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文/李沐遥
3月1日，MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）。
据机构测算，在A股纳入因子提升至20%后，将为A股市场带来增量资金约3300亿-5300亿人民币，或将达到近四年多北向净流入资金总额的七成。这些聪明钱何时流入，流向谁是最关键的点。
纳入节点是2019年5月、8月和11月。很有趣的是，这也是MSCI首次纳入创业板股票，“中奖”的27只创业板股究竟有何魅力？
创业板净资产收益率6.12%,市盈率50.75倍，年内涨跌幅20.35%。
·年内涨跌幅低于创业板涨幅前五：三聚环保（-1.32%）、宋城演艺（-1.17%）、沃森生物（9.95%）、芒果超媒（10.35%）、先导智能（12.75%）
·市盈率PE(TTM-扣非）低于创业板市盈率（TTM）且为正值，前五：碧水源（12.92倍）、三聚环保（13.24倍）、利亚德（15.25倍）、宋城演艺（23.65倍）、三环集团（27.28倍）
·净资产收益率ROE高于创业板6.12%，前五：迈瑞医疗（42.16%）、智飞生物（40.72%）、康泰生物（32.09%）、信维通信（31.5%）、亿联网络（27.05%）
重点来了：
值得重视的是，结合去年年报来看，业绩不怎样的环保股为何多支入选？如碧水源、三聚环保。一方面市盈率较低，存在低估。以碧水源为例，目前市盈率（TTM）为12.92倍，处于股票低估线28.6倍之下。三聚环保目前市盈率（TTM）为13.24倍，低于股票低估线30.2倍。
图：碧水源市盈率情况
二是根据今年政府清欠工作政策，环保行业在现金流方面有望改善，进而影响未来业绩表现。
这意味着什么呢？
还记得前些年爆炒的PPP模式么？PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。2013-2015年，PPP模式大发展，结果就是，环保企业财报看上去“牛逼闪闪”，结果是虚增利润，钱没到位。到了2017年政策缩紧，营收减少，高负债问题越来越大。
这当中PPP最大的龙头企业就是东方园林，还记得去年东方园林发债10亿，结果仅筹5000万，导致发债夭折么？其实，那次筹资10亿，就有8亿为了偿还旧债。
图：东方园林总营业收入年度变动情况
图：东方园林总营收账款年度变动情况
可以看到，东方园林从2014年开始，营业收入大幅增长的同时应收账款也在不断增加，2018年三季报显示，应收账款99.76亿元，营业收入96.49亿元，占比103%！根据2018年三季报，碧水源、三聚环保的应收账款占营业收入比重分别为83%、99%。
目前政府是环保行业主要的下游客户，政府补贴也是环保公司利润的重要组成。2019年，随着政府清债的落实，将直接利好以政府业务为主、政府欠款较多的民营环保公司，这类公司的现金流状况有望改善。
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