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『今日热点追踪』
央行首次续做MLF并加量 累计投放3195亿
盛宝银行：瑞士央行失信代价大，全球央行须一起买单
『1月22日银行股收市行情一览』
『收评』
截至收盘，沪指报3343.3点，涨19.73点，涨幅0.59%成交4078.74亿，深成指报11471.21点，涨99.03点，涨幅0.87%成交6062.95亿，创业板报1744.04点，涨21.46点，涨幅1.25%成交576.05亿，i100指数报4229.24点，涨0.84%。
银行板块跌0.79%，16家上市银行跌14家，仅民生银行涨2.00%、交通银行涨0.58%，而北京银行、光大银行、中信银行、兴业银行、建设银行、招商银行、农业银行、中国银行、华夏银行等跌破1.00%。
后市展望
巨丰投顾：前期暴跌后快速收复，表明大盘上行意愿强烈，短期整理后，或将有更猛烈上行，并再创此轮新高。总体上，在前期疯牛指后，大盘或将开启牛市新模式，即慢牛行情的逐步展开。机会方面，中期仍将是蓝筹股的天下，逢大跌要敢于分批参与。短期可重点关注高送转以及一号文件相关概念股。
建议：短期券商、银行、保险等逢低逐步介入，煤炭、有色、电力等二线蓝筹可继续持有；同时，为应对指数短期的震荡，可逢低潜伏环保、传媒、核电等题材概念股。此外，围绕着政策导向，一带一路、国资改革等依旧是全年炒作的主要主题。
『附：重要研究报告』
金融数据偏弱,板块仍有看点
2014年货币供应增速低于普遍预期。广义货币供应同比增速在下半年连续下降,既有来自基础货币下降的原因也有货币乘数下降导致。虽然M2在持续下降,但货币环境并未出现紧张,这也说明当前M2口径有所失真,央行2015年扩大各项存贷款款统计口径,M2可能有所回升。
2014年新增信贷符合预期。2014年人民币贷款增加9.78万亿元,基本符合预期,从新增贷款投向结构看,14年居民户贷款占比33.6%,较13年略有上升,中长期贷款超过60%,也较13年回升。
2014年存款同比少增3.08万亿元。其中,住户存款少增加3.07万亿元,非金融企业存款少增加1.53万亿元。存款减少的原因之一是金融产品逐渐繁荣、股市赚钱效应显现,存款开始分流;此外受存款偏离度监管政策的影响,商业银行存款冲时点压力下降。
12月社会融资规模反弹,但全年累计较上年减少。12月社融反弹主要由于委托贷款和信托贷款环比大幅上升。但是从全年规模来看,社会融资较上年收缩,同比正增长的仅有人民币贷款、企业债和股票融资。
当前货币政策定调稳健,未来仍然将以引导市场利率下行为重要目标,我们预计降准的概率更大、时点也将更早。一方面维持适度偏松的货币环境,预计降准近在春节前后;另一方面,提高货币政策传导效率,缩短社会融资链条。此外结构性信贷政策在15年继续出台,发挥调结构转变发展方式的作用。
投资策略。目前板块2014/2015加权平均市净率1.5/1.26倍左右,2014/2015年加权平均市盈率7.22/6.52倍左右,12月份板块大幅上涨,估值大幅提升,但相比其他板块,银行仍具有较强的比较优势。下一步银行股看点包括:货币政策放松的兑现、打破刚性对付后信用风险逐步化解的兑现等。个股上,维持浦发、平安、交行、中行、兴业推荐评级。
(东莞证券股份有限公司)
厘清监管权限,释放制度红利
事件:
1月20日,银监会宣布正式启动组织架构重大改革,新设审慎规制局、信托监督管理部、城市商业银行监管部等部门;同时设立普惠金融工作部,负责监管融资性担保机构、小贷和网贷(如P2P)。银监会拟于2月份新老架构混合试运行,3月开始依照新架构运行。
简评
强化监管、精简部门
此次改革是银监会成立10年以来首次架构大调整。监管架构改革将有限的机构和人员编制向前台监管部门倾斜,从规制监管、功能监管、机构监管、监管支持四个条线,对内设机构重新进行了职责划分和编制调整。
调整后内设22个部门中,监管部门由11个增加到17个,新设3个监管部门(城市商业银行监管部,信托监督管理部,普惠金融部,)改造组建1个部门(审慎规制局)。监管处室从85个提高到109个,监管部门占比达到78%。监管更加科学、细致、高效。
明确监管部门,机构性质确定
从架构的改革上来看,主要是明确了新兴银行类金融机构的监管主体、对已有银行类机构的监管权限划分更加清晰,便利精细化监管。
普惠金融部主要负责:小微、三农、小贷、网贷、融资担保的监管,其中P2P监管职能也由普惠金融部来落实。从而互联网金融和P2P的定位都在于发展普惠金融。监管主体明确,行业发展规范性增强。
民营银行隶属于城市商业银行监管部,这就决定了民营银行属于地方性区域银行机构。
对银行业影响深远
银监会监管架构改革后,地方银监局的架构也将出现调整;同时,上市银行的组织架构也将按照行业发展趋势和监管环镜的变化作出调整。
本次监管体制改革,(1)厘清监管权限,实现合规监管的同时也将保证行业创新能力;(2)权限下放,活跃地方金融。(3)明确风险承担主体:总会对全国性机构承担监管主体责任,地方银监局对地方性机构承担监管主体责任;地方银监局的权限增加,对于活跃地方经济和金融发展将发挥更为直接作用。
投资建议:
我们认为:2015年,银行股价值重估、估值抬升,强烈看多银行板块,认为15年银行股PB可达到2倍,股价翻番。因为随着银行业风险预期下降后,银行股需要展开价值重估,无论是股权融资成本率的下降,抑或是行业政策落实带来ROE回升,这些因素都将带来银行股估值抬升。
银监会监管架构改革对银行业影响深远,我们认为主要是厘清监管权限、释放制度红利,这将深化银行业改革,加快银行业转型,释放改革红利。
经历了1月19日黑色星期一,银行股基本跌停。我们在次日的电话会议中认为:银行股短期波动,建议安心持有。随着银监会监管架构改革,银行股价值重估、估值抬升的逻辑将继续被强化。我建议增加银行股配置比例。重点推荐:招行、中信、平安、交行,关注:兴业和中行。
(中信建投证券股份有限公司)
非银行金融行业:两融黑天鹅带来抄底良机
事件:上周五,证监会披露,证监会查处了两融业务相关的违规问题。主要的问题集中在三个方面:一是违规为两融合约展期;二是向不符合条件的客户融资融券;三是违规为客户与客户之间的融资活动提供便利。上市券商中中信、海通被处以暂停两融信用账户两个月的处罚,招商、广发被处以责令限期改正的行政监管措施。对于此事件可能带来的两融业务规模下滑及政策导向,市场预期较为悲观,周一券商板块跌停
报告摘要:
政策影响主要是新增两融客户,对存量用户的影响较小。此次检查反映的两个核心问题是,一是违规合约展期,二是向不符合条件的客户融资融券。这两个问题的规范对合约到期客户和新开户客户受到了一定的限制,对大部分的存量客户的影响较小。同时,证监会也于本周一表示“对证券公司开立融资融券信用账户时资产低于50万的客户,不会因为这一门槛而强行平仓”进一步印证了这个判断。
两融业务规模和券商经营业绩不会出现趋势性的变化。此次行政处罚最严重的也不过是暂停新开信用账户3个月(中信、海通),对于新增规模会有短期的负面影响,对于市场担心的两融存量被大规模强制平仓的可能性则非常小,1月19日,两融余额达10985亿,期间净买入额减少185亿,规模下降幅度很小,主要的原因也非强制平仓,而是市场下跌造成的恐慌性抛售,因此只要A股市场没有出现趋势性下跌的迹象,两融规模就不会大规模萎缩,两融业务相关的利息和交易佣金收入也不会出现趋势性的改变,两融业务乃至资本中介业务仍将是券商业绩增长的重要支撑。
从资本中介业务这个更大的维度看,创新型类信贷业务将部分冲销新增减少的影响。例如中信推出“快E融”,和海通的“快融宝”,实质上都是网络渠道提供的股票质押式回购业务,将投资者门槛成功降低到5000元,资金可以用来买股票和打新,这极大的冲销了两公司不能新开两融账户的影响,同时此类业务在行业的推广将能解决50万以下客户杠杆投资的需求问题,进一步扩大资本中介业务规模。
投资建议。此次处罚是去年十二月两融核查的延续,并无政策调控的导向,对券商两融规模和盈利的影响也极为有限。市场对此存在过度解读,未来市场预期或将逐步纠正,因此此次黑天鹅事件带来券商板块的抄底良机。坚定看好此波反弹行情,推荐流通股比例较小的国信证券以及股东关系逐步理顺,前期股价受到抑制的方正证券。
(宏源证券股份有限公司)