申万宏源和申万宏源证券_申万宏源证券公司怎么样

【宏观视角】

在利率下降和美元走强前人民币有望继续企稳

1月3日以来，离岸人民币对美元汇率连续三日大涨，1月4日更是大幅飙升926个基点，5日最高触及6.7858。在岸人民币汇率也在1月5日大涨668个基点至6.8817，涨幅0.96%。离岸人民币大涨是美元阶段性走弱、离岸市场流动性紧张以及央行加强外汇管制三因素共同作用的结果，在利率下降和美元走强前人民币有望继续企稳。建议重点关注1月20日特朗普的总统就职演说及其2月份提交的财政预算案，这些重要事件将影响市场对于特朗普政策和美国经济的预期，并对美元以及人民币汇率的走势产生重要影响。

【行业分析】

丁二烯大涨有望带动未来橡胶价格上涨

丁二烯紧张，支撑合成橡胶上涨。丁苯橡胶、顺丁橡胶与丁二烯历史价差区间为2000-3000元/吨。虽然合成橡胶产能过剩，但受原料丁二烯制约，近期价格上涨。短期内丁二烯产能无法恢复，价格上涨趋势仍将持续，同时出于价格区间修复，将会带动合成橡胶价格上升。看好丁二烯-合成胶-天然橡胶产业链。传统石脑油路线丁二烯来自混合碳四抽提，对应原料石脑油成本低。而目前的氧化脱氢路线涉及的能耗、物耗和环保成本均很大，短期难成气候，丁二烯价格有望继续上涨。对应投资标的主要为华锦股份（估计7-8万吨产量，石脑油路线）；上海石化（估计权益产量15万吨）；齐翔腾达（15万吨氧化脱氢路线产能，目前已经具备盈利能力）；中化国际（具备200万吨天然橡胶贸易量和150万吨的加工量）。

资管新政利好信托行业

宏观经济下行，信托公司业务风险可控。1）在房地产领域，业务向一、二线城市集中，整体风险可控；2）在基础产业领域，信托公司通过介入项目全生命周期来分散风险、提高收益；3）在工商企业领域，一方面信托公司可实行逆周期管理，深入一些银行受到限制的领域，挖掘风险收益比较高的项目；另一方面除了传统抵质押物方式，信托公司还可以通过股权投资，再成立产业基金、孵化培育资产，协助做大企业，以此降低业务风险。

前期政策利好信托行业发展主要体现在通道业务上，中短期能带来一定的业务增量，但从长期来看，行业的发展前景仍要依靠转型升级和业务创新。重点推荐：安信信托（运用股债结合模式大幅提升信托报酬率，积极探索信托业务新领域），经纬纺机（剥离亏损汽车业务，有利于业绩增厚；子公司中融信托资本实力和业务规模行业领先，业务模式灵活，且股东实力较强）。