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烽火通信(600498)
股权激励落地
新产品驱动业绩提升
买入
申万宏源 刘洋
烽火通信于5月20日晚发布《2018年限制性股票激励计划(草案)》。此次股权激励目标为高管及核心技术骨干人员1728人，预计新增股权占比目前总额的5.2%，公司总裁副总裁等均参与。
改善管理、加强研发，为企业发展注入活力激发技术研发和业绩增长潜力。国家领导人在视察烽火时强调要求掌握“核心技术”，此次激励的目标大概率是要求烽火通过改善管理， 加强研发，形成自身的关键技术优势从而提升业绩。在5G全面推进的大背景下，技术抢滩显得尤为重要，股权激励对公司管理层和核心骨干成员形成利益绑定，进一步激发技术研发和业绩增长潜力，符合国企做大做强的趋势。子公司烽火星空业绩良好，强竞争力叠加广阔空间未来可期。
时值公司转型期，ICT业务有望实现突破。长期来看烽火从传统的CT龙头正向大ICT转型，涉及新领域包括服务器、芯片、政务云等IT 领域。此次激励要求未来新产品营收占比不低于15%(目前占比不足2%)，有助于公司向大ICT业务的转型发展。新产品周期迭代弹性成长，盈利同步改善，ICT业务未来可期。
财务表现良好，短中长期投资逻辑兼具。公司2018年一季度营业收入42.48亿元，同比增长20.63%;盈利1.39亿元，同比增长0.47%，业绩表现良好。财务上看，公司目前的预收账款和发出商品依旧处于近年高位，分别43 亿和79 亿，考虑到公司下游客户运营商、公安政府占比居多，收入的确认及回款只是时间问题，目前按公司短中长期逻辑兼具最佳。
维持盈利预测及“买入”评级。预计公司18、19、20年收入为256、313、386亿元，同比增长21.7%、22.1%、23.3%，归母净利润9.2、10.7、12.7亿元，同比增长11.3%、16.0%、19.1%。EPS分别为0.82、0.96、1.14元，对应PE为34、29、25倍，维持“买入”评级。