股票投资的基本理念_对投资学的认识和理解

一、经历的牛股和衰股。

牛股:

1.短期的成长股:唯品会，乐视，奇虎360，特斯拉。两年几十倍或者十几倍的回报。特征是都有一个独特的模式或者创新的技术，属于高科技领域，短期大量获取市场份额，收入增速超过百分之百。

2.长期的成长股:格力，苏宁，苹果，腾讯，招行，平安，万科，携程，百度，中联，恒安等。经历十年以上的稳定增长，回报几十倍。共同特征是管理好，品牌强，有竞争优势，处在曾经的朝阳行业， 逐渐成为行业龙头。

3.资产富余型。例如雅虎，网龙，金山软件。两年以内数倍的回报。共同特征是含有隐藏的增值资产(雅虎持有阿里的未上市资产，网龙持有的91无线，金山持有的小米和猎豹移动)。

4.品牌类的成长股。例如巴菲特的可口，吉列，喜诗糖果，箭牌口香糖。康师傅，茅台，五粮液，周生生等。十年几十倍回报。共同特征是品牌防御能力强，门槛高，必须消费品，可以提价，基本不受经济周期影响，傻瓜也能管理好。

5.资源类价值股。例如包钢稀土，紫金矿业。五年十几倍的回报。特征是含有供不应求的稀缺资源，随着资源价格上涨，股价也随之大幅上涨。

6.困境转型股。例如花期银行，联想，苹果等。转型后通常有几倍的回报。公司经营遇到周期或者竞争的困境，随着新管理层介入，调整策略，重新焕发生机。

7.资产重组和价值重估股。例如博纳影业，苏宁，58同城，华视传媒，航美传媒，蓝汛等。一年内从一倍到数倍的回报。共同特征是有资产注入，并购，其他市场的价值重估，私有化等。

8.负面传闻的转型股。例如新东方，优酷土豆，奇虎360。共同特征是基本面不错的好公司经历了做空和负面传闻，短期股价大幅下滑后又上涨。

衰股:

1.扩张太快，产能过剩，负债太高。例如尚德，赛维等。处在新能源行业，从顶峰70美元到破产。并非低价股就一定能反弹，有的是从不足1元直接被摘牌。

2.概念喊的响，执行力差。13年到14年的苏宁，李宁。宣布的战略转型听上去不错，落地效果很差，收入增速下滑，亏损扩大。

3.困境中的行业。例如房地产，银行，新能源，钢铁。受制于周期，政策等因素，整体估值低，而且好几年低迷。

4.负面传闻做实的公司。例如网秦。市面上看不到其产品，却宣称份额很大。做空之后从20多到3块。

5.低门槛竞争激烈行业的弱公司。例如视频的酷6，旅游的艺龙，交友的世纪佳缘，媒体类的金融界等。产品不突出，竞争激烈，逐渐被边缘化。

二、关注因素

A：基本面

宏观和行业基本面：关于公司的谣言很多，增长为零的行业。

公司经营层面：

基本面是对过去的总结，要认识未来，还必须深刻了解股票背后所代表公司的信息：管理能力，行业状况，竞争实力，商业模式等等。过去的成功，要认识到为什么成功，什么因素驱动其成功，未来成功是否又具备这些关键要素？

分析公司，比分析行业更重要。

好的——

1、竞争：有竞争壁垒的，没有太多竞争对手；轻易涨价；技术差异化、品牌差异化、低成本低价格，高转换成本和高竞争壁垒；市场份额和市场垄断是唯一的目标和战略。

2、管理：诚实正直的人，收入与薪酬挂钩、有绩效奖励、特定贷款豁免，额外津贴，是否与员工分享财富，是否过分使用期权，是否坦率，有无滥用权力，如何奖励，是否诚实。公司说到做到。 优秀的管理并执行到位。成功并非一时，而是旷日持久的事情，要了解经营模式如何变化；分析师和管理层要对关键问题给出清晰的答案，而非闪烁其词；公司要能掌握命运。管理很重要，有一致性，可复制性，有远见，毅力和自省力。执行力超强。良好的管理记录与其说有效率，不如说上了哪支船。

3、业务与运营： 易于理解的生意、连傻瓜都能经营、业务让人厌烦；不太可能经历重大变化的公司与行业；具有未来性的公司，产品服务有市场潜力，几年内营业额大幅成长；管理层有决心继续开发新产品或新工艺；人们不断购买；高技术产品的用户；最好的公司总是超出预期。要找清晰易懂的商业模式，目标清晰，持续跟踪。最好的公司总是超出预期。要找清晰易懂的商业模式，目标清晰，持续跟踪。市场占有率与利润率越高越好。增长越快越好，要有长期和可持续的增长。不能只因为收入和收益好就买入。有优秀的商业模型。可以快速复制的企业。产品和商业模式是否有特色和独特；发展潜力是否巨大；是否具有可预测性。

坏的——

供应商公司。客户集中度高。花里胡哨的公司。航空股，竞争激烈。强调会计表象，收购和兼并提升当期收益和短期收益，但降低每股内在价值，减少股东财富。

处于创业阶段的公司。财务官和审计师离开公司。

公司财务层面：

好的——

定性：销售收入来自于更多产品和服务、提价、销售其他产品和服务而非购买公司，要分析其组成部分。每股营业利润，每股经营现金流的增长可持续。相对于投入公司的不多的资金，公司产生了较多利润。

存货是否在积压。

利润率高；微小的资本投入产生巨额资本增长；所赚利润超过资本成本；

公司是否一直赚营业利润？是否从经营活动中不断产生现金流？ROE10%以上？杠杆率如何？盈利增长是否可以持续？资产负债表有多清白？产生自由现金流吗？FCF/收入是否高于5%，发行股份显著增长吗？有多少其他费用？

要关注现金而不只是利润。关注的不仅是收益，而是收益的商业要素；关注公司的收益，并拿它们作出比较；要了解一些趋势，并且这些趋势没有在股价上反映出来；

销售和收益增长超过对手，占领更多市场份额；ROC和ROE预示未来增长的重要指标，对比其他对手更好；要将毛利、收入增长率、资本收益率与行业对比，用来衡量绩效。

第一步，要实现高收益增长率。第二步，要超过预期，超预测，承诺少，表现多。每股收益的增长是股价的基本面驱动因素。

资本和账面价值和股价走势没有必然联系。

要考查公司如何找到新方法扩大收入，是提价、增加现有规模还是提升单店收益。

定量：

净利润高于15%；ROE高于15%；资产收益率高于6%；

关注现金头寸=现金加流通股。现金越多越好。长期债务是否在减少？净现金头寸=现金头寸-长期债务。每股净现金=现金头寸/流通股。

p/e，g+股息率/p/e，小于1不好，如果=1.5，不错，如果大于2，非常好。

负债系数。正常的债务：股东权益=1:3。

股息。派发比不派发好，不会跌的更厉害。

账面价值。注意资产评估，资产利用率如何？资产都是什么？

隐性资产。（库存白银，黄金，成本价计入）远低于其市价。商誉上升，特许权摊销，当支出不再发生，收益会提升。

研发费用投放，减少收益，当不投放的时候，收益上升。

子公司的资产股价，间接持股和对外持股的价值。

现金流。购买不依赖资本支出的公司，如果先花钱再赚钱则比较糟糕。每股现金流越多越好。

养老金计划，资产是否超过负债。

增长率。收益增长率居首。

税后利润。高利润率的公司运营成本低，衰退时候最能活下来。

股息派发率高还是低。

坏的——

不要因为p/e太高，就表示盈余已经反映在价格上。不要在乎几个小数点。不要过度强调分散投资；不要因为喜欢年报的格调就去买；不关注股价历史，要关注未来；警惕一次性损益给公司带来的成长，降低成本不可持续。衰退的现金流（应收款大增）、连续的非经常费用、连续的收购。没有收到货款的账单；投资收益太高，把投资收益塞进收益中；养老金漏洞，转移利润弥补；存货太多；不好的会计变更；费用资本化。不喜欢毛利，净利润太低的。

B：催化剂

宏观和行业层面： 价值高估，利率上升，收益下降，油价上升和发生战争。应在趋势发生前，及早认识到影响趋势变化的关键因素。

公司层面：

好的——回购，提升股息；公司的职员购买；抽资摆脱独立出来；机构投资者不关注，分析师也不关注；配合国际资本投资； 突发性意外，股价暴跌的公司，应考虑投资。

坏的—— 频繁发股有问题，对计划不能能坚持到底，不坦率。邪门公司喜欢滥增资、增资后尚能维持业绩的才是好公司。热门中的热门。被吹捧成xx第二。多样化恶化。吹捧厉害。如果买进的公司为金融圈最爱，则要小心翼翼。要及时认识到一只股票是否过热了，如果市盈率太高，其管理，收益增长速度能否跟得上市盈率的预期，实际上往往做不到。

三、估值角度

1、估值原则。

长期看，股票价格取决于收益。股票价值提升来自于收益加资产。

p/e，是当前价除以前12个月的收益，看作收回投资的年数。缓慢增长市盈率最低，快速增长最高。不要买市盈率高的股票。市场的p/e，看看是否多数股票被高估还是低估？利率影响p/e和乐观情绪。

未来收益无法预测。但（削减成本，提价，拓展新市场，卖更多的产品，救活或者关闭赔钱业务）成为调查要点。资产富余型，等行情波动炒作起来，大资本家在寻找被低估的资产。等着别人发现，必须有生气勃勃的事情。

要在股价在高位的好公司投资，也不投低价位的不好公司/公司基本面好，耐心是有回报的/可能花长一点时间，有些事才会发生的。

好企业的市价比固有价值大打折扣时买的。

只要公司的内在价值在增长，那么就不要抛售。只要公司的内在价值以合理速率增长，市场对其认可的时间越滞后越好。

只要企业未来的产权收益不错，管理人有能力和诚实，且市场没有高估企业的价值，甘愿无限持有任何证券。

收购和购买一样：1，能了解的。2，良好的有长期前景的。3，诚实和正直的人经营。4，有吸引力的价格。

估计现金流，固守了解的公司，要有安全边际。

对处于合适价格的问题企业与处于问题价格的合适企业，永远选择后者。最好是合适价格的合适企业。

即使对最好公司的投资，也可能付出出价过高的风险。

股份公司每留存的一美元，至少可以为所有者创造一美元的市场价值。

投资者知道低价与高价的原因，知道高价的含义，知道为何可以持有很长时间。

为估价预留空间，不止一只估价工具，pe/g，要与同类相比。

估价与其他类似公司以及本身价格历史对比。不抓市场时机，要用估价原则。不把经济表现作为股市走势的依据。

把公司与另一家公司对比，了解收入增长；与另一家对比，每股净资产/与同类或者历史对比即可。peg与其他公司或者历史对比。资金流转于对公司股票估价和整体感觉，相对估价很重要。p/e体现了现有的人对未来的预测与感觉，超出表现则大涨，低于预期则下跌。通过公司的经营模式和管理，判断成功概率。p/e，价格会在收益前体现。预期比收益更能引发价格变化，情感对现实进行反映，情感总会回归现实。

2、估值方法。

估值方法：（方法 各不同，关键是用多种方法去验证，得到一个区间）

晨星公司的估值很简单，但能说明问题。

用历史记录预测自由现金流以一个比例增长。算出未来十年的自由现金流。

用自由现金流折现，算出每年的折现值。

计算永续年金的价值和永续年金折现值。

股权价值等于两者之和，除以股份数，等于股票价值。

如何估值？

1、计算自由现金流：营业利润-税-营运资本-资本开支。营业利润=营业收入-各类费用。营运资本=存货+应收款-应付款。资本开支=新投资-折旧。计算资本成本。

2、自由现金流贴现。

3、超额收益期的税后营业利润/资本成本。

4，企业价值=自由现金流贴现+剩余价值+短期资产（流动资产）

5，企业价值-债务-优先股-短期负债（流动负债）/股份数=每股内在价值

估算过去五年的增长，复合增长率。计算未来十年的收入。

计算过去五年的平均营业利润率，计算未来十年的营业利润。

计算过去五年的税率，计算未来的税后营业利润。

计算存货，应收款和应付款对收入的比例，计算未来的营运资本。

计算资本投资和折旧摊销对收入的比例。

计算自由现金流。

根据债务（国债10年收益率）和股权（beta乘以风险溢价+国债利率）的比例，计算资本成本。

3、技术角度

成交量入高峰或萎缩，大概就是最高峰了。成交量从高峰开始下降，是股票下跌的前兆。研究k线必须配合基本分析和经济形势。

买卖时机

好的——

a，购买的时候，等到调整期，回落和崩盘，回想最初购买的理由，不要理会一些警告带来的煽动效应，关注明显影响某种行业的消息。

b，何时卖？

1、缓慢增长。连续两年失去市场份额/没有开发新产品、缩减经费、开始满足现状/新增与业务无关的项目/收购花钱太多/分红不足以吸引更多的投资者。

2、大笨象。如果股价超过p/e太高/新产品测试不明/p/e太高/无董事购买股票/占25%的利润的部门发生经济萧条/增长率减缓。

3、周期型。周期结束前/成本高，满负荷运营/存货/降低商品价格/竞争/合同/产品需求下降/增加资本支出/降低成本无法竞争。

4、快速增长。（p/e太高/增长瓶颈/销售额降低/库存增加/辞职/）

5、转型（转型结束了/负债增加/存货上升/p/e和roe太高/顾客集中度高）

6、资产富余（发行股票多样化融资/机构投资者数量增多）

套利：承诺事情发生的可能性有多大？你的钱会绑多久？出现更好的事情可能性多大？事情没发生会如何？

何时买入？

研发开始，不被人看好，出现错误之时。

深入表层去观察真正发生的事情。

买入点：非常能干的管理层，初始失败，之后否极泰来/在获利能力反映到市价之前买进/适合投资的公司盈余即将大幅改善，预期还未提升股价/除非有投机性气氛很浓，或罕见的大萧条，否则应不理会外部环境变化/买进的公司能否抵抗经济环境？盈余可以在上升的时候比别的股票上升得快，下跌的时候抗跌。经济现状，利率、政府对投资和企业的态度，通货膨胀的长期趋势，新发明和新技术，它们的影响十分复杂。

何时卖？

1，买的时候犯错，而且错误越来越明显。如果几年赚几倍，百分之损失微不足道，投资亏损应仔细检讨。

2，未来是否高成长？下次景气高峰到来的时候，每股盈余与目前水准相比，增幅是否和上次已知的高峰水准一样大？

3，资金转入更好的股票。未来价值将提升的股票，不要轻易放手，但也要有分辨地看。

4，挑出色股票，对股利的事情关心降到最低。

买入原则：具有十足吸引力的估价，高速收益上涨和可执行的战略。卖出原则：实现目标价位，管理和战略变动，执行失败。

坏的——

股市不会再低了/买便宜股/知道股市何时到了底部/最终股价会回来/股票不可能涨的更高了/黎明前总是最黑暗的/当股价反弹到10元卖出/保守股票不会波动太大/错过好机会/股市上涨我一定对，股市下跌我一定错。

四、方法和原则：

及早通过闲聊法，找公司高管，分析其财务报表和搜集信息，先人一步认识到公司的变化，是投资成功的关键。要有两分钟冥想，感兴趣的原因，这家公司怎么成功，进一步发展会遇到什么不利情况。要等着看好主意是否真的取得成功？公司发展的有利与不利因素是什么？看公司的总部，利用常识。

成长性=价值投资的一部分。成长性只有在适当公司以有诱惑力的价格进行投资。影响股价的最大因素，是业绩的变化。

欢迎下跌，下跌使我们受益，上涨使我们受损。低价的起因是悲观主义，我们喜欢它的价格，乐观主义是理性投资的大敌。

对投资的股票，每年要评估一次。高价股要看未来性。较高的股价都敢买，跌下来为什么不买？公司的获利性，远高于配股性。

对各项情报要予以过滤，了解实际情况，应从评估报导，财报入手，其次是同业员工。权威不可信，每件事必须首先实验。

彼得林奇：投资不是科学，而是艺术；股票市场不存在，市场无法预测；要购买自己所了解的股票；股票是值得做的赌博。除非找到证据，否则不轻易放弃持股；不要在市场下跌时惊慌失措。

巴菲特：要把自己看成公司的所有者，关注公司的长期进步，企业的命运决定股票的命运；把鸡蛋放在一个篮子里；把良好的判断和情绪隔开；市场越狂躁越好；不能固守一种投资风格；不想知道一年后的股市、利率和商业活动怎样；真正的投资者偏好波动性；近似的正确胜过精确的错误；每年一个好主意就够了，要有专注的投资策略，提高对思维活动的强度；宁愿相信可靠的结果，不愿企盼伟大的结果；时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人；着眼于任何类型的投资，只要理解；要让记分牌翻，必须盯着球场，而非计分牌；投机看起来轻而易举的时候最危险。

邱永汉：资产最佳利用之策是“火力集中”；买股只选3种；培养问题意识，驱动力是兴趣；迎合时代潮流的股票；买股票乃最佳推理小说；做与经济学家相反的投资；培养冷静的性格；看公司要看未来，不能陶醉在过去的迷梦；专注于某家公司的动态；真正的先知是能把握时代潮流；从整体入手，以个性化的情报配合；股价领先经济发展六个月；权威不可信，每件事首先实验；令我心醉的是能预测未来，钱是副产品；各项情报要予以过滤。

罗杰斯：要关注供求关系；关注别人不注意的；几乎每一次都不随大流；一旦意识到供应和需求极不正常，就采取行动。

投资习惯：无法预测市场；不听内部消息；先生存再赚钱；努力回避风险；集中火力，机会出现时，尽量多买；积极进行独立调查，实地调查；无限的耐心；做决策后立即行动；承认错误，研究错误而非成功，不犯二错；赔钱的痛苦是经验积累的重要环节；工作与钱无关，观点更重要，钱是副产品；寻宝研究有乐趣；24小时不离投资。

大钱：专注于几只股票；深入了解股票背后的公司，了解越深，信心越足；对赢利能力的展望时决定持有股票的关键；长期持有加耐心；投资最大错误是卖早了；先少量拥有，再观察；只要践行承诺，就不断增持；做决定时，必须用分析、知识以及常识代替情感；要知道高价低价的原因，为何长期持有；拥有正确的股票和长期持有；对卓越的公司宽容，要密切关注；股市会折价经济；选择总量信息的15%，陷入太多的细枝末节会适得其反；成功并非一时，而是旷日持久的事情；多问问题，并且做笔记，常识性评估。

用图表观察价格和盈利走势对比。熊市由基本问题引起，泡沫式人为造出来的。股市泡沫不容易观察，单只股票泡沫很常见。狂热是情绪化胜过现实，被片面和错误的信息所误导。要区分现实和一厢情愿的想法。广告，媒体弥天大谎造就泡沫。当公司增长超过实际需要的时候要警惕，扩张过快有风险。

张化桥：长期投资者都希望股市跌/凡事应求简单/避开热门股和估值太高的股票/首先是不亏钱/股市的预测都不靠谱/正确的预测经济走势很难，尤其是拐点；未来宏观预测对了，也不一定做出正确的投资决策/选股很难，长期选择好股更难/不试图选择入市时机，长期投资加减少交易，买股票相当于建立合资企业，不凑热闹，减少交易频率，不买太小公司的股票/股民要注重常识/用创投的眼光选股/要关注公司的未来

迈克尔莫：要想获得伟大回报，就得独立思考。自上而下关注大趋势，从暗流变成主流的东西。参天大树从小种子起来的。识别具有巨大潜力，年轻的，默默无闻的企业。了解历史无用，回报来源于预测会发生什么。既要看长期，也要看短期。

五、几本好书的方法提炼。

《买入中国》：

1、一半是巴菲特，一半是索罗斯。价值投资融合投机思想。

2、买入信号——价值投资：市盈率、市净率、市盈率增长率或者市盈率相对利润率增长的比率peg，股息率。其他指标：p/s、p/fcf、p/ebita、irr、npv、投资回收期。投机因素：公司业务以及资产、公司以及所处行业的增长周期、整个宏观经济的增长周期、政策、人民币的升值预期、股东以及管理层的管理能力、公司回购/送红股或股份拆合、媒体关注程度、具有影响力的分析师报告、公司并购/重组、内部买卖情况、是否有并购或者重组概念以及是否有可能出现其他的利好。卖出信号——价格达到或者高于合理价值，股票的基本面或者催化剂和我们想的不一样。发现更好的换马现象。关注长远的基本问题，不畏惧短期的波动。

3、投资注重对资本在保值基础上，追求基础扎实，可持续以及中长期的回报。投机是从其他参与者身上获取回报。投机比投资更加注重时机因素。

4、巴菲特的一个估值原则是市盈率要和盈利增长率挂钩。持股要相对集中，不要太分散。

5、估值：dcf是通用的一个模型，但在pe中用的较多。

市盈率：与盈利增长率的比率是否高于1，也就是peg。并非所有行业都适用市盈率。例如新成立的公司一开始是亏损的。这种情况多看p/s，或从现金流看一家公司的估值。市盈率描述的情况意味着，用现在的股价买入，大约需要多少时间能回本？

市净率：市净率比市盈率有更多的应用场合，即使是负资产公司，也可以京现金流折现调整之后的市净率指标。低市净率选股法比其他方法可获得更好的表现。但也有一定局限性，不同行业不同时期的市净率可能不同，比如夕阳行业的市净率就应该低。

以上两种指标要低于大市。

peg：指标越小越有吸引力。这个指标一般评估增长较快的企业。至少用未来三年的增长情况进行判断，大大增加了预测的难度。夕阳行业通常为负，朝阳行业通常呈现抛物线模式。要在同行业中进行比较。

股息收益率：股息除以股价。比较适合公共事业。计算这个指标，需要公司有比较明确的派息政策。有派息的股票抗跌能力通常要强一些。

内部回报率与净现值：股息按照内部收益率折现，加上卖出的股价折现，与现在的股价进行比较。内部回报率与存款利息进行比较是高还是低。

要综合，动态去看待估值。比如评估扭亏为盈或者起死回生的企业股票，可能更看重市净率，以及基于未来盈利增长的预测市盈率，而不是看历史市盈率。

在各种估值的基础上，要用一个安全边际。

6、投机因素。

基本面催化剂：公司业务/资产、经济环境和经济政策。

市场购买气氛：投资者的购买欲望、公司是否回购股票。从市场供求逻辑看股价快速上涨的要素。

寻找催化剂的五大切入点：a：宏观经济周期（工业企业利润总额增长、产品产量增幅、工业增加值、GDP）一般情况不好的时候投资债券，经济好转则投资短期货币市场，经济继续上升，但尚未到达牛市顶部的时候，要加大股票投资的比重，进入牛市的顶部阶段时候，要投资商品期货。经济到谷底的时候，要投资长期债券，但这时候要注意投资股票了。基金经理布局的时候，要比经济周期早一步。经济萧条和通缩的时候，投资防御性比较强的股票，例如公用事业股，这些是日常生活必须的。如果经济开始转弯，则投资消费类股票和it行业，在此之后，投资金融板块。

b，行业角度。判断行业周期。化工，钢铁受影响较大。但医疗，公用事业不太受经济衰退的影响。

同时还要考虑行业自身的增长。在制造业中表现很明显。要看行业属于新兴还是夕阳行业。

c，人民币升值角度。对于不同企业的影响不一样。

d，内部人士解读。何时在什么价位增持或者减持公司的股份。此外还有公司回购，送红股，公司股份分拆或合并等行动。

e，媒体关注热点。如果有多家媒体同时关注，则会对该事件或者公司给予更多的研究。传闻时买入，若估值仍吸引人，公告时可继续买入。具有影响力的分析师的报告也有催化剂的作用。

f，留意并购或者重组的概念，事先分析哪些股份可能存在并购或者出现重组的机会。如果是并购方，要判断并购价格是否合理，给出的溢价是否合适？被并之后，能否顺利融合？交易的时候用现金还是股份？各占多少比例？必须判断股票价格是否符合估值。

理论上，要集合尽量多的信息，以便更好地评估某个企业的真实情况。

选择性地看招股书，季报，半年报，年报，特别公告。公司或者行业的新闻报道，看券商研究报告或者向同行咨询，讨论。心细如尘，耳听八方。

《一个证券分析师的醒悟》：

长期看，股票价格与基本面，宏观经济一致，中短期无法预测。

对于好公司的股票，应有耐心，要多跑一段时间。

把公司治理不好的股票剔除。

在个股选择上，应避开热门股或者估值过高的股票。

估值是一个范围，无法精确预测，注意简单和粗犷。

算大帐，利率与p/e呈相反关系。

投资方法，欲速则不达。

通货膨胀短期对股市有害，不要试图选择入市时机。

买股票相当于建合资企业。

看两点，1，未来三到五年每年15-25%的复合增长率。2，股价不高，小于等于25倍pe。是否愿意用创投的眼光投资。是否愿意收购，抛开市净率的概念。

看好金融业，基础设施，部分制造业，公用事业。不看好电信，电力，房地产，消费品。

竞争优势：叛逃，品牌，成本，网络

越大的公司越难以高速成长，p/e比较低。

买好公司，价格上控制，预测利润增长率要留足空间。

高增长公司如业绩比较失望，则跌得厉害。

不买便宜的股票。

1、未来的增长，2、估值多一些折让，看过去十年的业绩，利润增长是否可持续。赚取下半场的利润。区分一次性利润和可持续性增长。3、销售额的增长是核心。（资金周转和销售额）

价值投资，roe低的，产生现金少的，要谨慎。没增长免谈。多用绝对而非相对的估值方法。

价值陷阱，有资产但释放不出潜力的。

分析企业三点：诚信，商业模式，执行力。商业模式是公司如何赚钱，生存，风险在哪里，是不是可以放大。不要一心想赚大钱，要赚细活的钱。不愿水滴石穿，总想一鸣惊人，制造轰动。重视小事，细节。一单一单做起来，不求捷径。

主营业务不是枷锁，当生命周期下滑时，果断转型。

对企业最实在的是利润，特别是现金流，源源不断。企业价值/现金流是不是高？

自然垄断的企业好。

警惕只会做一种产品的企业，每年的钱用来研发或者技术投资，收购，资本开支，折旧或者摊销，减少资本收益率。

要看企业背后的资产，估值的内涵都是一样的。dcf是根本，股票最大竞争者是银行利息。利率低等于股市上升。

《教散户赚大钱》：

贮存策略。价格下跌，用尽可能低的价格贮存。

价格不等于价值，但长远看，价格等于价值。企业有建立在未来现金上的真实价值。

标准：简单容易理解；垄断；通用习惯养成；成本低好卖；巨大边际利润；通胀的时候可以涨价；管理层牛逼。

3M（意义，管理，优势）：行业——才能，热情，金钱。竞争——品牌，秘方，通行费，转换成本，低成本。

通过读年报，电话会议区了解一个行业，读公司新闻，关注竞争对手，了解行业。搜集一切关于该公司的流言，竞争对手，年度信件。

roe（资本回报率）大于10%，4个增长(销售额、盈利、净值、现金；最重要的数字是净值），债务不超过三年的盈利。

危险信号：1，没有把握的行业。2，过于乐观，估值太高。3，没有真正的壁垒。4，没能定期跟进。

如何计算一个公司的标价：1，最低12个月的eps。2，未来10年的每股盈利增长率。3,10年市盈率。4，可接受最低回报率。

p/e等于过去五年平均pe/未来预期增长率*2，两者之间的较低数。价格低于标价20%的时候开始贮存。

投资回报期，我要多久拿回钱？

《超级强势股》和《巴菲特投资真经》阅读选摘

《超级强势股》

1、严格意义上，买入超级强势股就是买入公司，这个公司必须具备：未来长期销售收入年均增长率为15%-20%。长期平均税后利润率超过5%。买入时，市销率为0.75或者更低。

2、避免购买市销率大于1.5的公司股票，永远不要购买psr大于3的股票。

3、当市销率上涨到3.0-6.0时，卖掉超级公司的任何股票。

4、一个大型商业公司的优秀商业因素具有以下特征：以成长为中心，优秀的市场营销，压倒性的优势，创造性的人事关系，完善的财务控制。

5，潜在利润率的计算公式=0.13*（市场份额）^2*（1+行业增长率）/最大竞争者的市场份额。

6、筛选方法。了解的行业中的的低市销率和低市研率。不了解的赔钱公司。其他具有优秀前景优秀公司所做的定性评估。

《巴菲特投资真经》

1、真正能让一只成长股股票成为一项伟大的投资，随着时间的推移而实现5倍、10倍甚至是20倍的回报，归根结底还要依赖于企业的基本面。

2、卖掉差股票，留住好股票，可以让你避免利润丧失，避免投资组合变得一文不值。一切事情都有其时机，抛售股票也是如此。

3、八大指标：

a，正盈利预测调整。当分析师上调盈利预测的时候，极可能说明，形势已经明朗。

b，正盈余惊喜。实际收益超过正式的或者非正式的盈利预测。

c，持续的销售额增长。销售额持续增长及增长多少。销售额增长放缓是一个危险的信号。销售额快速增长是盈利股票的共同特征。

d，不断增长的营业利润率。营业利润率每个季度和每个年度都能持续扩大。主要依靠提升销售额并控制成本获取营业利润率的提升。

e，强大的现金流。自由现金流可以用来回购股票，大股东回购股票是股价上涨的前奏。

f，盈利按季度持续增长。

g，正盈利动量。收益逐年的增长率。

h，高权益报酬率。每股收益与每股权益的比值较高。 roe与同行业相比如何。

《安东尼波顿的投资》：

1、投资于特殊情况公司，可归纳为：

拥有复苏潜力的公司、拥有强劲增长潜力的公司、资产价值还未得到市场普遍认可的公司、拥有某种占有特定市场份额的特殊产品，因此拥有良好收益潜力的公司、可被其他企业并购接管的公司、正经历重组或管理层人员变动的公司。

2、集中投资那些失宠于投资者的公司或以普遍接受的估值方法计算而被低估价值的公司，采取自下而上的选股方法，发掘市场的无效性和被低估公司隐藏的内在价值。

3、投资模式中最重要的是两种类型，一种是成长型投资，一种是价值投资。价值投资比成长投资 更有可能在长期获得高收益，在更长时间内，价值投资的成功率更大。

4、在决定买一家公司的股票之前，考虑大量因素的重要性是不容置疑的，其他许多投资者经常希望用一种速记式的方法投资，仅仅参考单方面的一种信息作为他们买卖的标准。但职业投资者经常从更深的层次考虑影响买卖的各种因素。

a，公司动力因素：如何盈利，商业模式如何，驱动公司运营的主要变量。

b，财务：盈亏模式，现金流模式，收益上升/下调，资产负债表坚挺程度。

c，管理：管理如何，战略如何，是否存在内幕交易，企业治理和管理激励事宜。

d，估值：市盈率、企业倍数法、自由现金流比率、现金流收益/资产。

e，并购：产业合并程度，对竞争对手或金融买家的吸引力，股东背景。

f，技术：技术分析，拥有过度不足，机构间流动。

5、 了解企业的特许经营权及其特征：了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的盈利方式和竞争能力，要找到拥有能够多年维持公司发展的高价值特许经营权的企业。

6、理解促使企业发展的关键变量。识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力至关重要。

7、偏爱简单的企业。如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否可持续发展的动力，产生现金流量的能力是一个非常诱人的因素，那些需要大量资金开销以维持运作的公司比不上没有这类需求的公司。股市高估企业成长的价值，低估现金流产生能力的价值。

8、率直坦白，不过分承诺是管理层的关键特质。

9、比大众预知早并提前两步行动。识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票，股市的眼光不够长远，有时像下象棋一样，只要你比别人看得稍远就能取得优势，试图寻找那些目前被市场忽略，但在未来重新影响投资者心理的企业。

10、了解资产负债表的风险。

11、密切关注公司内部人员的交易行为。

12、定期反复检验你的投资要点。投资管理需要随着时间反复检验这种确信程度，如果证据改变了，投资者的观点也应随之改变。无论在任何时候，都必须能用几句话总结出持有某家公司股票的原因。

13、注意绝对估值。预计未来可以达到单位数的市盈率，或拥有高于当下利息率的自由现金流收益的股票。

《payback time》选摘，菲儿汤恩：

1、好公司的特点：

1）一家简单，容易理解的公司；2）有某种形式的长期垄断；3）卖的是通用产品。4）卖的是习惯养成的产品。5）产品成本低。6）产品好卖。7）有巨大的边际利润。8）通胀的时候可以涨价。9，好的管理。

2，归结为3M。

意义，对你而言很简单。有巨大的壁垒，有竞争保护，持久的和赚钱的。有主人翁精神，热情和甘于奉献的团队。

3，有五种壁垒。

品牌，秘方，通行费，转换成本，低成本。

五个财务加债务的数字支持：投资回报率，盈利增长率，销售增长率，净值增长率，现金增长率。债务。

4，估值的计算。

最近十二个月的每股盈利，未来十年的每股盈利增长率，十年市盈率，可接受最低回报率。