一、无风险套利的机会

今天股市有点惨，全市场3483只股票，只有456只是上涨的。

这样的极端行情也反映到了基金市场，近一年非常火的东方红系列基金场内价格全部出现高溢价：东证睿阳（169102）溢价10.073%，东证睿满（169104）溢价6.293%，东证睿华（169105）溢价6.186%，东证睿轩（169103）溢价6.160%，东证睿丰（169101）溢价3.60%。

以溢价最高的东证睿阳为例，该基金在场内以高出实际价值10%的价格转让，而这10%的溢价就是目前的无风险套利收益。

而且今天上午场内最高价格曾经达到2元，也就是最高溢价14.96%.

如果你已经持有了东方红的以上基金，明天开盘可以尝试以今日收盘价格委托卖出，实现无风险套利收入。然后等大盘出现大跌，该基金溢价变小时，甚至在折价的时候，再从场内买入。另外，新手可以搞清楚套利步骤与规则之后再操作。

封闭式基金的特点是大涨时场内溢价，大跌时场内折价。所以书生一般不建议场外申购，而是等市场行情不好的时候，在场内以折价买入。

套利就讲到这里，近一年还有个最火的指数就是：行业龙头指数（880847）。

以前书生一直建议新手只买行业龙头指数的成份股，这些成份股都是指数公司按照特定的规则进行筛选的。

如果更进一步，也不是指数公司选的所有的股票都是该行业的龙头。接下来我们结合财报，说一下到底什么是行业中的龙头。

二、应收票据与应收账款

应收票据分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，这两种的区别以前写P2P的时候写过。

简单说，A公司从B公司那里进货，因为A公司资质好，有话语权，所以A公司不直接给现金，而是开出一张到期兑付的票据，相当于“欠条”。

如果这张欠条是银行担保的，就叫银行承兑汇票；如果是别的公司担保的，就叫商业承兑汇票。很明显，银行承兑汇票信用度最高，到期可以直接找银行要钱。所以，银行承兑汇票也被看作是“准现金”。

在B公司的财务报表中，这些汇票就被记录为“应收票据”。

应收账款就是B公司发货了，但A公司只是签订合同约定了付款日期，并没有开出承兑汇票。

应收票据要好于应收账款，毕竟票据有担保。

三、应用技巧

1.密切注意“应收票据/营业收入”

如果公司应收票据占比越来越多，说明公司的竞争力越来越弱，也可能是所处行业开始不景气。

如果公司应收票据占比越来越少，说明公司竞争力开始转强，可能所处行业正在复苏。

内在逻辑是，如果B公司的产品很抢手，它一定会要求买家直接付现金，而不是收到期才能兑付的“欠条”。

只有当B公司产品很难卖的时候，B公司才会愿意接受“欠条”。而且对于进货的A公司来说，B公司的产品难卖的时候，它也很难一下拿出现金付款。因为对于A公司来说，也正饱受着行业不景气的折磨。

那么我们可以得到这样的推论：行业龙头公司的应收票据和应收账款占营业收入的比重，大概率会小于行业内竞争力弱的公司。

比如下表中，上汽集团（600104）与长安汽车（000625）的应收票据与应收账款占比的列表。（应收账款也是和上面说的道理一样。）

仅从这张对比表就可以看出，上汽集团在汽车行业的竞争力要强于长安汽车。

2.关注应收票据中，银行承兑汇票与商业承兑汇票的比例。

如果A公司的应收票据中，银行承兑汇票占比大，而B公司的应收票据中，商业承兑汇票的占比大。那么，A公司在行业内比B公司很可能更具有竞争力。

因为银行承兑汇票的违约风险远小于商业承兑汇票，所以公司更愿意接受银行承兑汇票。

2016年年报中，上汽集团银行承兑汇票占应收票据的98.9%，如下图：

而2016年年报中，长安汽车银行承兑汇票只占应收票据的29.9%，而商业承兑汇票占比高达70%，如下图：

所以，行业龙头公司的应收票据中，银行承兑汇票的比例大概率要大于行业内竞争力弱的公司。

还可以发散一下，如果未来你发现上汽集团报表中商业承兑汇票占比越来越大，那很可能是公司或行业开始不景气了。

结束语

应收账款跟应收票据的逻辑类似，就不再详细说了。

特别注意的是，以上对比只限于同行业之间，不同行业有天壤之别。比如工程类公司的应收票据和应收账款会非常多，而食品白酒类公司则相对少很多。

趁着公司年报公布之前，书生希望多写一点这样的文章，也可以提高投资的乐趣。

比如当你发现某公司原来应收票据很少，而且大多数都是银行承兑汇票，但是最近开始应收票据占比越来越多，也开始大量接受商业承兑汇票的时候，你会立刻感觉到行业的短暂冬天可能来了。