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保险盈盈沃土,成长空间巨大。中国的保险深度、密度与其余发达国家比还有很大的差距,保险业发展空间仍然很大。总保费年复合增长率预计将达到16%,其中人身险年复合增长率预计将达到15%,产险年复合增长率预计达到18%。另一方面,老龄化加剧,养老险缺口大。预计企业年金险和商业养老保险的年保费收入将会在2020年达到2.5万亿,为2014年全年保费收入的两倍,保费增量5千亿。
发展模式分化,中小型新型保险公司“资产驱动负债”。从2013开始到2015年9月份,规模保费增加33%,其中原保费收入增加19%,保户投资款新增交费增加71%,投连险独立账户新增交费增加427%。以四大上市险企为代表的传统险企仍以保障型保险保费收入为主,而中小型险企则以投资型保险为主,2013年生命、华夏、前海、正德的投资型保险保费收入占比分别为69%、90%、97、99%。在累计了大量的投资型保险保费收入以及不断的增资后,新型和中小型保险公司先把投资端做起来,再反过来促进保险负债业务发展,走上“资产驱动负债”模式。
借势逾沟,方能行之久远。投资险的背后是投资资产的配置,受金融环境影响大,发展呈周期性特点。纯粹单向资产驱动并不是长久之计,以上两类风险若集中爆发将引发现金流危机。在资产具备一定规模后,以收益反哺传统保险,将投资型保险客户迁移至高价值的传统保险,实现“资产驱动负债”。
传统寿险优化转型,成本上升投资考验。从保费端来看,人身险市场产品结构合理化,健康保险和意外伤害保险的巨大潜力将得到释放。同时,寿险结构合理化,上市险企回归保险保障本质趋势愈加明显,分红一家独大的局面改写。另外,寿险渠道也更加优化,今年以来,寿险渠道优化,营销员体制改革个险渠道趋势良好,而银邮渠道占比下降,网络营销增速迅猛。在保险资金运用市场化改革的加速和投资险的竞争下,各险企提高了预定利率以及保单现金价值,负债成本抬升。与此同时,经济下行利率低缓,资产与负债匹配错配风险加大,行业重心转向投资端。
金控平台为依托,投资为先资源协同。有利于熨平周期增强资金调配度实现资源优化配置,并可通过交叉销售实现业务协同,另外分拆子公司也有利于试行员工股权激励。假设按照积极配置的战略,借助自身金控平台配置资源进行资产投资,保守估计激进方式预计可达到8.9%收益率,保守方式估计可达到6.8%收益率。
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风险提示:市场化改革放慢,资本市场低迷导致收益不达预期