返回目录：经济新闻
广晟有色：提升凝聚力，增产增效
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2015-06-04
投资要点：
公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人，由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股)，拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证，垄断了整个广东省的稀土矿资源。
股票定增和员工持股。高管增持，锁定未来三年预期收益，公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股，发行价格为54.48元/股，锁定期36个月。
2014经营业绩逆势上扬，2015一季度营收同比大增。2014年，公司累计实现营业收入26.21亿元，同比增长38%。2015年一季度，实现营业收入77671万元，同比上年增长55.24%。
工信部政策利好，低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末，连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格，资源税直接增加成本，助推价格上涨。此举将加速产业整合，提振金属价格，进行资源重新配置，对行业是长期利好。
盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下，预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价80元，2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。
风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期，矿产业转型不如预期顺利。
厦门钨业公司公告点评：资产注入承诺实现
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，钟奇，刘博，田源 日期：2015-09-09
投资要点：
避免同业竞争，促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后，公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹，持股39.775%).
江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿，已探明钨资源储量93.23万吨，本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备，提高原料自给率，保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权，江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权，九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。
预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模，项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件，符合国家钨钼行业准入条件，目前年产钨精矿700吨左右。
盈利预测及评级。2014年报显示，2015年计划实现合并营业收入112.6亿元，合并成本费用总额103.78亿元，争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通，兑现公司此前的承诺，由于进一步开发需要时间，因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量：1)钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，当前价格为底位，而该业务仍旧为利润贡献主体；2)能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升；3)房地产业务：公司地产项目储备多，2015年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股，0.61元/股，0.73元/股。考虑公司资源储备丰富，目标价22元，对应2015年市盈率48倍。买入评级。
风险提示。后续大规模开发存在不确定性。
正海磁材：业绩略低于预期，上海大郡发展前景向好，维持买入评级
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2015-10-29
2015年前三季度业绩同比增长60.7%，略低于预期。2015年前三季度，公司实现销售收入9.88亿元，同比增长64%；实现归属于上市公司股东净利润1.42亿元，同比增长60.7%，对应每股收益0.28元，略低于市场预期的0.31元。
主业下游需求复苏不及预期拖累业绩，大郡增长有超预期迹象。根据三季报，上海大郡自4月10日并表以来累计实现销售收入2.39亿元(折合前三季度3.58亿元)，按10%净利率推测，上海大郡前三季度实现净利润接近3600万元，结合四季度进一步加快的新能源汽车产量，上海大郡全年净利润将稳超年初市场预期的4000万元，发展前景向好。另一方面，主业钕铁硼前三季度实现销售收入7.49亿元，同比增长24.4%，增速与产能同比增速匹配暗含了产品销售均价的增长乏力，整体宏观经济形势的下行拖累了公司主业下游需求的复苏，最终导致公司前三季度业绩不及预期。
管理层优异，新能源汽车发展前景向好，中长期投资逻辑仍未被破坏。正海磁材上市至今，突破日立海外封锁，及时切入新能源汽车电机领域无不与管理层优异的战略眼光相关，高度的执行力是保障公司实现高增长的源动力。此外，市场普遍预期2016年中国新能源汽车仍将进入持续的告诉发展阶段，整个行业景气度高度向上，作为产业链的一环，新能源汽车电机领域未来仍将维持高增速，对应行业龙头之一的上海大郡将显著受益。从管理层和新能源汽车电机(支撑正海高估值的部分)来看，公司中长期成长股的逻辑并未遭到破坏。
下调盈利预测，维持买入评级！考虑到稀土永磁行业整体景气度略低于我们年初的预期，正海磁材产品均价四季度难以出现大幅反弹且未来面临更为激烈的竞争环境，因此我们下调公司2015-2017年EPS至0.37/0.55/0.80元(原先为0.45/0.68/0.93元)；但因公司中长期的成长投资逻辑仍未被破坏，我们依旧给予公司买入评级！短期而言，我们认为公司股价会受到业绩不及预期的承压(机构兑现利润的过程)，市值有望重回120亿以下，彼时我们认为可适当介入！在不考虑公司潜在外延的情况下，2016年公司对应的市值上限空间为140-150亿元，超预期的部分可能来自新能源汽车行业、主业产品价格上调、其它外延并购项目的展开！
方大炭素：矿石低迷及股票投资损失压制业绩，期待新材料业务突破
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-10-30
事件描述
方大炭素今日发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入17.97亿元，同比下降31.99%；营业成本13.66亿元，同比下降24.33%；实现归属母公司净利润为0.15亿元，同比下降95.60%，实现EPS为0.01元，去年同期EPS为0.20元。据此计算，3季度公司实现营业收入6.05亿元，同比下降29.15%，2季度同比增速为-36.89%；营业成本4.71亿元，同比下降25.10%，2季度同比增速为-30.41%；3季度实现归属母公司净利润-0.15亿元，同比下降119.56%，2季度同比增速为-68.86%；3季度EPS为-0.01元，2季度EPS为0.02元。
事件评论
铁矿石低迷及股票投资损失，公司3季度业绩下滑：公司的主要业务是炭素制品，其次是铁矿石采掘。3季度公司业绩下滑较大至再次亏损，其中收入同比下降29.15%，毛利率同比下降4.20个百分点，应仍主要源于铁矿石业务继续低迷及投资收益下滑：1)由于钢铁需求低迷，3季度铁矿石同比下跌31.12%，子公司抚顺莱河矿业产销面临压力，最终量价齐跌致使3季度矿石业务收入与毛利率同比降幅较大；2)应主要受二级市场行情影响，公司股票投资亏损，3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元，也是公司业绩亏损的重要原因。另外，虽然公司的三项费用绝对额下降了，但是主要是销量减少引起费用减少，公司三项费用率同比略有上升，费用绝对额减少并没有改善业绩的作用。
环比来看，公司营业收入提高了8.62%，三项费用率也降低了5.42个百分点，但是由于公司毛利率3季度环比下降了4.82个百分点，投资收益环比减少1.08亿元，最终依然致使公司业绩环比下滑。
品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。此外，2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域，日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化，均有利于公司产品结构升级，同时，拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元和0.06元，维持“买入”评级。
中国宝安公告点评：定增注入优质资产，房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2014-08-19
事件：
2014年8月15日，公司公告称，公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后，公司将持有贝特瑞32.15%的股份，宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份，公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份；贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份，贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元，对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股，再考虑公司送股分红除权等因素，公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议：
收购优质资产增强发展后劲，广泛涉及新能源新材料领域，首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商，且PE估值较低，这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元，对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前，公司拥有商品房项目权益建面372万平，可满足三年以上开发需要。近年来，贝特瑞产销两旺，市占率不断提高；高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元，截至8月18日，公司收盘于10.26元，对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元；而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股，谨慎考虑给予25倍PE，则折合每股价值1.69元/股，由此我们以13.40元作为公司目标价，首次给予公司“增持”评级。