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■ 本报记者 杨成万
前几天，在中国银保监会主席郭树清表示的维稳股市的三大举措中，包括了“要求银行稳妥处理股权质押”的问题。同时，证监会主席刘士余也在“喊话”中表示，鼓励地方政府帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。对此，有业内人士认为，高层对股权质押问题如此重视，在A股市场甚至在我国金融史上都堪称罕见！那么，目前股权质押到底怎么了？原因何在？一旦大规模爆仓，对股票市场和上市公司及相关方面究竟带来什么后果？
股权质押“爆仓”频频
川股印纪传媒（002143）就因为股权质押“爆仓”而元气大伤。公司控股股东肖文革所持有公司的779,457,078股股份，占其所持公司股份的100%，占公司总股本的44.04%，被福建高院新增轮候冻结。
2015年12月、2016年2月，由中信建投担任管理人的“中信建投证券龙兴578号定向资产管理计划”，接受了印纪传媒第一大股东――北京印纪华城投资中心（有限合伙）的两次股票质押，后者分别融资6亿元和5亿元，回款最终期限分别为2018年5月2日及6月28日。
但由于印记传媒今年上半年的营收和扣非净利润同比下降49.36%和121.7%，再加上实控人肖文革目前持有的全部7.79亿股上市公司股份被冻结，因此中信建投的两份合约到期后，融资方北京印纪华城均未能按约进行购回。目前印记传媒的第一大股东还有9.8亿元本金和至少3368.95万元利息未偿还。
为何如此之多的上市公司陷入股权质押的险境？对此，有业内人士以“盲目扩张”作出了概括，并进行如下分析：一方面，在投资领域贪大求全。如主营园林景观业务的东方园林（002310）2015年借并购进入环保产业，后来又杀入全域旅游行业。PPP模式兴起后，东方园林中标36个PPP 项目，合计金额约为339.48亿元。
钱不够，怎么办？增发股票审批严格，手续繁锁，发债也不一定够资格，只好拿手中的股权融资。截至2018年10月17日，东方园林控股股东及其一致行动人共质押股份11.13亿股，占其持股比例82.88%。
另一方面，“小马拉大车”。“股权质押融资并不一定就是坏事情，但关键得看你手中有多少偿债的筹码。”业内人士说，结合东方园林今年的半年报来看，当时的全部负债合计282亿，其中流动负债就高达254亿，占全部负债的９成左右，这意味着在短期内需要偿付254亿元的债务，但当时公司的可用现金和银行存款还不到10个亿，后来的“悲剧”就注定要上演了。
城门失火 殃及池鱼
股权质押频频“爆仓”的后果是多方面的。后果一：影响股票市场的稳定。”如果说，少数几家上市公司的股权质押“爆仓”尚不足以对股票市场产生较大影响，那么，当大面积的上市公司都因为股权质押“爆仓”而创新个股下跌则会导致股票市场的系统性风险。目前A股市场的持续下跌，不得不说也有上市公司的股权质押“爆仓”的原因。“成都某私募人士表示。
有数据显示，截至10月16日，A股市场有2163只个股存在股权质押，其中有982只股价跌破预警线，584只跌破平仓线；大股东涉及股权质押的上市公司有1900家，其中大股东质押比例超过70%的上市公司有840家。
后果二：吞噬上市公司股东资金流，导致公司瘫痪。今年股市持续下行后，股价越跌，质押比例高的个股爆仓风险越大，而爆仓风险越大，更容易引发股价大幅下滑，最终吞噬上市公司股东资金流，导致公司瘫痪。
后果三：可能导致公司实际控制权发生变更。如印纪传媒控股股东肖文革所持有公司的股份被福建高院新增轮候冻结。因肖文革系公司控股股东、实际控制人，若肖文革所持有的被冻结股份被司法处置，可能导致公司实际控制权发生变更。
后果四：影响信托、资产管理公司的正常运行。如安信信托预计2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，同比减少90%至100%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，同比减少95%至110 %。同日安信信托披露关于计提资产减值损失的公告。
中信建投也因为首航节能（002665）股权质押违约而被成为被殃及的”池鱼“。据悉，去年4月，中信建投以2.11亿元自有资金向首航节能的大股东和实控人提供股权质押融资款，不过，目前首航节能业绩变脸、股份冻结，中信建投追回资金难言乐观。
本文源自金融投资报
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