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文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）
6月13日，央行公布了5月宏观数据，其中最引人关注的除了M2增速与上月持平外，还有社会融资规模环比增量遭“腰斩”，仅7608亿元，比上年同期减少3023亿元，其中主要问题出在了委托贷款，非标资产（信托贷款、委托贷款）和企业债券融资上面。
这组数据折射出一年来，中国经济发生了哪些变化？M2增速与上月持平，M1增长6%，我们目前的货币政策是否过紧？金融“强监管、紧信用”，会对市场产生什么冲击？我们在投资方面又有什么需要规避的？对此，貌貌做了以下解读：
资料来源：wind，恒大研究院
过去几年，中国金融市场处在货币宽松、利率市场化的环境中，银行、保险等金融机构主动加杠杆，虽然在一定程度上增加了流动性风险和信用风险，但当时企业融资、贷款都较为容易。
2017年起，我国金融体系逐渐步入“强监管、去杠杆”阶段，这一过程里，影子银行、表外业务等一系列具有风险隐患的融资渠道都被严格控制，非标资产被清除，市场流动性减弱，企业融资的大环境并不乐观。
再来看M2的数据，5月份M2的增速为8.3%，与上月持平，M1增速6%，出现明显下行（4月M1增速为7.2%），这说明企业活期存款减少。从市场角度分析，市场的消费活力降低，社会资金需求不旺，我国整个经济活动的活跃程度有所下降。从央行角度分析，我国目前的货币政策“稳健中性”仍是主旋律，市场资金呈现出相对紧张的状态。总的来说，社会融资规模出现近五成的下降，这是去杠杆、强监管背景下出现的连锁反应。
资料来源：wind，恒大研究院
有人也许会觉得，既然资金面紧张导致融资难，那企业不如“自己动手、丰衣足食”——发行债券。但事实上，由于我国的金融已经进入“紧信用”周期，有数据显示今年以来，已有356只债券取消或推迟发行，计划发行规模合计2270.36亿元。即使发行成功，也普遍存在“利率走高”等成本问题。
当然，央行设下的种种限制也是有原因的。我们可以将社会资金看作一个饼，这个饼只够5个人吃，但过去有10个人要分这块饼，总会有人吃不饱。所以央行通过“设条件”的方式，挤出不符合条件的5个人，将饼再分给留下的5个人。当然，被挤出的5个人很有可能会饿死，但这是社会流动性不足的必然选择，也是经济出清的必然选择，更是去杠杆的必然选择。唯有这样做，才可以将一些负债过高、坐吃空山的企业挤出去，实现金融资源的有效配置。
经济想要平稳健康发展，就必须有“收放自如”的宏观政策。过去几年我国经历了信贷高速扩张阶段，出现了严重的资金空转现象，所以现在我国从放到收，逐步加强清理信贷扩张的风险，把防控金融风险放到更加重要的位置，而且目前来看，这一趋势会延续下去，“去杠杆、强监管、紧信用”的节奏短期内不会改变。
不过，有收无放，长此以往对经济也会产生负面影响，所以可以预见的是，在金融去杠杆大方向不变的背景下，政策应该会对流动性环境和信用环境作出适度修正。比如昨天央行就发放了抵押补充贷款（PSL）605亿元，缓解部分实体企业的融资压力。
分析目前市场投资环境，有市场观点认为，一方面，要对信托类产品保持警惕，虽然信托类产品收益高，但相对应的，风险也比较大，而且信托是很多无法发行债券的企业的融资渠道。有数据显示，截至2018年4月末，信托业的规模出现了压缩，但收益率却在不断抬升，这意味着过去“借新债还旧债”的方式很难再继续下去，许多产品面临违约风险，而收益率的不断抬升，又增加了还债成本。
资料来源：wind，恒大研究院
另一方面，对于次级债产品也要保持谨慎。比如P2P产品，这类产品的特征是：靠新还旧，不断循环。2013年我国“紧信用”时，市场上出现了800多家P2P平台为拿不到融资的企业续命，且平台数量以每年4.31倍的速度高速增长。随着互联网金融监管加强，各类监管文件相继颁布施行，互联网金融已告别了过去的野蛮生长期。
面对这些改变，貌貌也想给大家一些投资理财的建议。在我们投资理财的时候，一定要弄清楚几个简单的问题：
1、你的钱投给谁了？平台机构又将这些钱借给谁了？
2、借出去后，对方拿什么还？
3、如果对方无力偿还，这个钱又要找谁要？
只有弄清楚这些问题，才能保证资产的安全，除了你自己，没有任何人可以为你的投资做完全可靠的背书。不要因为看见“高收益”，就一股脑儿地往里冲，等风险坍塌的时候，才想起来，这是自己的血汗钱。
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