股票突破新高回调_股票连续新低

据统计2009年以来，美国股市最大的买家实际上是公司本身。从美联储的数据来看，截止2017年末，美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票，ETF和共同基金累计购买了1.64万亿美元的股票，而美国家庭和机构分别净出售了6557亿美元、1.14万亿美元的股票。可以看到，股票回购是美股上涨的重要催化剂之一，有明显的“顺周期性”：在经济复苏、企业盈利好转的背景下，美股上市公司通过主动回购提高公司价值，向外界传递更加积极的信号。2009年以来，标普500公司每季度回购金额稳中有升，与股指、估值走势基本一致。原因主要有：低利率时期，上市公司能够以更低的成本借入资金回购股票，提高公司价值；税改一次性地推动企业的利润与现金增加，进一步刺激企业开展分红和股票回购。

反观A股，如上文所述，A股往往在股市走低时集中回购，具有明显的逆周期属性。不过得清晰认识到，目前A股总体回购规模并不大，对整体股价的影响有限。当下A股总市值约50万亿，几百亿的回购规模相对来说占比比例还是太小，远低于美股2%的水平。日前，证监会研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案，提出了修改《公司法》第一百四十二条股份回购有关规定的建议，从回购情形、回购程序及库存股制度等方面对现行制度进行补足，试图进一步刺激上市公司回购的积极性。

以库存股制度为例，现行《公司法》不允许将购回股份以库存方式持有，回购期届满或者回购方案已实施完毕的，公司应当停止回购行为，撤销回购专用帐户，在2个工作日内公告公司股份变动报告，并在10日内依法注销所回购的股份；回购股份奖励给本公司职工的也要在一年内转让。本次修改后，明确上市公司回购股票可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。同时，明确规定以库存方式持有的，持有期限不得超过三年。库存股制度的引入将会使得上市公司回购股份的底气更足，尤其在能够更好匹配员工持股计划或者股权激励的长期持股需求。

关注现金储备充足估值低公司

从历史数据看，回购预案对稳定市场作用有限。2014年3月回购预案高潮发生当月上证综指下跌0.43%，4月上证综指下跌0.34%；2015年7月回购预案高潮当月上证综指下跌14.34%，8月上证综指下跌13.57%。回购预案高潮在历史上并不能成功推动大盘走势发生反转。2018年以来，回购预案集中发生的2月和6月，上证综指分别下跌5.95%和8.01%，因为回购预案距离回购交易具体实施中间具有时间差，回购预案对稳定市场的作用有限，回购预案高潮的出现时间与市场底部出现时间的吻合度并不高。笔者认为，关键点在于目前回购总体规模不大，此外回购预案与实际回购有时间差，也有可能回购不实际发生。

对于个股来说，由于前文提到A股回购往往集中发生在市场整体行情下行的周期中，回购预案作为单一变量诱发个股行情反转的概率并不高。预案发布后的涨跌也与公司基本面情况、前期走势、估值情况、市场偏好、大盘走势等多种因素有关。平均来看， 2018年发布回购预告的公司在预案后3日、7日、3周、1个月的平均绝对涨跌幅均为负，但相对上证综指同区间涨跌幅，无论是平均值还是中位数均取得一定正收益。

一般而言，拥有充足的现金储备和良好的财务状况是实施回购的能力保障（若上市公司通过借款来实施股票回购反而会增加财务杠杆），同时较低的估值水平会加强公司进行回购的意愿，在当前政策支持下，其在未来成功实施股票回购的可能性也相对较大。剔除金融企业（金融企业涉及资本补充率问题），按货币资金与总市值的比值从高到底排序（剔除50亿以下市值公司，并选取市盈率小于20倍），排名前十的公司分别为安徽水利、上海建工、云天化、阳光城、中国建筑、山煤国际、本钢板材、迪马股份、鄂尔多斯以及晨鸣纸业。

（编辑：小股）

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