人民币汇率三阶段走势

第一阶段： 2015年7月底到2016年12月底，17个月期间人民币兑美元汇率中间价从6.1172贬值到6.9370，贬值幅度达到13.4%。同期间的美元指数由97.32提高到102.43，升幅5.3%，人民币的贬值幅度远高于欧元与日元相对于美元的贬值幅度。英镑因为当年6月的脱欧公投大幅贬值，人民币对英镑升值。同时期的外汇储备由36,513亿美元降到30,579亿美元，降幅达到16.3%。由于人民币贬值趋势明显，境内银行与企业主动增加境外资产或提前偿还外债，导致资本流出，2015年资本与金融账户逆差达到5,044亿美元，抵消了大部分贸易顺差。

第二阶段：从2016年12月底到2018年3月底，15个月期间人民币币兑美元汇率中间价从6.9370升值到6.2881，升值幅度达到9.4%，同期间的美元指数由102.43下跌到90.09，跌幅12.1%，可见此期间人民币虽然对美元升值，但相对其他主要货币仍然贬值。同时期的外汇储备由30,579亿美元升到32,403亿美元，增幅达到6.0%。2017年贸易顺差2,107亿美元,资本与金融账户顺差570亿美元。

第三阶段：从2018年3月底到2018年8月3日， 在94天之内人民币兑美元汇率从6.2881 到6.8513，离岸人民币汇率一度达到6.9105，贬值幅度达到9.0%，同期间的美元指数，从90.09升到95.65. 升幅6.1%，人民币的贬值幅度还是高于其他主要货币相对于美元的贬值幅度。由于这个期间日元兑美元升值，人民币对日元的汇率的贬值幅度超过10%。同时期外汇储备由32,403亿美元下降到7月底的31,179亿美元，降幅只有3.9%，比第一阶段少的多，主要是贬值时间较短与政府加强了外汇出境管制。2018年上半年，我国经常账户逆差283亿美元，2018年7月的货物贸易顺差280亿美元，其中对美贸易顺差仍维持6%的增长，提高关税的影响尚不显著。

2018年8月4日，人民银行将远期销售业务的外汇风险准备金从0调整为20%，牵绊住了人民币兑美元汇率贬值脱缰的步伐。同时有些财经官员与学者也发表人民币兑美元汇率不会破7 的看法。这次的贬值与811汇改后第一波贬值时间长达17个月不同，显得又快又猛，主要是美国总统特朗普的贸易保护政策进行到实际行动阶段，从3月底开始的中美贸易摩擦，第一波互相对500亿美元价值的商品课证25%的关税已经落实，第二波美国对中国2,000亿美元商品课证25%的关税与中国对美国600亿商品课证5%-25%的关税清单尚在喊话阶段。2018年下半年的贸易顺差应会缩小，全年的经常帐赤字扩大。

美国在3月与6月的美联储会议上两次提高联邦基金利率，而此期间中国降低存款准备金率，中国与美国的利率差异已经逐渐缩小到0.5%之内，如果美国如预期在年底前再降低两次利率，而中国仍维持利率表不变的话，年底时美国的国债收益率很可能高于中国同期限的国债收益率。从贸易账与资本账两个基本面因素来看，人民币兑美元汇率仍有趋贬的压力。但短期间的快速贬值，可以淡化对人民币继续贬值的预期，银行远期业务提20%的风险准备金，也会将成本反映在买卖价差上，提高购汇持有美元的成本，这都可以降低短期内破7的压力，但中长期是否能守住7 的心理关卡，还是要看中美贸易战的后续发展与人民银行如何运用政策工具而定。

人民币对美元汇率中间价是一个锚，每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中间价上下2%的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度的3%。2017年5月人民银行在制定人民币中间汇率时引入逆周期调节因子，将“收盘价+一篮子”的双目标定价机制转变为“收盘价 +一篮子 +逆周期调节因子”的三目标定价机制。逆周期因子=实际中间汇率-按照前日收盘价与一篮字货币各含50%权数的中间汇率，可以让人民银行在制定中间价时进行一定程度的调整。2018年6月以来，“逆周期因子”呈现出了“调贬”的趋势;如果政府认为应对中美贸易摩擦与美元指数升高所需要的人民币兑美元贬值幅度已经差不多了，逆周期因子可以转为中性，或为了不让人民币兑美元汇率破7而改采取“调升”来应对。我们可以观察美元中间价与美元兑离岸人民币的差异来观察政策的变化;若美元中间价连续几日低于离岸人民币价，大概率显示逆周期因子转为“调升”。

对于个人与企业来说，目前人民币对美元的汇率中间价在6.83左右，离7的心理关卡只有2.5%的差距。而一次外汇买卖，现钞的买进与卖出的价格差异就达到1.3%，个人的每年买汇额度只有5万美元，因此这个时候才考虑买美元赚价差的意义不大。目前的远期美元报价，时间越长的挂牌价越低，也显示出对人民币继续贬值的预期降低，8月4日宣布实施的远期销售外汇风险准备金20%，在2015年10月也曾实施过，当月银行代客远期售汇签约额较2015年8月的高点下降了93%，可见企业会将调高外汇风险准备金作为一个政策信号，信号出台以后企业再继续做远期售汇的意愿会大幅降低。

人民币汇率和股市的关系

对股市而言，在人民币升值的阶段股市多数期间呈现牛市(如第二阶段沪深300指数涨幅15.8%)，人民币贬值的阶段则多呈现熊市(如第一阶段沪深300指数跌幅13.3%， 第三阶段沪深300指数跌幅14.9%)。人民币短期内若能止贬持稳，可对股市止跌回稳提供基本面的支撑。

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