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宽信用基础货币略紧，降准对冲值得期待——4月第2周流动性观察
张玉龙 | 中信建投策略首席分析师
央行已连续13日暂停逆回购操作，上周央行公告表示，由于目前银行体系内流动性总量处于较高水平，可吸收政府证券发行缴款等因素的影响，4月4日暂不开展逆回购操作。从利率走势来看，上周货币利率下行，国债利率上行。
根据我们测算，由于二季度有大量MLF集中到期，同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口。与此同时，目前基础货币短期供需失衡偶有发生，我们预计4月17日3,665亿MLF到期前，央行需要投放资金填补缺口。
2019年央行在信用扩张过程中，会继续降低存款准备金率1-2次，保证金融机构在信用扩张过程中不会受到流动性的约束。从降准的方式上来看，普遍降准和定向降准都是重要的选项。我们认为更有可能是除了普遍降准之外，还会对小微企业贷款形成的存款进行定向降准。如果是对所有金融结构降准1次，对中小型存款类金融机构定向降准1次，那么准备金率将进一步下调到13％和10.5％，有助于提升对小微企业的支持。
上周市场情绪有所上行，涨停家数环比上行，AH溢价率达到1年以来高位。与此同时，上周融资融券余额上升至9,452亿，连续十周的上行，逼近万亿关键关口，即使有小幅产业资本减持，股市流动性仍然保持较好状态。
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