成交价格，14:50后每分钟揭示一次可能的成交价格。投资者可以根据揭示的最有可能成交的价格，来确定自己的申报买入或卖出的价格，但交易系统只在收盘时进行集中撮合。
新三板引入集合竞价转让方式的效果如何，1月15日后咱们就知道了。
集合竞价有何影响
说了这么多，集合竞价到底会给新三板带来什么改变？目前大家的看法并不统一。小新总结的投资者对集合竞价的积极看法，主要包括以下3个方面
在宏观层面，有机构投资者预计，未来集合竞价将成为新三板主流的交易方式，有利于提高市场价格发现功能，新三板的“二八效应”有望形成，市场资金会加速向20%的优质企业聚集。
集合竞价能有效改善当前三板交易模式中，隐含的操控股价等风险。盘中协议转让的取消，带来的是新三板成交价格的公允以及市场的认可，可以避免出现0.01元成交的怪相。
在大家最关心的流动性上，目前协议转让较难寻找交易对手、做市转让下价格与数量都受到限制，集合竞价有助于解决这两个问题，一定程度上有助于提升市场整体流动性。
对集合竞价不看好的人认为，新的交易制度仅仅改变了市场存量资金的游戏规则，在无更多增量资金入市，没有一定数量的投资者参与的情况下，市场短期流动性预计难以实际改善，尤其是非连续集合竞价，效果可能会更有限。
对此，有投资者希望，下一步能将个人投资门槛降低，并增加当日的交易次数。
另外，对于部分企业，尤其是基础层企业来说，每天一次的集合竞价频率，可能不足以满足其流动性要求，其流动性甚至会弱于采用协议转让时期。这可能会使能够连续交易的做市转让的吸引力提高，未来采用做市转让的企业可能会增加。
不过，多数人认为，无论新交易制度是否能有效提高流动性，对于新三板来说这都算利好消息。新三板正在逐渐完善和成熟中，2018年的新三板值得期待。
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