余额宝基金规模快速增长

这只“灰犀牛”的风险何在呢？天弘余额宝基金属于开放式基金，按基金合同约定，基金份额持有人可随时要求赎回其持有的基金份额，如果投资者集中赎回将带来的巨大流动性风险。余额宝基金主要投资于银行存款、买入返售金融资产和债券，一旦遭遇集中赎回，流动性风险将很容易传染到银行体系和金融市场，并有诱发系统性风险的可能性。

此外，余额宝快速转出，专业说法叫：“T+0赎回提现业务”。按照货币基金的运作模式，赎回是T+1、甚至T+2到账的。要实现T+0到账，背后必须有人垫资。货币基金新规出台前，T+0垫资业务资金来源复杂，有商业银行出钱垫的，也有基金管理人用自有资金或向银行借钱垫的，有非银行基金销售机构等机构甚至是个人以自有资金或向银行借钱垫的，有利用基金销售结算资金进行垫支的，当然还有支付机构利用客户备付金进行垫支的。因为T+0垫资业务资金来源复杂，一旦货币基金出现集中赎回，出现流动性风险后，必然还会衍生信用风险，并很可能损害到货基投资者，甚至支付机构用户的利益。对于天弘余额宝基金这样的庞然大物来讲，“T+0赎回提现业务”风险更是不容忽视。

4、规模管控与货币基金新规

作为一名银行管理人员，这几年经常听到一句话，叫：“守住不发生系统性风险的底线”。为了避免余额宝这只“灰犀牛”引发系统性风险，监管部门陆续出台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》和《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、 赎回相关服务的指导意见》，对余额宝以及货币市场基金进行严格监管。

中国证监会2017年10月1日出台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，从管理人内部控制、产品设计、投资交易限制、申购与赎回管理、流动性风险管理工具和信息披露等方面对公募开放式基金作出明确规定和严格要求，并对货币市场基金作出特别规定，要求基金管理人对货基份额持有人集中度实施严格的监控与管理，并根据集中度情况对货币市场基金的投资组合实施调整。《规定》第三十七条提到：“对于被认定为具有系统重要性的货币市场基金，由中国证监会会同中国人民银行另行制定专门的监管规则。”这一条中提到的具有系统重要性的货币市场基金，余额宝基金无疑就是其中之一。至于专门的监管规则，因为没有公开发布，具体内容不得而知。但有一点很明确，即监管部门正严格管控天弘余额宝货币基金的规模增长，今年2月份开始，天弘余额宝基金开始限购，至今仍未放开。根据公开披露的半年报，2018年6月底，余额宝基金份额总额为14540亿份，较2017年末的15798亿份，已经下降了8%。

今年5月30日，中国证监会、中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、 赎回相关服务的指导意见》（业内称为“货币基金新规”），明确对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于１万元的上限，这一条规定就是余额宝快速转出限额下调到1万元的原因。《意见》还强化基金销售活动的公平竞争要求，严禁实施歧视性、排他性、绑定性销售安排。余额宝挂钩货基数量由1只变为10只，一方面是由于监管部门严格控制天弘余额宝基金继续增长，天弘基金对余额宝基金实行限售政策，支付宝需要引入其它货基来满足用户的购买需求；另一方面也是出于满足上述公平竞争要求。《意见》还严格禁止除具有基金销售业务资格的商业银行外的任何机构或个人，为“T+0赎回提现业务”提供垫支。

余额宝可以说是中国金融业近年来发展的一个缩影。重新认识余额宝，并据此重新审视中国金融业。《小钱说金融》，传播金融常识，让生活更美好！