为什么要买债券基金_什么情况下买债券基金好

债市最近来看，国债期货连涨五周，1月18日收跌0.3%，春节长假渐近，目前债市缺少明确的方向。

去年，债券基金赚了钱，今年市场表现又将如何呢？投资者现在上车，还来得及吗？

对于这个问题，在近期举办的嘉实基金2019年远见者投资策略峰会上，嘉实基金董事总经理、固定收益部全回报策略组组长胡永青给出了债牛仍在的三个原因。

现在上车还来得及吗？

2018年的债券基金大放异彩。从规模来看，债券基金直线暴涨。从2017年底的1.93万亿元增长到2018年底超3万亿元，资产规模增长56.76%。

从业绩来看，债券基金以4.55%的平均增长净值率稳占各类型基金平均业绩榜首。博时、华泰柏瑞、华夏及嘉实等基金旗下均有债基年净值增长率超过9%。

在胡永青先生看来，他仍然看好2019年债市的表现，原因有三：

首先，债券市场是专业投资者定价的市场，相比于A股市场占比60%—70%的散户数量、机构散户化特征明显，中国的债券市场97%的投资者全部是机构，除了监管证券的突兀变化，它的定价完全是以基本面来进行定价。2019年的基本面即经济下行压力仍大。

通常，名义GDP的增速变化是判断债市收益率下行幅度的重要指标之一。2018年整个名义GDP的增速到下周一才会公布，预计增速在9.2%，相比较2017年名义GDP增速11.1%，应该大概下降1.9%。

而2019年，我们判断名义GDP大概会降至7.6%左右的水平，相较于2018年名义GDP增速还会继续下滑1.6%，这两年的名义GDP下滑的速度其实是非常接近的。所以，2019年债券收益率仍将下行，但是幅度应该比2018年略少一些。

其次，加杠杆的空间和余地非常狭窄，刺激政策的边际效应递减。我们的判断，2019年，货币政策还要保持一个偏宽松的态势，同时积极的财政政策虽然会发力，但是我们觉得在中国目前总的杠杆率水平已经达到了一个历史高点，后续加杠杆的空间也是非常小的。

这就意味着，加杠杆的空间和余地非常狭窄，刺激政策的边际效应递减。刺激政策对于经济的刺激很难像以前一样，看到立竿见影的效果，所以不用担心因为刺激之后经济很快起来、通胀起来，终结债券的牛市。

再次，境外投资者已经成为国内债市增量的主要力量之一。到2018年底，境外投资者在国内债券市场当中的托管量已经达到1.7万亿，虽然占整体托管的比例还是很低，大概2.2%，跟美国40%、日本12%的比例还是有很大的空间，但是它们的增速非常快，去年境外新增了大概6000多亿的托管量，增速是52%，同时整个债券市场的托管量增速只有30%，这意味着境外比国内整体市场快一倍的速度涌入债券市场。

同时，随着主要指数公司把中国纳入投资标的，加之国内债券市场进一步开放，国内的债券对海外投资者的吸引力应该还是会逐步增加，美国经济如果见顶，美国债市的收益率可能筑顶回落往下走，那么中国的债券市场相对来讲吸引力还会进一步增加。

市场波动定会加大

在看好债券市场同时，胡永青先生也强调，债牛会继续，但随着收益率水平逼近2016年10月份的低点，市场的波动会增加。另外，对逆周期政策的刺激，部分的投资者会选择观望，也势必会加大市场的波动。

对于市场波动的挑战，投资者更需要精细化的调整投资组合。对于债券基金来说，组合的风险一般来源于三方面：

久期风险。在债券投资里，久期可以被用来衡量债券或者债券组合的利率风险，一般来说，久期和债券的到期收益率成反比，和债券的剩余年限及票面利率成正比。

杠杆风险。在债券投资领域，基金经理有时候会进行杠杆操作，将持有的债券质押融资，融得的资金又继续投入到债券市场，这样就可以获得杠杆收入。同时，也承担着加杠杆的风险。

信用风险。一家优质企业借钱的成本会小于经营不善的企业，资质越差、越还不起钱的企业，其借钱票息越高。如果市场是“刚兑”的，无疑票息越高越好。但是在违约事件频发的今天，信用风险是基金格外要避开的“雷”。

胡永青先生认为，2019年，债券投资更需要关注久期风险和信用风险。对于公募基金来说，久期风险可以使用对冲工具进行相应的调控。而信用风险则是更多的依靠独立的投研团队，更多地去挖掘信用债投资当中超额α的收益，从自下而上的角度去选择性价比更高的品种，规避产业风险，从而提升组合的超额收益。

仍要警惕违约风险

风控仍然是2019年债券投资的重中之重。

据统计，从2014年公开市场首只债券发生违约至2018年底，全年违约只数从2014年的10只，到2018年的120余只；违约金额从2014年的16亿元，到2018年已接近960亿元。

2018年此起彼伏的债券违约事件应犹在耳，2019年新年伊始，就有两家上市公司爆出债券违约——康得新10亿超短期融资券、金鸿控股8亿元中期票据未按时足额兑付本期。

仅半个月，就已有7只债券违约，违约资金达到48亿元。业内预计2019年全部非金融类信用债总到期量将超过6万亿元，比2018年增加10%—15%，信用违约或将常态化。

对应到债券基金，胡永青先生说，尽管2018年债市大牛市，但仍然有一些债券基金跌了30%以上，跌幅不比股票基金小。所以对于机构来说，避免踩雷，强大风险评估体系、全流程控制信用风险，也是做出业绩的关键。