情绪温度计：昨日两市上涨家数为417家；涨跌停比为26:34；涨跌5%比为7:203；炸板率为40%。通过各项情绪指标得出当前市场情绪温度为10，对短期市场而言这一数据表明当前市场处于情绪冰点，若再度出现恐慌性杀跌，短期反弹也将随之到来。

盘面回顾：沪深两市受周末利空消息影响小幅低开，随后股指一路低走呈单边调整之势。最终沪指下跌1.21%，收报2669.48点；创业板指更为弱势，收盘大跌2.41%，收报1390.82点，失守1400点关口，创4年新低。两市合计成交仅有2478亿元，做多情绪极度低迷。

昨日最具代表性的一幕便是创50“东方财富”闪崩，在上周科技股遭机构抛售将创业板拉下水后，今日它的跌停进一步使盘面出现连锁补跌效应，最终的结果就是一个“惨”字。创50权重的集体补跌便是造成今日指数暴跌的最大诱因。

然而我要用数据告诉你，至2016年以来，东方财富每次跌停都是阶段反弹的开始！

2016年2月29日，东方财富跌停，随后沪指从2638涨到3097；

2017年7月17日，东方财富跌停，随后沪指从3139涨到3587；

2018年2月9日，东方财富跌停，随后创业板指数从1600涨到1900，

今天东方财富又跌停了……你知道该怎么做了吗？

板块梳理：特高压受能源局消息影响当日高潮，出现多家涨停；天然气板块延续上周强势，成为场内仅有的做多力量之一；银行、地产等权重板块在低迷之际出现丝丝护盘迹象；而苹果产业链、次新等众多板块全线重挫，个股一片狼藉。

后市猜想：纵观后市，科技虽遭机构抛售，但其主线地位深得人心，一旦指数稳定大概率出现“龙回头”行情；银行、地产今日已与指数成逆反之势，护盘之意明显，短期也存在套利机会；纯投机这一块，近期德新交运、乐视网等个股为短线炒作打开空间，它们身上共同的特点便是“超跌+题材”，短线客仍可顺着这条线等待指数回暖后挖掘。

经过前期数月下跌，银行、地产危难之中近期渐显护盘之意，它们基本面有何改变？

（一）地产：暴涨后的消沉，谁说我是扶不起的阿斗？

1. 业绩增速靓眼

2018上半年房地产板块营收合计7636亿元，同比增长22%；净利润1026亿元，同比增长44%；归母净利润849亿元，同比增长41%，较2017年同期提升17个百分点。

2.资产规模持续扩张

2018年上半年房地产板块总资产规模达92424亿元，同比增长30%；10家A股龙头公司总资产规模达50202亿元，同比增长38%。龙头房企资产扩张速度更快，占SW房地产板块总资产的54%，自2009年以来占比持续提升。

3.盈利能力持续改善，投资收益显著

2018年上半年房地产板块销售毛利率达31.0%，较去年同期提升3个百分点；叠加板块投资净收益321亿元，同比高增70%，合作开发和并购带来的利润逐渐体现出来。销售净利率提升1.5个百分点至11.1%。龙头房企销售毛利率达28.6%，较去年同期提升3个百分点；投资净收益117亿元，同比增长59%，销售净利率提升0.9个百分点至9.6%。

4.龙头房企在手现金充裕

上半年地产板块在手现金10866亿元，同比增长22%；龙头房企在手现金5688亿元，同比增长30%，龙头企业现金规模占房地产板块的52%，创2009年以来历史新高。板块和龙头企业经营性活动现金流量分别为-540亿元、180亿元，占营收比例分别为-7.1%，-4.0%，龙头房企现金流更为稳健。

机构预计2018年房地产行业销售规模将保持稳态，龙头房企竞争优势进一步凸显，强者恒强，龙头房企市占率和规模提升仍将延续。哪些龙头房企值得重点关注呢？

1）绿地控股（600606）：公司房地产除主业稳健增长之外，其余多元产业协同并进，具备较强的穿越行业周期能力。

2）万科A（000002）：公司住宅开发业务稳健增长，此外物业、租赁、物流、商业以及养老教育旅游度假等业务也稳步推进。并且上半年末已售未结金额5201亿元，超过2017年营收的两倍，业绩锁定性高。

3）保利地产（600048）：公司销售快速增长，稳居行业前五；融资成本处于低位，受到行业资金成本上行的影响较小，未来业绩确定性强。

4）金地集团（600383）：公司土地储备丰富，融资优势明显，业绩增长稳健，下半年销售存在较大潜力。

（二）银行：恐慌中的强心剂，明天又是恐慌时，国家队会来吗？

1.为何银行板块如今能够走出一个上升中枢形态，它的基本面发生了什么改变吗？

1）信贷规模扩张，拉动业绩增长

首先，以稳定经济增长预期为目的进行的经济政策微调使银行间市场流动性维持在相对充裕状态，在疏通货币传导机制的政策导向下，下半年银行信贷规模有望延续扩张趋势，拉动银行业绩增长。

2）负债成本边际下降，息差水平有望提升

受定向降准因素和中期借贷便利操作影响，近期银行间市场资金流动相对充裕，同业拆借利率持续向下，银行理财收益率持续下滑对部分银行负债端成本形成边际利好。同时，资产端受信贷投放的结构性调整影响，银行在资产定价方面的地位有望上升，推动行业息差水平走扩。

3）资产质量改善，降低拨备释放利润

受益于周期行业盈利好转和行业不良资产处置加快，银行贷款质量改善趋势明显，在行业风险偏好仍然较低背景下，银行对信用风险的管控仍较严格，下半年行业不良率有望进一步下降，从而使拨备降低释放更多业绩。

4）银行股三季度的将迎来业绩催化，增量资金有望加快流入板块

一是行业三季报大概率延续上半年的业绩增长趋势，持续提振板块投资情绪。二是安全边际较高，板块估值对应2018年仅0.8X倍PB，安全边际明显。三是养老金长线资金进场，对银行这类低估值价值投资标的的配置力度有望持续增强。

2.在大概率的震荡盘整行情下，西南证券认为作为价值优选品种的银行股更能凭借其天然的避险属性和估值优势，在三、四季度的低利率市场环境和低信贷风险偏好背景下取得较为明显的相对收益，而板块当中的大型国有银行和部分优质中小行在当前时点理应受到更多价值型投资者关注。

读完上文，想必大家已经从机构角度了解了银行板块基本面现在，而当前市场弱势，一旦指数失控银行板块的护盘作用将会凸显，介时便有绝佳的套利机会，功夫团队为大家选出了值得重点关注的几只标的！

工商银行（601389）

1）上半年营收增速加快，归母净利润稳步提升

2）上半年存款增速领衔大行优势明显，二季度息差企稳

3） 资产质量延续稳中向好，不良认定持续保持严格

民生银行（600016）

1)业绩增长提速，盈利能力有所下降

2)利息净收入增长较快，息差大幅回升

3) 非息收入大幅增长，占比持续提升

4)不良率基本稳定，资产质量边际改善

5)资本充足性稳定，资本充足率有所提升

(三)钢铁：比PE，PB更好用的估值指标，同样是特钢，为何方大特钢比西宁特钢强N倍？

以钢铁为代表的周期品商品价格和盈利屡创新高，而股价却持续下行，仅有个别股票走出了主升浪走势。2018年二季度上市钢企收入3899.20亿元，同比增长16.55%。净利润同比增171.83%。主要由于二季度采暖季限产结束、需求较好、钢产量环比大幅增加。招商证券认为目前库存仍处于低位，钢材价格受预期影响略有回调，但需求仍在。预计三季度钢企利润环比增加15%-20%。

影响估值的因素有很多，以钢铁板块为例，筛选出每种估值方法各自最核心的驱动因素。

一、PE是重要的决定因素，为何钢铁的PE不到5倍

以PE（TTM）来计算，华菱钢铁是4.3 倍，而宝钢股份是7.6 倍，沙钢股份是30.6倍。这其中的一个重要影响因素或许是ROIC（投入资本回报率）。

麦肯锡（McKinsey）在《价值评估——公司价值的衡量与管理》一书中推导的公式表明：盈利倍数是由增长（G）、ROIC（投入资本回报率）、WACC（加权平均资本成本）共同决定的。

光大证券认为如果商品价格在历史高位持续时间越长，能够享受的PE 估值也会更高。这也就是为什么大量高盈利的钢铁股、水泥股只有5-7 倍的动态PE。

二、熊市一般多少倍的PB 是底？

周期股的EPS （每股收益）波动大、预测难度高，这会影响PE 估值的可靠性，而净资产波动较小，因此，周期股通常也会较为看重PB 估值。而影响PB 的原因的一个重要影响因素或许是ROE（净利润/净资产）。

PB 估值在熊市中尤其受欢迎，熊市中市场也更愿意通过PB 来测底。近20年，钢铁行业的PB 最低为0.72 倍，最高为4.71 倍，历史平均为1.72 倍。

三、方法特钢优秀在哪？

重视FCF（自由现金流）：同样是特钢，方大特钢股价创新高、西宁特钢近新低？通过自由现金流看出，：西宁特钢十年九负，方大特钢2011 年以来一直为正，因此方大特钢可以长时间走出新高走势。

对于周期性行业而言，行业供求关系、产业组织结构如果向好，现金流大概率会向好。周期股的现金流普遍较差，在同质性很强的钢铁板块，不同钢铁股之间的自由现金流差异巨大，进而导致了股价的走势差异巨大。可以说一个公司的自由现金流成为衡量一个行业，同行业上市公司的最好指标。

四、高股息率的公司更受欢迎

从历史统计数据上来看，股息率高的上市钢企，受机构的欢迎程度也比较高。但受欢迎程度高的企业不一定就是高股息的上市公司，这一点要理解。从2017 年以及近十年的分红率平均值来看，方大特钢、宝钢股份的分红率长期超过50%

根据实际情况来看，近几年每年年报披露前后，有高送转、高分红、高股息率的上市公司，往往会受到投资者的追捧、股价也会有异动。

通过以上几点，光大证券做出了综合排名。

三钢闽光（002110）：公司2018 年半年度业绩大增，净利润32.33 亿元，增幅136.09%。2018 年上半年公司完成了收购三安钢铁100%股权并将其纳入合并财务报表范围使公司业绩大幅增长。子公司福建闽光能源科技有限主要从事自备电售业务，目前已经与 公司福建闽光能源科技有限主要从事自备电售业务，目前已经与 12 家企业完成长协签约，下半年预计将产生经济效益；子公司电量参与月度竞价，下半年预计将产生经济效益。

华菱钢铁（000932）：2018 年半年度业绩报告期内公司净利润34.4 亿元，同比增加259.6%。华菱钢铁的区域内供需缺口大，产品议价能力强，公司钢材销售均价同比增幅高于行业2.1 个百分点。耐磨钢、高强薄规格热处理板占到国内市场份额的70%以上，热处理产品在行业内基本具备价格话语权。

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