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健康中国建设规划公开征意 医疗器械显著受益
据中证报11日消息，国家卫计委已全面启动《健康中国建设规划(2016-2020年)》编制工作，近日开始向社会公开征求意见。该规划将成为今后5年推进健康中国建设的纲领性文件，医疗健康领域相关行业及公司或迎来快速发展良机。其中，医疗器械行业将是健康中国战略的明显受益者。
德邦证券指出，近30年，我国医疗设备产业由小到大，已经具备相当规模，并一直保持较快的增长速度。根据国家统计局数据，截止2014年年底，中国医疗设备产业达到了4200亿人民币，年增长率为15%，远高于国际医疗设备产业年增长率7%。在全球市场，医疗设备和药品的消费额比例大约为1:1，发达国家医疗设备占比更高，而我国医疗设备和药品费用比例约为0.32:1，大大低于国际平均水平。国家卫生计生委和工信部表示，国产医疗设备为国家扶持重点。投资者可以逢低关注国产医疗器械板块。
上海证券维持医疗器械行业“增持”评级，建议从以下主线出发，寻找投资标的：1)进口替代预期强烈的高性能医疗器械制造商，如华润万东；2)具有国际竞争力的研发创新型公司，如理邦仪器；3)成长性确定、外延并购力强、向平台化布局发展的成长型公司，如凯利泰。(来源：证券时报网)
【个股研报】
华润万东：医学影像龙头整装再出发
大股东变化对公司产生积极影响。 今年 4 月鱼跃科技完成对公司 51.5%的股权收购(7 月 2 日增持后变为 52.7%)，成为公司控股股东。 通过人员精简以及管理扁平化调整，形成了以医学影像器械为核心的各独立产品线，随着整合的进一步进行，将大幅提升公司的医疗影像器械产品线的研发、生产、销售等方面的综合实力。鱼跃科技引入与阿里健康的合作，华润万东将基于阿里健康云医院平台打造互联网医学影像服务的生态系统。
DR 成为公司未来成长的看点。 万东是国内唯一一家可以自己研发生产包括非晶硅平板探测器、 高频逆变高压发生器、 X 线球管、机械系统和图像系统等五大核心部件的国内企业，强大的研发实力保障了整机一体化性能的先进性和系统的稳定性。 近五年公司 DR 产品销量居国内企业首位，仅落后于“ GPS”(通用、飞利浦、西门子)排名全国第四，市占率 12%左右。随着基层放量，预计未来 2-3 年，公司市占率可达 25%左右。 考虑到县级医院放量以及市级大型医院的增量采购、 民营医院加大投入，预计未来市场空间在 3.5-4 万台左右(150 亿元左右).
公司业绩拐点已现。 2015 年前三季度，在医疗器械行业利润增速、毛利率下滑的背景下，公司相关数据逆势上扬， 取得了收入同比增长 17.9%(5.22 亿元)、归属母公司股东净利润同比增长 81.2%(0.25 亿元)的较高增速，同时毛利率和净利率比去年全年提升明显。
定增计划将大幅降低资产负债率。 公司今年 6 月公告拟定增募集资金总额不超过 8.8 亿元，如果定增顺利实施，公司资产负债率将由目前的将近50%降至 30%左右，较低的资产负债率给公司利用资金杠杆进一步实现发展提供了空间。大股东和员工持股计划合计认购 567 万股， 凸显了大股东对于公司长期发展的坚定信心、提升核心员工的工作积极性。
公司盈利预测及投资评级。 公司是国内医学影像仪器产业链布局最为全面的龙头，随着鱼跃入主后带来了新的活力，看好公司在远程影像诊疗平台搭建方面的前景。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.21/0.38/0.53元，对应 PE 分别为 170/95/69 倍，给予公司“推荐”评级。(东兴证券)
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理邦仪器：营业收入增长平稳，单季同比改善明显
业绩总结：2015Q1-Q3 实现营收3.9 亿元(+6%)；归母净利润1537 万元(+36%)；2015Q3 实现营收1.3 亿元(+12%)，归母净利润927 万元(+299%).
营业收入增长平稳，单季净利润同比改善明显。公司单季度营收增速看，公司收入增长情况从二季度开始出现明显改善，保持平稳增长态势。分产品线看，传统医疗器械增长平稳，原低端彩超同比增速小幅下滑，体外诊断同比增速在30%以上。从单季度净利润增速看，公司三季度业绩同比靓丽，单季度净利润930 万，同比增长近300%。主要原因系公司新产品梯队渐成，逐步进入销售阶段，研发费用趋于稳定并略有下降，公司前三季度研发支出金额为1 亿元，比上年同期减少150 万元，研发支出占营业收入的比例为25.89%。同时人民币汇率波动带来汇兑收益，进而拉动经营业绩实现增长。
高精POCT 和彩超均面世赋予公司核心竞争力。公司三季度POCT 产品(磁敏免疫分析仪和配套试剂盒及质控液)和中高端彩超(AX8 和LX8)取得了CFDA和CE 认证，四季度开始正式销售。其中POCT 是全球增长最快的体外诊断子行业，公司通过高强度研发投入掌握了高精POCT 的核心微流控技术，上市了生化和免疫诊断两大平台，均为国内独家、国际领先产品，国内合计市场空间超50 亿元，市场前景巨大。另外彩超市场巨大，国内市场空间或超240 亿元，公司拥有后发优势，彩超将与POCT 一起成为公司重要增长极。
智慧医疗，打造健康产业分工合作的共赢生态。公司智慧健康业务，以技术过硬的诊断仪器和深耕多年的数据处理能力为中心，结合开放式的软件平台和商业合作模式，向相应领域提供多样化的临床解决方案与健康管理方案，通过广泛的销售渠道来推向临床与市场，达到与合作伙伴之间分工合作的共赢。智慧健康使公司从传统制造延切入到健康管理蓝海市场，市场前景广阔。
盈利预测及评级：在不考虑东莞博识投资性收益的情况下，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.15 元、0.26 元和0.41 元，对应PE 分别为349 倍、143 倍和77 倍。虽然公司估值较贵，但考虑公司有难以逾越的核心竞争力，正积极开展国际合作，成长性显着，虽然公司业绩目前仍处于低谷，但我们看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。
风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。(西南证券)
凯利泰：内生外延带来盈利同比214.6%的高速增长
1。事件
公司发布2015 年半年报，2015 年1-6 月实现营业收2.04 亿元，同比增长140.6%；归属于上市公司股东的净利润8,280.2 万元，同比增长214.6%；全面摊薄EPS 为0.24 元。
2。点评
(一)业绩点评
受到椎体成形微创介入手术系统的增长，以及艾迪尔和易生科技的并表影响，公司2015 年1-6 月销售收入2.04 亿元，同比增长140.6%，净利润收入8,280.2 万元，同比增长214.6%，实现了销售收入和净利润双高速增长，符合并表之后的盈利预期。
由于合并增加子公司爱尔迪和易生科技，公司的营业成本和三费都大幅增加。其中，营业成本为5,848 万元，虽然上升了74.63%，但远低于合并后销售收入的140.6%的增长速度。销售费用、管理费用和财务费用，分别上涨了158.3%、231.8%和780.5%，金额为2,986.1 万元、3,920.7 万元和535.5 万元，占比营业收入的14.6%、19.2%和2.6%。
在并购艾迪尔和易生科技后，公司的研发投入进一步加大，上半年研发费用占营业收入的7.9%，虽然占比比例下降了2.17 个百分点，但绝对值达到了1,618.3 万元，同比增长88.9%。
(二)大骨科平台已初见攻击性
公司在并购艾迪尔之后，椎体成形微创介入手术系统+脊柱类和创伤类产品的大骨科产品平台已初步形成，未来在产品销售渠道、品牌推广、产品研发生产业质量监控等多个方面具有广阔的整合空间。
椎体成形微创介入手术系统增长稳定。
椎体成形微创介入手术系统上半年销售收入增长10.3%，到达7,254.7 万元，占营收比例下降到35.6%。公司通过良好的成本控制，该项毛利率水平大幅上升了3.7 个百分点，达到78.2%。
艾迪尔带来丰富的产品线和利润空间。
通过并购艾迪尔，公司完成了产品线扩张，从一个骨科介入细分领域龙头升级为整个骨科植(介)入耗材的平台性企业。2015年上半年，脊柱及创伤类产品销售收入6,104.2 万元，毛利率71.8%，占营收比例29.9%，成为公司第二大产品系列。
我们认为艾迪尔除了对公司在产品、渠道等方面加强之外，更重要的在于使公司短时间内成为大骨科平台性公司，打开了整个骨科耗材百亿市场空间，具备了成为国产骨科耗材龙头企业的潜质。
(三)易生科技心血管支架销售迅速复合预期
易生科技主研发的“爱立Tivoli 药物洗脱冠脉支架系统”，拥有多项核心自主知识产权，是第一个钴铬合金与完全降解药物涂层结合的产品，有效的提高支架的机械性能、生物相容性以及药物控释性能，以降低困扰支架安全性的晚期血栓问题。易生科技的Tivoli 之间逐渐获得市场认可，2015 年上半年，营业收入到达5,233.1 万元，占主营业务收入比例为25.7%，毛利率83.2%，远高于骨科器械，有助于公司提高整体的毛利率水平。我们认为易生科技的销售体量还不大，Tivoli 药物洗脱冠脉支架又具有技术优势，公司有能力维持心血管支架业务20%以上的增长速度。
(四)开拓运动医学蓝海市场，射频消融产品产品增长稳定
从2013 年开始公司通过代理方润的低温等离子射频设备，进入运动医学这一大骨科学的新兴领域，2014 年和2015 年上半年销售收入分别达到289.3 万元和519.4 万元。运动医学近年来在北美地区发展最快的骨科细分市场，其治疗特点是“损伤小、疗效好、恢复快、功能佳”。在2008 年奥运会之后，运动医学逐渐被国内的医生所熟悉，目前我国的运动医学市场正处于爆发之前的培育期。公司前瞻性的抢先进入运动医学领域，为未来国内市场的大爆发做足准备，因此，我们看好公司在运动医学领域的长期发展空间。
3。投资建议
2015-2017 年预计净利润为1.46 亿元、1.74 亿元、2.11 亿元，净利润增速增速为134.7%、19.3%、21.1%，对应EPS 分别为0.41 元、0.49 元、0.60 元。公司成功并购艾迪尔和易生科技，成为A 股唯一的骨科大平台型企业，内生、外延的发展潜力巨大。同时，公司抢先布局运动医学这一骨科新型领域，为公司中长期提供了潜在的发展爆发力。我们认同公司的产业布局，以及高管能力，以及公司作为A 股唯一的骨科大平台的稀缺性。首次覆盖，不予评级，建议投资者密切关注。
4。风险提示
PKP 系统销售低于预期；艾迪尔、易生科技的整合协同作用低于预期；运动医学市场开发低于预期。(银河证券)
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