融资租赁行业_融资租赁公司简介

一、并非简单融资行为

金融租赁正不断渗透到最具活力和创新的经济领域。过去20年经济全球化、制造业服务化、新技术革命的发展，也是租赁业快速发展的阶段。租赁不再仅仅停留在上世纪80年代的“装备全球装备业”的概念，而是渗透到越来越多的高技术、公共服务以及商业领域：

（1）经济上，当成本竞争力降低或者不复存在，市场渗透率饱和不再有增长空间，只有通过技术创新和增值服务，创造额外的收入；

（2）战略上，产品加服务，满足甚至创造客户需求，对收益和风险的要求，增加客户粘性，提高竞争壁垒；尽管同时提供产品和服务，可能放大企业经营风险；

（3）环境上，特别是医疗、通信、能源等具备公共投资性质的领域，客户越来越意识到，释放投资能力，投入到可增加增值收入的业务中的重要性。

西门子对全球医疗设备投资和租赁需求的分析，就很好地揭示了这一趋势。预计未来20年全球水务、交通、能源和医疗的投资总额，将从2006年的1460亿欧元、6650亿欧元、4310亿欧元和2520亿欧元，分别增长43倍、4倍、6倍和10倍，当巨大投资缺口出现时，租赁有机会在这些领域实现快速增长。我们看到目前国内金融租赁公司重点加大交通、能源、市政和服务行业的投入，也是如此。

另一个很好的例子是德国租赁市场。德国是制造强国，但服务业从上世纪90年代开始就已是租赁业的主要市场，2012年服务业的设备租赁业务额占当年租赁投放额的35％，远高于制造业的20％的占比，这个差距还在拉大。服务业包括银行、保险等金融机构，以及科技、医疗等行业。但租赁方式设备投资仅占服务行业设备投资的12％，远远低于国内平均的23％渗透率，被视为增长潜力最大的市场。

金融租赁更多的是选择技术先进、具备保值升值空间的实物资产。租赁根本上是持有资产所有权，出让资产经营权。其盈利来源，来自实物资产经营盈利能力和实物资产的保值升值能力。实物资产的经营盈利能力，来自承租人企业的商业模式和经营能力，以及资产自身的技术经济先进性，可以创造具备市场竞争力和增加值的产品服务。二者相辅相成，同样的经营资产，由不同的企业运营，其盈利能力会大不相同。

实物资产的保值和升值能力，取决于产业技术周期性和结构性的因素两个方面。周期性的价值波动，主要由于经济上行或下行，破坏产品供需平衡，导致资产的市场价值偏离评估的基础价值，并且根据周期规律，在可预见的时间内由于供求关系的改善，可以重新回归到资产基础价值，从而出现资产低买高卖的投资交易机会。结构性的价值波动，主要是出现技术突破创新、产品升级换代，进而对原有技术和产品的需求价值造成永久性替代和破坏，根据新产品交付和替换周期，结构性价值下跌短则持续数月，长则可能持续数年，往往是难以逆转的。资产市场价值的调整，背后可能同时存在两种因素，增加判断合适交易时机的难度。

金融租赁的实物资产投资，是尽量选择正确的资产和正确的交易时机，通过买卖交易，增加盈利和降低资产风险。所以，租赁业一方面欢迎技术产品更新，能刺激企业投资及租赁需求，带来新业务，但技术更新可能会影响现有资产组合的价值，需要不断评估判断，设定合适的资产持有期限和投资退出策略，平顺周期。

我们看到，国际上租赁标的物，包括机船、信息及医疗设备等可移动资产，商业、住宅、工业地产厂房等不动产，以及软件、专利等无形资产。无论租赁资产类型如何多元化，最终还是在产业技术周期和结构变化下，进行了市场化淘汰和轮换。

金融租赁甄别和培养投资机会，支持企业扩张及技术创新革命。现金流管理是承租人客户选择租赁服务的主要考虑。美国设备金融与租赁协会调研数据显示，过去十年中，承租人选择租赁的理由，从高到低排序，现金流管理保持第一，占比微升2个百分点到38％；管理资产风险从9％大幅提高到25％；合理避税从12％降到9％；财务报表调节从17％降到3％；其他是服务便利性。

前面我们已经阐述了资产管理的风险，从承租人转移到出租人的趋势，也是技术投资决策能力的转移。企业的投资决策和实施，在现代企业财务管理中，不再是简单的资金流的计划、划拨和控制，而是放在战略层面，考虑企业投融资的策略和内外部资源的利用，评估企业价值驱动因素，提出资本成本最小化、财务风险最小化、资源获取可行性的方案，在收益、流动性、投融资目标间，作出清晰、明确的优先选择。

企业在扩张阶段，往往采取轻资产重经营的方式，解决资本投资大、现金流管理要求高的问题，凭借先进的商业模式，快速占据市场扩大规模，成为市场领先者。与信贷的企业信用分析不同，租赁服务，理解客户现金流甚至在产业链资金流的基础上，理解设备产品技术及升级对客户运营和竞争的影响。在深刻理解客户技术和资金服务需求基础上，进行产品和服务方案的设计，满足客户需求。

金融租赁作为产业专家，把握产业和设备技术的生命周期和发展路径，理解企业的经营环境、商业模式、竞争策略和投融资方式，甄别甚至是培育能在周期更替和市场竞争中的赢家，以客户为导向，真正做到与客户一起成长，分享增长收益。这才是金融租赁不断创新的内生动力。

相反，随着国际境内及跨境税收稽查和租赁会计准则调整的趋势，税收套利和报表调节，更多的是技术层面的，并非租赁产品的核心竞争力，也不能当作租赁的主要业务策略和竞争手段。美国、欧洲等租赁市场，根据经济产业刺激需要，也都阶段性出台并退出租赁优惠税收政策。仅依赖税收套利的业务方式，在政策调整时，也最易受到冲击。

二、金融改革有效的系统工具

金融租赁作为一个特殊的金融板块，尚没有形成金融理论框架。

目前，监管框架分立，导致认知度和辨识度的混乱。国内存在的银监会监管的、以银行系租赁公司为主的金融租赁公司，以及商务部批准的外商和内资融资租赁公司两大类，在经营范围、机构设立、业务准入等方面存在差异，也造成业内对金融租赁业的认知度不高，错误地将其简单当成银行的一个产品线监管和业务管理，使得金融租赁陷入与信贷互补还是替代的尴尬境地，而远没有发挥投资工具的作用；甚至产生了金融租赁是影子银行这样的错误认识，没有理解到，金融租赁是资金进入设备投资而不是进入虚拟经济，杠杆可控；银行系租赁公司，一直在审慎监管范围之中，其融资也主要来自银行体系，流动性风险总体可控。

同时，理论研究的不足，也难以支持监管政策和企业实践。国内目前进行的金融租赁理论研究，大多沿用国际经验和租赁四大支柱理论等，不完全具备现实实践意义。由于上世纪90年代国内租赁业发生信用危机后，行业整顿重新起步这一阶段，在租赁立法、税收、登记和监管等各方面，在没有被充分研究的情况下进行系统设计，甚至在整个金融体系中，被边缘化。最近五年金融租赁业的蓬勃发展，又需要重新思考这些问题，厘清租赁在金融体系中的定位。

从融资工具到投资工具，租赁必将参与到金融改革设计和全球资本再配置。国内正在推动金融改革，优化调节社会资源配置，服务实体经济。制度设计方面，通过价格机制配置资源，加快利率市场化和人民币国际化，使得不同金融资产和产品，能在更统一的框架下进行定价和交易；结构变革方面，加大直接融资，开发多层次的金融体系，建立市场机制和对应的基础设施。

具体到金融机构，就是如何在混业经营趋势加快的情况下，进行业务和产品创新，确定自身在多层次金融体系中的定位，并充分有效借助信息化、网络化和标准化等技术手段支持，扩大市场竞争力和经营效率。其中，实施资产证券化，产品设计的标准化、基础资产质量的透明化、参与主体的多样化，使得各类金融业务的边界模糊，更有利于市场价格发现和风险分散，更能倒逼基础资产的风险定价。

“利率市场化、人民币国际化和资产证券化”三化变革发展路径，上海建立自贸区，通过贸易集成、金融集成和货币集成，加快金融自由以及从产品服务输出向资本输出过渡，这些都必将对金融市场和行业的运营产生长远影响。相对银行业面临的直接冲击，金融租赁产品市场跨度大，创新设计空间也很大。我们看到，国家明确提出了租赁支持技术改造以及租赁资产证券化等政策方向，租赁与航空、航运、物流等行业也被列入自贸区的重点发展产业。

衡量金融资产对GDP比例的市场深度，以及对外投资加对外负债对GDP 的市场开放程度，中国金融市场深度已有很大提升，但开放度和全球化仍在起步阶段。具体到租赁，国际上不乏利用租赁加快货物和资本品出口，平衡贸易，进而实现资本输出的例子，商业飞机就是一个典型。一方面中国航空制造业的发展，离不开中国航空金融和租赁的支持，金融技术的国际化要求很高；另一方面，外汇储备需要稳定的、分散化的投资渠道，租赁工具可以有效参与国际资本再配置。

将租赁的资产投资和管理能力，转化为金融投资产品的提供能力。从租赁公司角度，经营租赁比例增加，出租人承担和管理资产价值风险，需要投资的风险退出手段；资本监管要求提高，由出租人自身资产负债表提供资金从而占用资本的规模扩张，也难以为继，需要从存量业务方式，向流量业务转变。需要开发资产交易和投资管理的业务模式。这一趋势，从国际市场经验可见一斑。

以美国租赁业为例，按照银行进入以及打破分业经营，租赁经过了三个发展阶段：

第一阶段，银行进入以前，非银机构主导；主要提供简单的租赁产品。

第二阶段，银行主导阶段，大的背景是美国经济低迷，通过利率市场化、投资税收政策、自由贸易规则进行调整。监管放松，银行进入租赁业，出现大量租赁业务和产品创新；出台减税刺激投资的经济复苏税法，租赁产品创新和重新定价；美国自由贸易区数量，也从1970年的7个，增加到1980年的77个和1994年的484个，国内税收政策也转向促进设备出口贸易的方向。

第三阶段，银行混业经营。全球经济贸易的复苏，加上信息技术的发展和应用，推动的设备租赁国际化及资产融资，和在此基础上的衍生产品的金融创新。以租赁资产证券化为开端，金融创新更丰富，行业竞争更激烈，大规模兼并后，出现同质化和投资中介化趋势。

从投资者的角度，资产融资和租赁，以其资产专业性，兼具金融和产业属性，在投资资产大类中，往往被划分为固定收益、权益证券、商品投资等以外的其他类投资中。租赁投资特色越鲜明，其整合资本市场、法律技术等多方面资源，业务开展的投资行为越突出，整个投资进入、管理和退出的策略越清晰。

租赁资产具备稳定、可预见的现金流，可以通过创新结构设计，满足不同投资者风险收益的偏好。投资者，有投资期相对较短的5年－7年，回报要求10％－15％的私募和对冲基金，以及投资期超过10年甚至更长，回报要求5％－10％的养老和保险基金等。投资方式包括租赁公司股权、持有租赁资产的项目公司股权、直接持有实物资产，租赁资产支持的固定收益债券投资、夹层融资或者权益投资。

金融租赁本身不能为金融改革提供系统方案，但因其结合金融和实物资产的特征，则是解决方案中一个有效的系统工具。租赁绝不是简单的一个银行产品线，而是一个能参与国际资本配置、联结实物投资和金融产品投资的特殊的金融板块。

从大的经济金融环境和行业发展状态来看，国内租赁业现在处于上述第二和第三阶段之间，还没完成第二阶段，就已经开始第三阶段。最明显的特征就是，必须要持有资产，还要管理资产，进行证券化、交易并购等，投资中介的角色越发突出。

三、实现金融与资产的完美结合

紧密结合金融与资产的投资需求和发展规律，金融租赁才能实现真正的内生增长。

我们一直强调，金融租赁不仅是融资工具，更是投资工具，通过主动地行业、资产和客户筛选和培育，发掘投资机会，实现更好地资金配置。这是租赁业长期的内生发展动力和竞争力。要做到这一点，就必须建立较高的行业认知度，也就是租赁公司的专业性，包括丰富的行业经验和客户关系，对客户技术、资金服务需求的深刻理解，对交易市场的法律、技术的熟悉。

如果仅基于承租人客户对设备的选择，简单提供资金的融资行为，则与信贷无异，实际操作仍看客户信用，而非理论上的实物资产所有权保障和资产回收处置能力。另一方面，我们也看到，混业经营和金融租赁行业准入放宽，市场的竞争门槛逐渐降低，各种金融产品服务的互补或替代关系也在不断变化，可开拓的空白市场空间，需要掌握交易结构、法律技术等，形成产品设计和服务能力，在竞争中寻求合作。

增强租赁公司自身专业能力，发挥资源专业整合专家的作用。市场普遍认为，产业系或厂商系的租赁公司，资产专业性最强，包括资产价值评估能力、资产的回收和处置能力，以及提供设备配套服务能力。比如信息技术领域的IBM 金融公司、医疗领域的西门子金融公司和通用资本、工程机械领域的卡特彼勒金融公司等等，能提供一揽子的设备和金融服务。

同时，传统观点认为，银行系公司专业度不够。事实上，没有看到的是专业整合能力。无庸置疑，银行系租赁公司，特别是在发展早期，相对而言欠缺行业专业经验知识，更多依赖客户信用和担保提供。很多银行系租赁公司，成立之初也会考虑引入行业客户做股东。但随着市场客户的开拓，合作机构的开发，也逐渐在提升行业认知度和商业能力，建立自身的专业能力。银行系租赁公司更像是资源整合专家，对多种资源的获取和专业整合。随着国际业务开发，加入国际市场竞争，专业能力更是主要的、甚至是唯一的竞争手段。融资和资产管理两个方面的专业能力尤其重要。

重视投资、忽视融资的商业模式，危机后发生转变，租赁公司、金融机构和产业企业都是如此。租赁公司可以扩大母行负债依存度，获得资金融通放大杠杆。但对机船、海工等美元定价的大宗资本品的投资，需要在国际银行和资本市场上进行融资，扩大交易对手和可复制的融资结构，制定合适的利率和汇率套期保值策略。

资产管理能力，是区别专业租赁公司和一般资产融资机构的标准之一。随着租赁公司，从买进持有到期的投资方式，转向资产交易和管理的模式，资产管理满足投资存续期的风险管理需要，更是支持投资退出策略的实施条件，是专业人才、系统支持和流程控制多方面基础实力的综合表现。

采取交易方式，主动管理资产价值风险，在国际市场寻求投资退出。金融租赁公司在经营过程中，始终高度重视风险和内控，银行系租赁公司的风险管控，更是已经纳入到集团的全面风险管理架构。租赁公司的风险控制，则是表现在投资退出策略，实现零风险，这是租赁与商业银行其他业务的最大差别。最关键的是，是否采取交易方式，主动管理资产价值风险；通过配置管理，开发辛迪加、T＋0 和资产证券化等工具，实现存量资产周转和流量业务，优化资本占用和分配。

我们把金融租赁公司的风险管控能力，归纳为资金管理、资产管理、流程管理和政策监管四个方面。除了建立融资和资产管理的专业能力，实施投资进入到退出的全流程管理，我们更是认识到，租赁业的健康发展，离不开支持性的政策监管环境。在目前金融租赁理论支持不足和监管框架存在不确定性的情况下，还需要大量研究、摸索、调整和沟通，绝非能一蹴而就。

主动地国际化，研究境外的资本市场、交易环境、法律法规等，在境外资本市场实现租赁资产证券化，是租赁公司投资退出的最佳方式。通过与国内企业合作，探索境外业务开展和扩张的途径和合作模式，结合企业实际经营和竞争环境、设计资产投资和风险退出的方式，支持企业“走出去”战略。

中国目前已经跃升到全球第二大租赁市场，被视作全球最有发展潜力的市场之一。国内金融租赁业，正处于边实践探索边理论研究的发展阶段，既要充分借鉴国际经验，更需结合我国经济和金融运营发展规律，配合总体架构设计，紧密结合金融与资产的投资需求和发展规律，金融租赁才能实现真正意义上的内生发展。