外汇市场风险_2020年外汇形势分析报告

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2019年外汇市场影响因素分析

风险追逐情景：

1、英国与欧盟达成脱欧协议

2、美联储变得鸽派，在至少6个月内暂停加息

3、中美达成贸易协议，移除关税政策

4、欧元区经济在经历了2018年的疲软之后有所稳定，法国增长加速

5、特朗普与国会就推出重大基础建设支出法案达成一致

6、油价稳定在60美元上方

风险规避情景：

1、英国在3月份硬脱欧

2、美联储无视市场波动，继续在一季度加息25个基点

3、中美90日关税暂缓期结束，特朗普将关税上调25%

4、意大利和法国陷入衰退，马克龙在不信任投票上落败，民粹主义崛起

5、油价跌至30美元，美国能源行业陷入破产潮，引发企业债恐慌

不同货币对在上述两种情景下的对应预期交投区间

美元/日元-> 120.00 - 125.00/105.00 - 100.00

欧元/美元 ->1.2000 - 1.2500/1.0500 - 1.0000

英镑/美元 ->1.3500 - 1.4000/1.1500 - 1.0500

欧元/瑞郎 -> 1.2000 -1.2500/1.0500 - 1.0000

澳元/美元 -> 0.7800 - 0.8200/0.6500 - 0.6000

美元/加元 -> 1.2500 - 1.2000/1.5000 - 1.6000

纽元/美元 -> 0.7000 - 0.7500/0.6500 - 0.6000

美元会否在2019年崩溃？

宏观：在过去的两个月里，美元毫无上涨动能。相反，随着美元兑所有主要货币下跌，整体趋势已经逆转。2019年料将有许多因素抑制增长——波动率 正在上升，股市下跌，借贷成本增加，信贷紧缩，住房市场放缓，盈利增长正在减弱。这些刚刚开始出现的趋势将继续抑制未来一年的增长。

这些对美元而言都没有好处。美元在2018年是大赢家，主要因为美国的增长引领了全球扩张；但在2019年，美国经济放缓可能会阻碍全球经济增长。美元兑日元最容易受到经济下滑的影响，该货币对可能会跌至105的水平。

微观：希望未来一年增长继续维持同样的高速度是不现实的，因为随着利率上升、股市下跌和企业支出减少，这意味着工资和消费需求将放缓。更为紧缩的金融市场条件和刺激措施的效果消退将大幅减弱2019年的增长，这不仅会降低美国资产和美元的吸引力，还可能会鼓励除美元之外的储备货币多元化。

货币政策：我们认为，美联储将在今年上半年继续提高利率，因此随着美联储开始谈论下一次加息，明年初几个月美元可能会反弹。而当其他央行也开始各自的紧缩周期后，美元或会开启跌势。

欧元：更多的麻烦还在前方？

宏观：民粹主义浪潮在欧洲涌现，意大利的激进新联盟在挑战欧元区预算规则，法国则陷入民众对税收的街头抗议中，德国默克尔决定不再竞选党内领袖。与此同时，欧元区在下半年开始显露经济放缓迹象，到年底经济增速已减至1.6%，消费者及企业情绪也大跌。

好消息是，该地区的政策制定者终于开始意识到，仅靠欧洲央行无法将整个欧元区的银行和财政统一起来。如果全球经济在2019年增长放缓，欧盟改革的压力将会加大。而如果欧盟拒绝改革，那么欧元兑美元可能会因为欧元区崩溃风险大幅上升而跌破1.1000。

微观：对欧元区展望关键是它能否在2019年趋于稳定并恢复增长。鉴于预算严格，任何大型的财政刺激都是不可能的，这意味着贸易将发挥关键作用。欧盟需要避免英国无协议脱欧的情况，同时还需要中美贸易紧张局势缓和、特朗普放弃上调欧盟汽车关税。

货币政策：德拉基将于2019年10月卸任欧洲央行一职，在此之前该央行不太可能改变政策方向。不过，接替德拉基的主要候选人是鹰派人士德国央行行长魏德曼。如果魏德曼就任，欧洲央行的货币政策对该地区经济增长的支撑可能更少，这或会加剧经济放缓。

英镑：英国能否顺利脱欧是关键

宏观：英镑脱欧协议能否达成，主要看北爱尔兰和爱尔兰共和国的边境问题。英国议会将于1月12日举行投票，如果特雷莎·梅的脱欧协议通过，英镑可能快速反弹至1.3000。如果投票失败，英镑立法者可能会选择第二次脱欧公投，推翻2016年的公投结果，这也可能会利好英镑。但如果英国在没有任何协议的情况下退出欧盟，英国或陷入深度衰退。

微观：总的来说，英国的经济形势喜忧参半，但鉴于政治上的动荡，经济其实意外强劲，如果脱欧的威胁解除，英国经济在2019年或证明其弹性。然而，就目前而言，微观前景仍然要取决于英国脱欧的进展。

货币政策：即使英国脱欧以最温和的方式解决英国金融服务业问题，且英国基本上仍然可以完全进入欧盟金融市场，英国央行也可能会在相当一段时间内保持政策不变，以确保信贷条件得到恢复。随着英国通胀下滑至2%水平，央行暂时没有加息的压力。

日元：日本央行料将维持鸽派

宏观：2019年对日本经济而言特别具有挑战性，因为对抗通货紧缩的努力几乎没有取得持续的成功。而目前全球增长的趋势对于日本这个以出口驱动的经济来说也特别不利。如果金融市场的风险厌恶情绪持续恶化，那么日元的上涨将使央行决策者的情况变得更加艰难。

微观：最令人担忧的数据是家庭支出的急剧下降，在去年年初时其读数为非常健康的2.0%，到年底时跌至-0.3%。如果日本消费者正在缩减支出，这对通货紧缩和总需求都是不利的。

货币政策：日本央行在其货币政策立场上仍是坚定的鸽派，它继续在向经济注入资金。事实上，日本央行已经暗示可能允许利率再次变为负值，因为日本国债再次成为市场的避风港。

加元：年初料下跌，之后或转强

宏观：新版北美自贸易协议正等待加拿大国会批准，尽管众议院民主党议员可能会表示一些担忧，但该协议仍会在2019年获得批准。在接下来一年，我们预计加拿大经济将先弱后强，而美元/加元可能在跌至1.30后涨至1.40。

微观：今年年初的经济数据应该更加疲弱，而这给了空头们更多弹药打压加元。好消息是劳动力市场非常强劲。

货币政策：加拿大央行像美联储一样，称未来的政策将“完全取决于经济数据”。鉴于随着原油价格在10月至12月期间暴跌了44%，多伦多综合指数也在同期下跌了14%，经济增长前景也从上行转向下行，形势发生了转变，这意味着2019年年初加拿大央行不会加息。

澳元：底部在哪里？

宏观：我们预期未来一年澳元兑美元汇率走高，但这不会是单向走势。相反，在澳元最终趋于稳定之前，预计今年上半年会出现波动交易，并可能进一步下跌。

微观：中美达成贸易协议将足以巩固澳元兑美元的底部，短暂的轧空行情可能使澳元兑美元触及75美分甚至更高。如果谈判再次破裂，则会引发新一轮下跌行情，或使澳元跌至新的10年低点。

货币政策：货币政策在未来一年不会对澳元提供任何支持，但如果澳大利亚工资上涨且数据有所改善，澳联储可能会变得更加乐观，任何积极的论调都可能触发短暂的轧空行情。

纽元：新西兰联储将是最晚加息的央行之一？

宏观：虽然我们认为纽元兑美元将稳定在64-65美分附近，但预计纽元将跑输欧元和加元等其他货币。如果英国与欧盟达成脱欧协议，英镑兑纽元可能达到1.95。

微观：好消息是过去一年新西兰增长势头强劲；坏消息是三季度GDP增长明显弱于预期，乳制品价格一直在下滑。但鉴于新西兰的低利率和较为疲软的货币，预计2019年将保持稳定增长。

货币政策：新西兰联储可能是最后一个提高利率的央行之一。因此我们认为纽元的表现将落后于其他货币，特别是那些可能在未来一年加息的货币，即欧元和加元。

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