隆基股份 十大流通股东_隆基股份财务分析

— — — — 我们分析财报，是为了找不投资的理由！ — — — —

隆基股份自5月5日开始下跌，至今已经不少于15个交易日，跌幅大约15%，并于5月25日盘中创下了13.07元的低位，是自2016年12月20日以来的低位。

当然，有两个因素我们也需要考虑到，那就是五月份以来大盘的接连下探，是与银行收紧流动性有密切的关系，但不正常的显然是隆基股份的跌幅大大超过了大盘的跌幅，并且，从盈利的角度来看，无论2016年还是2017年第一季度，隆基股份在业绩上显然处于高速增长的阶段。那么，是什么因素导致隆基股份股价如此不振呢？

为此，我查阅了爱股说网站中对于隆基股份的财报分析，并再次查阅了公司2016年度年报的相关章节及数据，概要性地总结以下几点：

一、公司的业务

这是公司在2016年度财报中对业务的描述：

对于具体的业务，大家可以自行到相关网站上查阅，不再复述。

二、经营问题：公司经营现金流与利润匹配度较低

什么是经营现金流与利润匹配度较低？简单地说，就是公司有100块钱的利润，但是只收回了10块20块的钱，还有八九十块钱其他的都是欠款。

这是一张来自于爱股说网站的隆基股份历期净利润与经营活动产生现金净流量的对照图。我们不难发现，公司净利润与现金净流量几乎是常年不匹配。产生这种不匹配的原因可能在于，公司存在大量的应收账款不能及时收回，导致公司的净利润与经营现金流严重不匹配，也可能用来备货等等，总之，对于公司并不是一个好的现象。

三、为什么经营现金流与净利润匹的配度低？

因为公司销售产品货款回收困难。

以下是公司历期应收账款及应收票据的余额及期占总资产比的趋势图：

从图中，我们不难发现，隆基股份的应收账款三年内不断上升，截止2017年一季度，应收账款与应收票据在扣除坏账准备后的净额已经达44亿之巨，虽然占公司总的资产比例仅20%，还不是太高，但公司在2016年通过股票增发和借款，净融资50亿，带来了总资产的增长，不然，这个数据会很难看。

从现金流量表来看，公司2016年实现115亿的的营业收入，仅收回了75亿的货款，占比65%；2017年一季度，公司实现了26.87亿元的营业收入，收回货款12亿，占比45%。

年报中，公司对于光伏发电市场的前景预期很好，全球年增长80GW，中国每年有14GW的新增分步式光伏电站，且单晶硅光伏组件占光伏市场的比例到2017年将达到32%，但是，我虽不能直言隆基股份是在做假，但极有可能是在跟穷人做生意。

四、战略问题：拼命扩充产能、不断进行筹资

除了公司销售出去的货物不及时回笼款项占用了公司的资金，公司大幅度的资本开支也进一步加大了现金的流失，彰显公司在战略上冒进。

这是公司历期的年化筹资情况:

在此基础上，隆基股份在融资上的步子仍然没有停下，反而进一步在加大。这不，公司已经在准备发行可转债来募集资金，这是载于公司2017年一季度报告中的陈述：

在证监会收紧了股份非公开增发的审查后，隆基股份也转换方式，欲通过可转来融资，并且，祭出的方案额度就是28亿，令人咋舌。

而公司历期融资来的现金，大部分用于公司的资本开支了也就是扩充产能了，不妨再看一下公司资本开支的历期年化情况：

平均每年20亿！而公司经营所得的现金净流量根本不足以支持公司如此大量的资本支出，因此，公司每年只有不断地进行融资...融资...

所以我用一张载于公司2016年年报中的简易合并现金流量表来形容隆基股份这两年的生意模式：2015年、2016年公司卖产品分别赚来3.6亿与5.3亿净现金，但是，投资支出却达到12亿与21.5亿，钱不够啊!怎么办？融资.....定向增发，向银行借款，发行债券等等方式全部用上，2015年公司弄来了17.6亿，2016年是个大年，弄来了50亿，而2017年呢，按公司盘算，再通过发可转债弄28亿......未来还有2018年、2019年......

四、对隆基股份投资的风险在哪里？

我刚才说了，公司有可能是在跟穷人做生意，为什么呢？因为卖出去的产品很难把钱收回来，而且收不回来的钱越来越多，至少说明了一个问题，隆基股份的下游，现金情况并不那么乐观。

这令我想起了08年美国次贷危机的根源，就在于把房子卖给了穷人，最后穷人还不起钱了，引起了全球范围内的金融危机。那么，隆基股份一边这么积极地扩产，一边产品卖出去收回不钱来，会不会形成隆基股份危机？我不好说，可能性是存在的。

在常理下，如果你的产品供不应求，别人是先付钱来提货的，这一点隆基做不到，至少可以说明，产品并没有到供不应求的地步。我们办公室里偶尔会来一两个卖办公用品的，比如白板笔呀、签字笔呀什么的，扔下笔时，他告诉我，我现在不收钱，过两个月再来收。因为他知道，如果马上要付现金，我肯定不会要他的笔，那隆基股份是不是这样做的呢？

因此，我总结隆基股份的风险如下：

股权比例摊薄的风险: 公司不断地通过定向增长，可转债等融资工具，融入资金来充作资本开支，股权比例会被不断的稀释，如果没有高增长的盈利，股价会被不断的稀释；

下游光伏发电行业萎缩的风险：诚如隆基股份所描述的，下游光伏发电中单晶硅每年中国有14GW的新增容量，那还好，但是，如果不是呢？自2017年起，光伏风电上网电价国家每年下调15%，下游的投资如果不能盈利或投资回收周期加长，突然间市场没了，那么隆基股份面临的就是大规模的亏损，债务难以偿还，走入无锡尚德与江西赛维的老路上去了。

无法回报股东的风险。公司每年巨大的资本开支与扩产，年年需要融资，哪有现金分红来回报投资者？或者是少得可怜的钱来打发下股东，如去年与今年就这样，股息率不足1%。公司盈利高增长，买股不如存银行的现象又会出来了。

应收账款坏账叠出的风险。我们知道，对于发电行业等资金密集型企业的投资，作为投资者通常只需要投入总投资的20%，大约80%的资金都是来源于银行借款或其他方式融资。不过，当下银行正在收紧流动性，这些光伏发电项目能否拿到贷款，真还不好说。那么，这些货款只好拖拖，会不会成为坏账，还真不好说。

长期以来，对于光伏产业我并不看好，如果没有政府补贴，这个行业就是死路一条，但即使有政府补贴，就一定能活得很好么？光伏高昂的建设成本与低转换效率之间的矛盾，高社会融资成本与长周期回报之间的矛盾注定了这是一个鸡肋一样的行业。或许有一天，技术的进步可以将光伏的建设成本降下来，而转换效率能够不断升上去，但是谁知道呢？降电价却是一个长期趋势，这个我倒是很清楚。

好了，对于隆基股份的一点个人意见，供隆基的股东参与，其中是非，请自行判断。