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BitShares货币交易所（BitShares Currency Exchange ，BSCurEx）和三种潜在的BSEX链

不像比特币，比特股可以扩大范围和支持多个完全独立和并行的块。因为每个块链可以交易捆绑在其它块链上的比特资产衍生品，块链之间的价值移动是很容易的。某些用户可以加入两个块链做套利。平行块链结构的结果就是比特股可以扩展到任何容量而不需要普通电脑处理有交易需求的1-2个块链之外的块链。系统原生支持的全新的“合并挖矿”技术可以确保矿工有效地选择同时进行挖矿的块链，而不允许空闲算力去承担超过实际需要的工作量证明，一次性挖掘上百条块链，而导致网络负担。

某些希望一次性移动数十亿美元的大玩家可以在大型数据中心合并所有的块链，并且在链和链之间的套利。这些玩家不会造成系统的中心化，因为他们并不是必需的。相反，这些大型玩家仅仅会让某些单独的链更加稳定。

1.公平的合并采矿

合并采矿是许多不同块链可扩展性的关键方面。不幸的是，合并采矿需要Merkle树（Merkle Hash Tree，常用来在分布式计算中保持各节点同步更新的算法）来作为工作量证明，从而需要在块头占用更多的空间一年以上。如果我们需要建立一个像比特股这样的最终会拥有超过1000个以上的链且每个链上都有一系列的比特资产子集的系统，那么合并采矿就是至关重要的。然而，你并不希望人为的限制Merkle树的深度，也不允许合并的矿工不顾每条链的潜在价值，通过把暴露的每条链都包含在自己的Merkle树中来损害他人获得免费的午餐。

比特股采用了一种新方式来支持合并采矿，通过适当的利润激励来最大限度缩小Merkel的工作量证明分支而不是限制它的大小。假如现在有两个比特股链（红色和蓝色），每个链有不同的资产子集，那么做合并采矿的矿工有三个选择，挖红链、挖蓝链或者合并采矿。如果他选择合并采矿，那么红色和蓝色的网络将会产生接受更大的工作量证明的成本，而矿工的付出将会加倍，所以新的方式可以使用Merkle分支深度来获得工作量证明，如此流向矿工的奖励将会打折扣以与流向红利的部分平衡，矿工的奖励公式为 block­reward / 2^(merkel­branch­depth)。最终的结果就是，如果红色和蓝色的比特股有相同的市场价值和难度的话，那么合并采矿的利润和单个一样。包括红色和蓝色都从增加的哈希能力获益，而矿工不会获得任何额外的价值，除非他希望有新的“可变链”随着时间的推移来增加价值。

如果红色和蓝色链有不同的价值和难度，那么矿工必须基于他们对两条链相对哈希能力分配的增长预期，小心的选择他们要采矿的链。这可以在不强加无利可图的合并采矿于一个大型网络或者创造一个“主/从”链设置的情况下，使良好的和有用的合并挖矿成为可能。

2.原子化跨链交易

原子化跨链交易问题是指当（至少）两个交易方，爱丽丝和鲍勃，拥有各自的加密货币（如比特币和莱特币）并且想在不必须信任第三方（中心化交易所）的情况下交换。

一个非原子化的平凡解决方案是让爱丽丝先发送她的比特币给鲍勃，然后让鲍勃阿松莱特币给爱丽丝 – 但鲍勃可以在收到比特币后选择违约，使爱丽丝损失发送的比特币。

进行原子化跨链交易的算法已在比特币wiki中描述，比特股将支持此算法，这将使用户能够在无需中介代理或者信任的情况下交易BitBTC和真实的比特币，整个过程都能被软件自动执行。

这个特性可以用来在两个并行的比特股链之间交易，增加网络的可扩展性。

3.轮转块链

比特股块链的另外一个方面，是所有尚未匹配的输出挂单不能存在超过1年的时间。超过1年的未匹配的输出挂单将被罚没红利，并且会被在块链中前移并征收5%的交易费。低于平均交易手续费的余额将被全部罚没。这将使网络能够从丢失的密钥中恢复价值并且消除以不断增加的成本（且无收益如果密钥丢失的话）永久存储交易和挂单数据的需求。

因为块链轮转，所以定义处理块链需要的最大磁盘容量是可能的。将来最大容量可以向上调整，但是建议网络基于新计算机中的RAM的平均容量来设置限制。这将确保所有的数据集可以很容易地放在RAM当中，这样所有节点可以很有效的处理所有的交易，这在需要做额外的工作来执行做市商功能的时候是非常重要的。

去中心化

去中心化的哈希功能

比特币的工作量证明使用双倍SHA256算法，导致了专门执行此种功能的专用ASIC芯片的生产。这种专业化程度已经使挖矿变成比特币社区中一小部分人控制的高风险的专门业务。这种中心化已经成为网络的包袱，因为矿机有可能像交易所一样被人为操纵或关闭。矿池是集中算力的另外一种形式的中心化。拿掉一个矿池就有可能破坏整个网络的哈希计算能力，可能让交易延迟数天直到难度被调整。

保持工作量证明的去中心化程度的第一步是设计一个能够在CPU这种“通用设备”上最好地运行的哈希功能，它根本不能从专门的GPU甚至是更加专业化的ASIC获益。设计这种算法中有好几个关键点。

首先，它必须基于以最有效的方式尽量多地使用消费者最广泛使用的晶体管。RAM和缓存使用非常密集，高优化的ASIC也已经分布甚广。历史上，RAM和CPU算力增加的速度基本一样，因此，使用RAM，将会让专门的ASIC芯片甚至GPU芯片不能通过“并行”的方式来优化。这自然让所有的性能都是串行的。使用RAM的另外一个特性就是，当大多数时间，CPU在缺乏数据时，系统总线的速度要比CPU的能力重要的多。如果通过优化CPU的处理速度是无法解决CPU缺乏数据的瓶颈，因此即使提高10倍计算能力也不会提高数据通过的能力。

其次，它必须基于不带分支预测的连续数据处理。仅此一点就能阻止绝大多数的并行数据或者预取优化的操作，因为GPU的架构在这方面比CPU差远了。GPU还同样受困与内存总线的限制，如果不能保持每个GPU核心有着足够小的本地缓存，那么它的表现会显著下降。这些特性可以让CPU能力分散，并且阻止某些专门设计的有着巨大优势硬件的攻击。

建议工作量证明使用SHA256为广泛存在于128MB RAM中的8位快速随机数生成器提供种子。在填充RAM的过程中伪随机分支会阻止传递并导致某些额外的CityHashCRC128操作混入伪随机填充到整个128MB地址空间当中。当所有的128MB都被填充完，通过CityHashCRC128来计算哈希，最后使用CityHashCRC32的SHA1获得结果。

这些建议的操作是充分利用下面CPU相对于GPU的优势特性，来确保CPU才是最理想的ASIC。

1、GPU在单线程情况下每4个时钟周期只能执行1个指令；

2、CPU的工作频率大约是GPU的3到4倍；

3、CityHash利用类似Intel酷睿i7的超标量体系 CPU可以在每个时间周期中执行多个指令；

4、CityHashCRC128利用硬件加速CRC32指令，这需要处理器支持SSE4.2指令集，而目前SSE4.2不存在于GPU中，未来加入的可能也不大；

5、在出现分支误预测时，GPU的表现非常糟糕。

根据因素1、2和3，CPU在单线程模式下的处理速度大概是GPU的32到64倍。而由于CRC32的因素导致的软件层面上的另外4倍速度的提升，总共CPU在单线程模式下处理速度会是GPU速度的128到256倍。最后，分支误预测会加剧GPU的劣势。总的来说，我们预计一个GPU大约需要2048个完整多处理器（不是流处理器）和大约256GB的RAM才能在这一特定问题上和一个4GHz的Intel酷睿i7的处理能力相当。我们把数字定在必须大于64，以使足够低的内存就可以应付最高端的GPU。

因为工作量证明比签名验证更加消耗CPU算力，一个辅助的花费1秒的工作量证明将被执行并在块头工作量证明被验证和被节点广播之前被一个单独的SHA256操作验证。这将防止对网络的拒绝服务攻击。

最后一个去中心化的保障，就是有可能通过网络升级哈希算法以保持其针对CPU优化的能力。一旦明显察觉非商业化的硬件能够在采矿时拥有很强的优势，那么在这种优势被实现前，网络可以升级哈希算法。这方面的微小威胁以及在发布块链时对执行此种计划的意图的声明将阻止玩家在特殊目的硬件上做重大投资，并且使他们在这类投资贬值时所做的任何不正当竞争指责无效。

内置的去中心化矿池（P2Pool）

P2Pool采用的技术，将可以建立一个没有中央服务器的分布式矿池，可以让大多数用户即使在难度增加的情况下快速便捷的进行采矿。这将不会是比特股协议要求的，但是会有网络支持。

比特股经济学

比特股试图让所有的参与者积极活动以确保即使是在极端动荡的市场中抵押要求也可以被满足。为了说明市场中力量是如何与比特股的块链规则互动的我们考虑几个市场场景。

1.比特股价值的快速下跌

如果比特股的价值相对于比特黄金快速下跌，那么系统所有的空头必须面对“逼空”，强迫他们在爆仓前积极行动。如果跌至他们的红线，他们将会支付5%的手续费或者更糟，损失全部的抵押品。逼空的结果就是比特黄金会急速上升超过市场上的黄金价格，使更多的空头面临爆仓。这会为新的空头创造机会进入市场通过全额抵押卖空建仓。这些新的空头将会在逼空结束之后的价格回落中获利。因此市场的所有参与者会积极的监视价格和他们的抵押品，从而减少市场的波动。

2.比特股快速升值

如果比特股的价格相对黄金快速升高，那么比特黄金持有者将会看到比特黄金相对比特股被高估。了解到其他市场的参与者会试图基于相对黄金的价格进行买或者卖比特黄金，比特股市场会出现大量的比特黄金抛盘，直到比特黄金的比特股价格跌至黄金的比特股的价格。

比特黄金价格的跌落就意味着空头会超额抵押从而引发不必要的机会成本。这会驱使他们平仓获利了结。

3.连接黄金和比特黄金的价格

如果能形成一个共识，认为比特黄金就是由当前红利率下的1盎司黄金债券的衍生品，那么所有的市场参与者都将获利。然而，市场不会一开始就‘信任’比特黄金。结果是所有的市场参与者最初挂单的价格会很散。当市场深度增加价格范围会缩小直到一个市场共识价格形成，该价格会接近当前红利率下的1盎司黄金债券的价格。

交易各方会根据他们判断的比特黄金的价格走向决定做多还是做空。唯一理性的投资办法就是假设它会跟随实物黄金的价格，因为有什么理由认为它会在某一特定方向偏离实物黄金的价格呢？唯一的价格偏离的理由就是比特黄金的供需变化使得它相对实物黄金的价值提升或打折，这样的提升或打折幅度将会基本上是固定的并且不受比特股与实物黄金之间的汇率风险影响。

在ETF黄金和实物黄金价格之间有很明显的差别。因为大多数个人不能直接交易ETF黄金，但是可以交易金币。比特黄金可以定义为一盎司鹰扬金币（美国造币局标准1盎司金币）的现货价格。这样和ETF价格的人为操纵有轻微的脱钩，而且为鹰扬金币加上了溢价。

4.如果没有人竞标比特资产会发生什么？

首先必须理解的是，比特资产的价值总是和支撑它的红利价值成正比，因此，空头仓位将一直产生机会成本，同样，多头将一直有不依赖于比特股价值的收入流，这种高于市场水平的红利率将吸引新的买家买入比特资产，也就是说，比特资产总是有基于其相对红利率的流动性，因此只要有人竞标比特股，就会有人竞标比特资产。

因此，首先买入比特黄金的早期用户将面对有限的风险（如果有的话）。如果比特股的年红利率是10%，那么当交易成比特黄金之后，用户将获得双倍的收益，即便他们是仅有的买家。当需要“松开”这个交易的时候，价格将决定于更急需流动性的一方，如果空头急于停止付出让人泣血的机会成本，他们将被迫在更高的价位买入。如果多头需要将比特黄金转换为另外的资产，他们会选择低价出售。无论怎样，在任何比特资产市场中都不会只有两个只关注获取更高收益率的玩家。

5.红利的市场效应

比特美元和比特股都按一定的利率支付红利，红利支付比例通常在1.5到2.5之间(因为比特资产的抵押比例通常是1.5-2.5)。定价时必须计算两边的与比特美元和比特股成比例的收入流的净现值，这样比特美元相对比特股的价格将几乎100%与美元和无红利的比特股的汇率相关。最终，比特美元相对于美元的溢价或折扣将由空头的“借入机会成本”和多头要求的“风险溢价”共同决定。所有其它的比特美元持有者获得的回报将出自其所属的比特股网络的整体升值。

6.如果市场崩盘导致保证金不足将会发生什么？

这种情况下空头账户将会被按市价清算，短期内多头仓位价值将会降至市场平价之下。只有最严重的比特股价值的崩溃才会触发这样的事件，因为不大可能在60分钟内发生所有其它资产类型相对于价值稳定的比特股的升值。当价格低于市场平价时，市场参与者有两种选择，持有直到市场稳定，或者在市场调整期割肉，因为所有市场参与者都知道比特美元的价格必将因为市场力量而恢复，任何有割肉盘出现的时候都会有很多买家进场建仓从而为价格提供支撑。

只有当整个系统崩溃，比特股才会变得毫无价值而每个人都会受损，这是非常低概率的事件，除非块链算法或者加密机制被破坏。早期的使用者将因为货币总量尚小而有更高的收益率，这是对他们甘冒巨大风险的补偿。后来的使用者会对算法更有信心因而他们的收益率会低一些。

7.如何为比特美元定价

到此，我们已经展示了比特美元是如何和美元高度关联的；然而，我们还没有提供一个合理的方法来真正确立这个价格。现在让我们看一下拥有比特美元的投资建议。你将获得一种匿名的，安全的，付息的资产，它有比特币的所有特性，却没有任何比特股/美元的汇率风险，因为20%的年收益率你必须将其和其它的美元投资，例如3%年息的的银行存款比较。在进行了净现值计算后，你可以确定仅基于产生的收益1比特美元就大约应该卖1.14美元。

这个数值应根据加密货币特性带来的溢价和风险折扣而调整，并导致比特美元的价格在1.10美元到1.20美元间波动，这个价格区间将随着能感知到的风险不断降低和收益不断清晰而日以收缩。

至此我们仅讨论了买方的定价公式，但在任何人能拥有比特美元之前必须有人先创造它，这意味着必须有人放弃10%的年收益而建立空头仓位。该空头需要美元相对比特股跌价10%以保本，如此他只有在1.14美元的价格之上卖空才能获得足以覆盖成本的收益（10%）。这会导致比特美元的供应增加直到价格稳定在1.14美元左右。如果他预期比特股将升值超过10%，他将通过在1.14美元的价格下卖空以吸引更多买家，从而有效地扩大空头仓位。

能够在1.14美元的价位之下购买比特美元意味着实际年收益率提升到了20%之上，必须为比特美元支付高于1.14美元的溢价，意味着实际年收益降低到了20%之下。最终，市场将基于平衡出借美元给网络的风险/收益率所需的利率为由比特股支撑的比特美元建立正确溢价。

提示：以上例子中的价格都基于假设的净现值中包含的3%的贴现率，并且只能代表评估公平市场价格的一种方法。最终所有的价格都会在市场中被远多于提及到的因素决定。需要理解的关键一点是，比特美元是一种能够让比特股头寸对冲比特股/美元汇率波动的资产并且不应该被期望与美元拥有精确的1:1的汇率。

8.启用本地交易所交易比特美元的意义

LocalBitcoins（一个比特币兑换网站）用户面临的挑战是，任何一个指定城市的买卖价差都比全球市场的买卖价差大得多，结果是在狭小的本地市场交易成本要大得多，而且，没有使精准交易成为可能的全球化中心市场，价格发现将变得更难，而这又进一步扩大了买卖价差。

由于比特美元采用全球化的去中心化方式交易，并且保持近似于美元有息债券的价格，比特美元和美元现钞之间的买卖价差会比LocalBitcoins上的价差小得多。这种减小的价差的影响是，它有可能会和中介费用和远程交易所的时间延迟竞争，因此将会出现更大的本地交易所。

这还意味着你的朋友和家人可能愿意借给你美元现钞来获得比特美元，因为他们不必担心汇率风险并且能从中获得真实的回报。一旦他们开始获利，恐怕他们就再也不会停下来了。

风险提示：数字货币投资具有极大的风险，请在尝试投资前确定自己承受风险的能力。