金融杠杆理论_2017年金融去杠杆

这一比率是非银机构净资本对银行资金的覆盖程度，

即一个相对粗糙的资本充足率，

仅供参考。

但我们发现，

这是一个非常低的水平，

而观察从2014年至今的数据，

可以发现后一个比例还处不断下降的趋势中。

也就是说，

“万一这企业还不了钱，

那么这家非银机构先拿自己的资本吸收损失”这一假设，

对于某些非银部门而言，

很可能是难以成立的，

至少不可能完全吸收。

因为，

这个信用中介自身的资本实力有限。

所以，

银行依然高度暴露在底层资产的企业信用风险之下，

按非银投放来设置风险权重，

显然是不合理的。

（2）再看损失吸收责任。

毫无疑问，

非银部门里面有一大部分业务是通道业务，

不可能有损失吸收责任的。

当然，

我们无法把握通道业务准确的占比。

最后，

如果非银吸收损失的能力和责任都成问题，

那么它只是用来包装业务的通道，

而不是真正意义的“信用中介”，

不可能在企业发生违约时帮银行“挡枪”。

那么，

如果这样的资产未计提100%的风险权重，

那么银行的资产风险水平就可能被人为低估，

也就是造成资本充足率的高估。

最后的结论就是：银行业的杠杆，

并不如监管当局所公布的数字那么低（或者换个说法，

银行业的资本充足率，

并不是如监管当局所公布的数字那么高）。

同样，

那些充当通道的非银部门，

也是面临杠杆过高问题。

作一个最为极端的假设测算：截止2016年末，

17万亿元的表外理财，

如果全部要求计提100%的风险权重；而26.53万亿元的银行投放非银，

如果其中有10万亿元未计提100%（而是只计提了25%）。

那么把这两部分该计提未计提的补提，

则2016年末的全行业的资本充足率、

一级资本充足率、

核心一级资本充足率均将下降2个百分点左右，

降至10.85%、

9.19%、

8.79%，

好在基本达标（标准分别为10.5%、

8.5%、

7.5%，

系统重要银行再加1个百分点）。

因此，

多亏现有的资本充足率留有一定富余，

为去杠杆留有一定空间，

银行补提资本的压力较小，

我们也算可以松口气。

因此，

那额外的未计提资本的杠杆，

正是监管当局的心腹大患，

是我们此次金融去杠杆的重点。

二、

金融去杠杆大戏：理解监管措施

延续上面逻辑，

银行方面的金融去杠杆，

第一步要做的工作，

便是穿透非银等信用中介，

查明银行真正承担的企业风险敞口，

还原一张真实的资产负债表，

还原一个真实的资本充足率。

然后，

再想出台措施，

针对不同情形，

通过补提资本，

或纠正不当的资产投放项目，

把杠杆降下来。

很显然，

监管当局已经开展第一步工作了。

随着清查的推进，

第二步也会提上日程。

01 查清真实金融杠杆

第一步工作，

是查清真实的风险权重，

进而算出真实的资本充足率（也就是杠杆水平）。

监管部门为此开展的工作，

无非从两方面入手：

一方面是从银行入手，

彻查银行微观业务层面通过层层嵌套、

杠杆叠加、

隐性担保等方式，

绕开监管要求扩张杠杆的行为。

这就是3月末至4月初银监部门出台的一系列监管文件，

强调了对银行违规业务的检查。

目前，

这些检查工作已经铺开，

银行的朋友们正在应对监管领导们的检查。

与金融杠杆较为相关的，

是检查有没有通过各种监管套利手段，

逃避资本监管，

节省资本的情形。

另一方面是从非银部门入手，

彻查与统计所有非银通道的实质，

尤其是否充当银行投放资产的通道。

其中最为重点的就是各种资管产品，

因为它们的表外性，

隐匿作用更强，

特别是跨监管部门嵌套时（比如，

非银监体系的资管产品作为通道时，

银监部门无法实施详细检查）。

这就是前期媒体披露的，

央行正在着手准备的“大资管”综合统计方案。

实现所有资管产品的统一统计之后，

可以实现真正意义的穿透，

才能让借助资管通道进行监管套利的行为无处遁形。

这些便是目前监管部门正在开展的工作，

这些工作从本质上看，

均是银行体系金融去杠杆的关键部分。

我们已另有报告详述，

此处便不展开。

目前排查的结果还未出来，

待监管部门将来公布后，

我们再做更精准的测算。

02 新老划断逐步清退

完成数据清查后，

金融去杠杆进程将全面地铺开。

在查清银行的真实资产投向后，

若有监管套利情形，

要么补提资本，

要么清退问题资产。

补提资本，

是指本质上由银行承担风险的资产投放，

未足额计提风险权重，

现在要补提。

监管部门可能会要求银行在一定时限内完成计提（短期内全部完成计提可能是不现实的）。

在这过程中可能进一步导致两种情形：（1）银行因自身资本不足（补提消耗了不少资本），

新增资产投放开始减少；（2）部分银行可能有补充资本金需求，

会有再融资。

好在前文已有测算，

因现有的资本充足率就比考核标准留出一定富余，

所以全行业看补提的压力不大，

可能个别银行压力较大。

清退问题资产，

则是针对部分违规问题较大的资产，

比如非合意投向的资产。

对于依靠这些业务来融资的企业，

则意味着清退债务。

所以，

金融去杠杆和实体去杠杆，

本身就是一个硬币的两面。

那么，

清退的阻力在于，

企业若想把所有有问题的债务偿清，

这无异于天方夜谭。

于是，

想要不发生大面积企业债务违约，

那么“新老划断，

逐步清退”成了惟一的选择。

所以，

监管当局的政策重点，

是要督促金融机构在老的问题业务到期时，

当清则清。

在此过程中，

即使最小心翼翼地推进新老划断，

不发生一起信用违约事件也是不可能的，

在未来一段时期内，

我们依然会时不时看到企业债务违约的新闻

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