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天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华天科技(002185)
事件：公司于2019年8月28日发布上半年财报，2019H1实现营收38.89亿元，yoy+1.41%；归母净利润为0.86亿元，yoy-59.33%；毛利率13.19%。单季度来看，2019Q2营收为21.28亿元，yoy+14.54%，qoq+24.37%；归母净利润0.69亿元，yoy-46.62%，qoq+305.88%，毛利率14.45%。
点评：毛利率及营收均表露出产业回暖迹象，三季度业绩有望环比大幅改善。公司Q2毛利率为14.45%，同比下降5.39个pct，环比增加2.83个pct，环比改善明显；Q2收入为21.28亿元，yoy+14.54%，qoq+24.37%，是连续三个季度同比为负的情况下首次出现同比为正（2018Q3-2019Q1的同比增速分别为-11.84%、-7.33%、-11.24%）；费用端来看，收购Unisem所产生的资产增值摊销费用，我们预估一个月为600多万元，另外借贷所产生的利息费用也对公司的利润水平产生一定影响。毛利率及收入均表露出产业回暖迹象，我们预计产业复苏拐点在Q3开始，随着产能利用率及毛利率提升，预计公司未来业绩将有大幅的改善。
先进封装发展态势良好，新技术有待放量。量方面，公司在2019H1晶圆级集成电路封装量增速可观，为39.04万片，同比增长48.31%；同时加大目标客户订单上量和新客户开发工作，新开发客户55家，新增3家基于Fan-Out封装技术的工艺开发和量产客户。技术方面，公司在2019H1完成砷化镓芯片Fan-Out封装技术工艺开发，目前处于测试阶段；TSV封装产品通过高端安防可靠性认证，并进入小批量生产阶段，有待放量。
成功并购Unisem，获重要欧美客户资源。公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商UNISEM。UNISEM是马来西亚著名OSAT企业，客户来源分布十分广泛，欧美市场收入超过60%，其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司实力强大，均为全球著名领先的射频方案提供商。Unisem加入中国企业后，有望进一步加深与相关市场客户的合作联系，如公司主要客户Skyworks大部分营收均来源于中国大陆，收购并表完成后，上下游合作协同效应有望进一步凸显，市场前景较为广阔。
投资建议：虽存在中美贸易摩擦及宏观经济下行等不利因素，考虑到产业复苏的良好趋势，我们维持对公司2019-2021年净利润的预期，分别为4.3、7.48、10.07亿元，以最新股本对应的EPS分别为0.16、0.27、0.37元/股。维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦不确定性；产业复苏不及预期；新技术落地/放量不及预期