茅台财经报道_茅台每天放量

机构再议茅台前景

贵州茅台交出的2018年三季报被不少机构认为不及预期。

具体数据上看，贵州茅台2018年前三季实现营收549.69亿元，同比增长23.56%，实现归母净利润247.34亿元，同比增长23.77%。

此前三年的前三季度归母净利润同比增速均超过50%，2015年～2017年前三季度公司归母净利润同比增速分别为150.60%、110.60%、63.22%。

另外，从第三季单季的情况来看，贵州茅台2018年第三季度实现营收197.18亿元，同比仅微增3.81%，第三季度实现归母净利润 89.69亿元，同比仅微增2.71%。

也就是说，贵州茅台今年前三季的增速的确为最近四年的前三季最差，而第三季度单季的增速则更是近乎停滞。

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安信证券苏铖和符蓉发表的研报认为，贵州茅台收入增速放缓主要系三季度茅台酒发货量不及上年同期。

上述研报认为，今年以来，从市场供给情况观察，贵州茅台今年1月～9月茅台酒投放力度总体适中，但累计投放量低于上年同期，一季度、二季度测算实际投放量同比没有明显增长。今年1月～9月安信证券测算实际投放量同比减少了大约1000余吨，其中主要是受三季度影响，安信证券根据茅台价格和报表收入测算，三季度茅台的报表量是8000吨左右，同比减少了1500吨。综合预收款实际情况，三季度实际发货量预计在8500吨～8700吨（注：差异可能是在途不符合收入确认标准），同比减少了10%左右。扣除提价因素，以及预收款增加因素，测算基本吻合。

安信证券上述研报认为，对于贵州茅台，短期量紧将是主要矛盾，但需求目前仍然正常有力。

另外，安信证券还指出，9月底贵州茅台预收款余额111.68亿元，较二季度末增加12.28亿元，扭转了之前连续5个季度的下滑，期间多数波动和打款政策变动以及收入确认标准有关，高额预收款是公司当期业绩重要蓄水池。

不过，安信证券也指出，投资贵州茅台的风险在于，宏观经济持续下行对高档白酒产生负面影响。贵州茅台虽然目前产销正常，价格坚挺，但如果宏观经济持续下行，预计终将传导，公司业绩节奏理性放缓属正常。

东莞证券发布的研报指出，分产品看，目前贵州茅台的不同产品增速存在一定差异，其中茅台酒微增，系列酒则实现快增。2018年前三季度茅台酒和系列酒分别实现营业收入462.65亿元和59.34亿元，分别同比增长20%和48%；2018年第三季单季茅台酒和系列酒分别实现营收168.8亿元和19.4亿元，分别同比增长0.6%和 32%。

东莞证券预计公司2018～2019年EPS分别为26.7元、31元，对应PE分别为23倍和20倍，短期公司业绩增速可能有所下降，下调评级至谨慎推荐。但东莞证券认为，从中长期来看，公司作为优质白酒品牌，未来有望提升品牌集中度。