民生银行与万科一样，一直以来被学者视为公司治理的标杆企业。

刘永好，民生银行原第一大股东

刘永好、董文标，也成为了民生银行的符号。

自2014年开始，民生银行开启了一段让中小股民伤心的历程。从那时起，安邦保险从二级市场大举买入民生银行，此后，安邦连续举牌，民生银行的股价也一路上涨，在2015年年中，创出高点，较安邦买入之初股价上涨了近50%，成为各大机构的宠儿。

然而，自2016年12月14日创下新高之后（9.99元，不复权），民生银行的股价就一直慢慢下跌，至昨日收盘为7.82元（5月24日），跌幅高达27%。民生银行总股本为3,648,534.88万股，相当于市值蒸发791.7亿元，受伤的是谁呢，有找谁去说，监管部门，还是董事会？

股权战争：董事会超期服役，新董事会难产

在成立20多年来，民生银行虽然股权变动频繁，但各个股东持股比例从未超过10%的红线，这一情况直到安邦保险的强势入局,安邦的入局，使得民生银行第六届董事会原本应于2015年4月举行换届，一直迟迟未完成。

民生银行

2014年12月24日，民生银行曾发布公告称，增补安邦集团副总裁姚大峰为公司第六届董事会董事。不过，姚大峰的董事资格迟迟未获得银监会批准。

一直到2016年9月在民生银行回复证监会问询的文件中称“：

目前姚大锋董事任职资格核准程序正在进行中，尚待监管部门核准，按照相关规定尚未正式履职。”

从公告的我们看到的是：由于安邦用于收购民生银行股份的资金来源受到质疑、安邦提名董事人选的任职资格迟迟未获银监会批准等原因，而拖延了董事会换届选举。

背后却是董事会争夺战，有人为了董事会席位结成同盟；有人获利离场，也有人重回舞台：

2016年6月30日，东方集团和华夏人寿签署了一致行动协议，称目的是加强在民生银行的影响力，协议签署后，二者合计持股占民生银行总股本的5.74%。

2016年7月11日—14日，泛海集团董事长兼总裁卢志强斥资超75亿元、连续三次增持民生银行，逼近5%的举牌线。民生银行2017年1月9日的质押公告显示，泛海系已占民生银行总股本的5.74%。

刘永好的“希望系”则已无心恋战，仅2015年7月8日就减持民生银行2.619亿股，套现27.34亿元。

民生银行第六届董事会在“超期服役”近23月后，换届终于成功：

2017年2月20日，民生银行完成了第七届董事会成员的换届，长达3年的股权之争也就此落下了帷幕。

值得注意的是：很重要的一个变化是，原由提名委员会提名的有关高管，改为由董事长提名，扩大了董事长的权限，根据民生银行章程修订，董事长可提名，行长、董事会秘书、财务总监、 首席审计官。

董事会的落地，但是股价自此仍然一路下跌，从当日收盘的9.14下跌到昨日收盘为7.82元。

无独有偶，万科也经历一场董事会争夺，截至5月24日收盘，万科A股价为19.19元/股，不过在25日收盘大涨6.83%，但是，较最高市值时已缩水近1000亿元。

股权战争：股权架构设计埋下地雷

1996年2月7日，民生银行成立，作为一家民办银行，由59家单位作为发起人，股权结构一直比较分散。在民生银行上市前，持有5%以上股份的股东只有9家，最多持股不超过10%，如下图：

民生银行上市前股权结构，根据媒体资料整理

截止2014年1月31日，可知的公开资料显示，长期持有民生银行的老股东们纷纷减持民生银行，复星集团郭广昌已经于1月21日清空了手里所有的民生银行A股，原股东纷纷撤退，如下图：

民生银行股权结构，来源: 第一财经日报

由上图可知，安邦系为第一大股东，东方集团与华夏人寿联盟持股总和排名第二，卢志强掌控的泛海系位居第三，史玉柱大手笔买进后排名第四，而接连减持的刘永好则暂退居第六。

自2014年起，多次出现万科、格力电器、民生银行、南玻A、爱建集团等股权战争，争斗董事会控制权呢？一个重要原因是我国资本市场已逐渐发展，资金充裕，需要寻找优质的资产持有保值增值。

这场股权战争，其实在20年前，就注定，根据法务VC的4C股权理论，一个成熟的公司的科学股权架构，也应当满足4个方面的条件，特别是控制权的稳定。

科学股权架构：让上市公司溢价

麦肯锡2002年对200个代表3.25万亿美元资产的国际投资人的一项查表明，国际机构投资者愿意为那些拥有良好公司治理的企业支付最高达30%的溢价，上交所的研究表明，国际机构投资者在投资中国A股投资时也是如此。

4C股权架构设计，来源：法务VC

科学股权架构正是公司治理的基础。基于公司法及合同法的规则，围绕创始人、合伙人、员工、投资人，通过公司控制权、决策权、分红权的分离，发挥股权杠杆作用，实现公司利益最大化。

中小股民买到了股权架构存在问题的上市公司股票，可能是踩着了地雷，但监管部门应当完善相应规则，避免因股权战争导致股民损失，当然最核心的是要求进一步完善上市公司董事会责任和董事责任。

民生银行股权战683天，市值蒸发791亿元，每天超1亿元，代价太高，请股权战争远离上市公司。