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国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
华天科技(002185)
维持“增持”评级，上调目标价至8.05元。贸易战及智能手机出货下降导致整体需求减弱，2019Q1封测企业均出现营收和净利润大幅下滑现象。2019Q2以来随着库存去化以及需求恢复，封测企业订单回暖明显。调整公司2019-21年EPS预测至0.14（-30%）、0.23（-10%）、0.26元。考虑到行业拐点已至，给予2020年35倍PE，上调目标价至8.05元，维持“增持”评级。
行业拐点出现，华天三厂Q2起大幅回升：1）天水厂，2019Q1开工率在80%左右，2019Q2提升至90%，目前看2019Q3订单饱满；2）西安厂，2019Q1开工率在70%左右，2019Q2提升至90%，2019H2将满产，预计全年产能扩张15%以上；3）昆山厂，TSV和WLP基本满产，手机前置镜头CIS和安防镜头CIS封装订单饱满。
Unisem完成并表，加强国际化布局：2019年1月，公司完成Unisem股权的交割工作。Unisem主要客户包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司，近六成收入来自欧美地区。2019H1Unisem并表营收为8.55亿元，净利润2067万元。公司因收购Unisem增加借款导致2019H1财务费用大幅增加6300万元，评估增值每月摊销650万元。随着配股资金到位以及持续经营性现金流入，公司将偿还并购借款，2019H2财务费用有望环比大幅下降。
催化剂：国内大客户持续转单，开工率持续满载
风险提示：半导体行业景气下行，行业竞争加剧